華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
美凱龍(601828)
事件概述：
公司發佈19年業績快報，全年實現收入164.69億元，同比增長15.66%；實現歸母淨利潤44.80億元，同比增加0.05%；實現扣非淨利潤26.14億元，同比增加1.85%；實現EPS1.26元/股。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4收入同比增速分別為22.37%、21.15%、12.41%、9.35%，歸母淨利潤同比增速分別為11.14%、-25.04%、-3.90%、119.50%，扣非淨利潤同比增速為5.83%、6.33%、2.50%、-17.82%。
分析判斷:
收入端：全年收入保持較快增速
1）2019年前三季度自營、委管業務分別增長10.7%、18.4%，我們預計全年趨勢基本延續，主要得益於成熟同店增長繼續保持強勁（2019H1同比增長6.7%）以及渠道的不斷開拓（2019全年自營、委管門店分別淨增7、22家至87、250家）；2）公司家裝業務家倍得日趨成熟，預計也將為增長做出可觀貢獻。
家裝業務或迎放量期
公司於2014年成立子公司家倍得開展家裝業務，我們認為家倍得與傳統裝修公司相比有明顯競爭優勢，業績或正迎放量期：1）品牌：美凱龍具備連鎖品牌優勢，品牌力可賦能至家裝業務；2）供應鏈：美凱龍商場的建材門店既是家倍得展區（傳統家裝公司需要自建展廳），也是主輔材供應商，供應鏈管理更為有效；3）渠道：家倍得依託美凱龍門店發展，一方面可獲得流量入口地位，另一方面也可實現快速渠道擴張（截至2019H1末已有門店78家）。
新零售增添發展新動力
新零售業務逐步推進，其中天貓“同城站”已覆蓋上海、南京等城市，後續在更多城市落地值得期待。設計雲通過雲設計為入口，結合mDesk全景展示以及真實商品模型和商品SKU的打通（由設計方案直接對接到具體商品），實現線上設計到線下落地閉環，助力紅星拎包入住項目加速落地。疫情期間，家居企業線上能力迎來考驗。公司在淘寶直播推出超級星主播訓練營，培養家居界的李佳琦，通過超級星導購用直播連接品牌與客戶，先種草再轉化，線上業態競爭力得到進一步增強。
投資建議
維持原有盈利預測不變，預計公司2019-2021年EPS分別為1.26/1.51/1.76元。美凱龍行業地位和產業議價能力突出，短期疫情影響有限；隨著下游需求回暖以及公司新零售持續推進，有望加速前行；當前估值安全邊際高，維持目標價16.40元不變，繼續給予“買入”評級。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 同比增加 伴隨成長的中國味品牌 2019你為誰驕傲
