中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
寶信軟件(600845)
首次覆蓋寶信軟件公司（600845）給予跑贏行業評級，目標價46.50元，對應41倍2021年市盈率。理由如下：
工業信息化龍頭。我們認為5G將賦予傳統行業加快信息化的機遇，隨著工業信息化進入互聯網化和智能化的新時代，市場份額將進一步向頭部企業集中。根據賽迪研究，2019-2022年我國物聯網領域將實現21%複合增長，其中，工業領域物聯網將保持第一份額（約18%）。公司立足於二十年來為寶鋼系企業提供鋼鐵信息化服務的深厚積澱，深度參與鋼鐵企業數字化轉型，在鋼鐵信息化垂直領域處於絕對龍頭地位，2018年佔全國市場份額約50%。公司藉助在工業軟件領域的龍頭優勢和技術的快速迭代進一步增強競爭力，並在化工、製藥等多個工業生產製造領域具有橫向擴張的潛力。
IDC打造新的增長引擎。2013年起公司戰略發展IDC業務，從數據中心租賃、服務器託管等傳統IDC服務，逐步拓展IaaS、PaaS、SaaS等增值雲計算業務，我們測算2014-2018年公司IDC收入複合增速達98.5%，建立起了上海區域領先、可規模化擴張的核心競爭力，佔我國IDC市場份額約2%。公司主要客戶為運營商，合約長期穩定，IDC項目平均IRR高達18.5%。我們認為未來一線城市的IDC需求仍然會保持強勁增長，公司作為第三方IDC龍頭，將通過與運營商的合作優勢，承接更多一二線城市需求，並將增值服務與公司的垂直行業軟件開發技術融合，提供高質量高毛利的一體化整體解決方案。
我們與市場的最大不同？我們認為公司軟件業務具備從鋼鐵優勢領域向能源、醫藥等拓展能力；IDC業務具備向中部區域擴張潛力。
潛在催化劑：新基建政策加碼，驅動5G和數據中心建設提速。
盈利預測與估值
我們預計公司2019~2021年EPS分別為0.76元、0.95元、1.15元，CAGR為23%。根據分部估值法，給予軟件業務30倍2021P/E、IDC業務20倍2021EV/EBITDA。首次覆蓋寶信軟件A股，給予跑贏行業評級，目標價46.5元，對應2020/2021市盈率49/41倍，目前股價交易於42倍2020市盈率，現價對應目標價有17.0%上行空間。首次覆蓋寶信軟件B股，給予跑贏行業評級，由於B股流動性弱，給予A股50%折價，目標價3.5美元，現價對應目標價有72.4%上行空間。
風險
行業競爭；關聯交易；客戶集中度高；資本開支上行；疫情影響。
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