渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 申不怵
4月1日晚間，南京證券（601996）公佈2019年年報。受資本市場行情回暖影響，2019年南京證券收穫頗豐，歸母淨利潤同比增長206%，增幅在同行中位居前列。
雖然是一家中小型券商，但是南京證券堪稱行業“當紅炸子雞”，今年以來，股價漲幅僅次於剛剛上市的中銀證券，稱得上是“最牛”券商股。
“最牛”券商股
去年底，上市券商迎來一波大漲行情，南京證券是其中當仁不讓的旗手，公司股價最強勢時曾連續四個交易日漲停。
今年3月10日，南京證券股價盤中最高達到19.24元/股，創下公司上市以來最高水平，雖然近日經過了一番調整，但是截至4月1日收盤，南京證券證券股價15.11元/股，與去年底股價低點相比，已經翻倍，今年以來漲幅也有17.04%。
目前，A股已經有37家證券上市公司，今年以來，南京證券漲幅僅次於中銀證券，而中銀證券剛剛於今年2月26日上市，12連板之後才打開漲停，新股效應仍在。
同一時期，上證指數下跌10.35%，37家上市券商中32家券商出現不同程度下跌，幅度最大的天風證券已經下跌22.04%，南京證券股價堅挺程度，可見一斑，稱得上“最牛”券商股。
歸母淨利潤增速創十年來最高
2019年，A股市場行情回暖，上證指數全年上漲22.30%，行業合計實現營業收入3604.83億元，同比增加35.37%；實現淨利潤1230.95億元，同比大幅增加 84.77%。
證券行業靠天吃飯的秉性盡顯。
南京證券也沒有錯過。年報顯示，2019年南京證券實現營業收入22.02億元，同比增長78.44%；歸屬於母公司股東的淨利潤7.10億元，同比大增206.24%。
從過去十年看，南京證券2019年的整體業績表現僅次於2015年，歸母淨利潤增速還強於2015年，而在2015年，A股迎來久違的牛市。
收入構成中，證券經紀業務依然佔據“半壁江山”，不過該項業務的毛利率較上年減少了2.03個百分點；證券投資業務，投資銀行業務增長明顯，由於有著較高的毛利率，對利潤貢獻明顯。
2019年，南京證券證券投資業務增長主要是因為固定收益類投資方面，提升中高等級信用債比例，取得了較好收益；投行業務增長，則主要是保薦南微醫學科創板上市。
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