融資+價格戰+快速擴張+上市，神州模式被不斷複製。
花心社 出品
文丨萬能的社長
瑞幸突然扔下了一顆深夜炸彈。
4月2日美股盤前，瑞幸發佈公告稱，根據內部調查顯示，公司2019年二季度至四季度期間虛增了22億人民幣交易額，相關的費用和支出也相應虛增。
此時，恰逢瑞幸咖啡發佈2019年Q4財報截止時間的前夕。上述公告發布後，瑞幸咖啡的股價暴跌超八成，盤中多次熔斷，市值蒸發超300億人民幣。
外部的危機更甚。根據美國的證券法規和《薩班斯法案》，瑞幸咖啡可能會面臨嚴重的處罰，乃至退市，相關負責人可能會面臨一個嚴峻的司法指控。
另外，目前，美國已有多家律所宣佈對瑞幸咖啡提起集體法律訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，鉅額的投資者索賠在所難免。
從成立到上市，只用了18個月；從上市到此次暴雷，不到一年時間，瑞幸咖啡創造了中概股的神話，如今，這個神話被狠狠戳破。
是誰，塑造了瑞幸神話？
深夜暴雷
其實，炸彈的引線，早已拔出。
今年1月31日，知名做空機構“渾水”稱，其收到了一份關於瑞幸咖啡的匿名做空報告。這份被渾水認為內容屬實，長達89頁的報告指控瑞幸涉嫌虛增單店單日銷量、誇大廣告及營銷支出等。
具體而言，該報告指稱，在2019年Q3，瑞幸單店單日物品銷售量誇大了69%，瑞幸預測的第四季度單店單日銷售量，誇大了88%。此外，在2019年Q3的廣告支出上，誇大了150%以上。
佐證這份報告真實性的，是92名全職調查員、1418名兼職調查員蒐集到的超過25000張小票，超過10000個小時的門店錄像，以及大量瑞幸門店內部的微信聊天記錄。
◆報告中公佈的證據
在這份報告發布的20多天前，瑞幸咖啡在北京舉行了一場發佈會，瑞幸咖啡首席執行官錢治亞在會上對外公佈了瑞幸咖啡2019年的成績單。
據其透露，截止2019年底，瑞幸咖啡直營門店數達到4507家，超過星巴克，成為中國市場上最大的咖啡連鎖品牌。根據瑞幸的規劃，兩年後，這個數量將達到1萬家。
當時，瑞星咖啡方面還宣佈啟動無人零售戰略，並推出無人咖啡機“瑞即購”和無人售賣機“瑞划算”兩個產品。
一切看起來似乎都無比美好。但很快，渾水的這份做空報告發布，給高速馳行中的瑞幸咖啡，潑下了一盆冷水。
報告發布後，殺傷力頗大。先是瑞幸咖啡的股價出現大跌，市值蒸發近10億美元，直到半個月後，才恢復到報告發布前的水平。
另外，這份報告還引發了投資者對於瑞幸咖啡的質疑。美國多家律所宣佈對瑞幸咖啡提起集體訴訟並開始徵集投資者，目前，該案已獲立案。
幾日後，瑞幸咖啡全盤否認了這份報告的指控，“報告中的論證方式有缺陷，證據無確鑿事實根據，指控均基於無根據的推測和對事件的惡意解讀。”
只是沒想到，2個月後，瑞幸咖啡通過一紙公告，承認了作假的事實。
在這份最新公告中，瑞幸方面表示，根據公司董事會成立的特別委員會的一項內部調查結果顯示，從2019年第二季度開始，公司COO兼董事劉劍以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些”交易“。
這份“交易”，貨值20億元人民幣，是瑞幸咖啡2019年前三季度主營業務收入的三分之二。
◆瑞幸內部信
此外，社交媒體上流傳的一份瑞幸咖啡總裁辦發佈的內部信顯示，包括劉劍在內的4名相關當事人已被停職。
在此之前，劉劍先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人、神州優車收益管理負責人等職，與瑞幸咖啡背後的神州系資本關係密切。
瑞幸危局
這是瑞幸咖啡首次承認存在財務造假行為，而代價則是其可能會遭到美國司法部的立案偵查，存在退市可能性。
針對美國投資者發起的集體訴訟，證券時報e公司的一篇報道認為，瑞幸咖啡面臨的索賠或達到800億元。
此外，美國的相關法律還規定，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，除了鉅額處罰外，相關責任人或將被列入黑名單。
更為嚴重的是，不少業內人士擔憂，瑞幸咖啡此舉，或將給廣大中概股帶來災難性打擊。
前車之鑑發生在2011年。
2010年年底，渾水發佈了一份做空報告，報告中指認中概股綠諾公司存在財務造假行為。隨後，綠諾公司承認，報告中提到的合同確係造假，且剩餘合同中大約還有20%到40%存在問題。
最終，該公司被強制退市，而更多中概股在此後的時間裡，頻頻被做空機構做空，或直接曝出財務問題，繼而引發了赴美上市中概股的集體性誠信危機。
中國企業赴美上市的熱潮就此被迫中斷，而更多的在美上市企業迎來了股價狂跌甚至停牌的結局，一眾中概股企業從美國主板市場退市。有統計顯示顯示，在2011年的前11個月裡，有28家中概股企業從美國主板市場退市，佔在美上市中概股企業總數的十分之一。
美國股市推行的是註冊制，對公開上市的企業，不設置條件，只是對企業證券發行進行形式審核，要求在信息披露上，保證絕對的完整性和真實性。只要滿足了相應的披露要求，任何企業都可以公開發行證券。
"註冊制，核心是真實的信息披露。"知名經濟學家管清友說。
為了保證證券市場的健康發展，美國為資本市場設置了極為嚴苛的管理措施，信息欺詐行為被絕對禁止，這也導致在美上市企業面臨著極高比例的退市率。
雖然瑞幸咖啡在海外市場上市，被稱作”割美國人民的韭菜來補貼中國人“，但根據國內的相關法律法規，無論是有國內投資者投資了瑞幸咖啡，或者是瑞幸利用虛假財務數據進行股票發行，瑞幸咖啡恐怕也難逃國內製裁。
模式複製
“我到現在都沒看懂，可能是我的問題。”去年6月，在財新的一檔視頻節目中，紀源資本管理合夥人，曾主導投資了百度和滴滴的符績勳在談到瑞幸咖啡時這樣說到。
彼時，創立才一年多時間的瑞幸咖啡完成在美上市，並在資本市場上創造了多個記錄：中國咖啡品牌中最快上市的企業，當年在美國納斯達克上市融資規模最大的亞洲公司……
在國內，瑞幸咖啡在擴張之路一路疾馳。通過大舉燒錢補貼以及廣鋪店面，迅速搶佔市場。到這年的年底，瑞幸咖啡的門店數量超過星巴克。
在符績勳看來，企業燒錢不可怕，其更關注錢燒在哪，“我更相信把錢花在產品跟技術上，而不是把錢花在市場跟營銷上。”
實際上，外界的”看不懂“，始終伴隨著瑞幸咖啡的一路向前。而這份“看不懂”，其根源大多來自於對瑞幸咖啡瘋狂燒錢、大肆開店的運營模式。
從2017年10月，瑞幸咖啡的第一家門店開業開始，瑞幸的開店速度一發不可收拾。
公開信息顯示，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸咖啡淨增門店數量分別為281家、334家、565家、 884家；2019年，瘋狂繼續，第一季度淨增門店數量297家、第二季度593家、第三季度717家，截止到2019年年底，門店總數達4507家。
與瑞幸咖啡規模化擴張同步的，是瑞幸咖啡的補貼式打法。包括“首杯免費，買二贈一、買五贈五”、3.8折優惠券、“百萬大咖抽獎返現金”以及各類即時性的優惠政策，讓瑞幸“小藍杯”很快就俘獲了一大批用戶。
更為重要的是，通過燒錢補貼和快速鋪店，瑞幸咖啡得以在最快的時間，用最快速的方式，建立起用戶對瑞幸咖啡的品牌認知，迅速擴大市場規模，但帶來的結果也顯而易見——鉅額虧損。
對此，瑞幸咖啡自身並不避諱外界對其補貼式擴張打法的質疑。在2019年年初的一場戰略會上，瑞幸咖啡聯合創始人、CMO楊飛表示，通過補貼迅速佔領市場是公司既定戰略，會一直持續，只是在具體形式的上，會逐步降低充贈門檻，加大發券補貼力度。
“用適度的補貼獲取市場規模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我們會持續補貼，3到5年內長期堅持。”楊飛說。
除了補貼的推動之外，規模化擴張的背後，還得益於運營和產品的快速標準化。反過來，通過規模化擴張，可以在一定程度上實現降低成本的目的，進而又可推動規模化發展。
在快速爆發的咖啡市場需求之下，通過高頻度的大額融資、瘋狂開店、燒錢式的補貼這一套組合式打法，瑞幸咖啡才得以被快速催肥。
但這種模式，並不可持續。在短時間內做大之後，快速上市融資，成為為瑞幸咖啡這個大輪盤能夠繼續轉動下去的，為數不多的選擇。於是便有了瑞幸咖啡成立18個月即實現上市的“瑞幸速度”。
這一切的背後，都有陸正耀和神州租車的影子。
◆陸正耀
作為瑞幸咖啡背後的男人，在創立瑞幸咖啡之前，陸正耀身上最耀眼的標籤是神州租車和神州優車。
神州租車成立於2007年，在經歷了起初幾年的低沉之後，2010年，神州租車終於迎來了大額資本的注入，一場由神州租車挑起的補貼大戰快速啟動，並通過補貼大戰，搶佔市場。
兩年後，神州租車開始向美股發起衝擊，但是此次上市失利。隨後，神州租車轉投港股，並最終在2014年9月在香港上市。
融資+價格戰+快速擴張+上市，這樣的擴張方式，很快又被陸正耀複製到了神州優車身上，屢試不爽。而瑞幸咖啡，則完全繼承了這套打法。
上市後，咖啡的故事已經講完，如何在資本市場上獲取更大的想象空間，新茶飲、“無人零售”等便成為瑞幸咖啡接下來要講的故事，只是到此時，已基本與咖啡無關。
計算一切
2017年10月，瑞幸咖啡的第一家門店在北京銀河soho開業。這家實驗性質的線下門店，承載著測試瑞幸咖啡商業模型和財務模型的任務。
有報道稱，2016年年初，此時距離瑞幸咖啡成立還有兩年時間，瑞幸的創始團隊就已經開始精細化商業模式和搭建財務模型，包括單店模型和單杯模型。
此外，他們還用沙盤推演了各種競爭情況下的應對策略，並系統計算了業務發展所需的資金需求和融資節奏。
在瑞幸咖啡正式創立後，這套模型被迅速地運用到瑞幸咖啡的一系列動作中，乃至開店的速度、融資的節奏等。瑞幸咖啡所走的每一步，似乎都是經過系統精確計算的。
而這一切，又都在陸正耀輕車熟路的掌握之中。
但是，出來混，遲早要還的。精確計算並推演出瑞幸發展每一步的陸正耀，這一次，會算到瑞幸咖啡即將面臨的所有後果嗎？
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