好久沒寫文章了，不知大家有沒有想念我（的嘮叨），不管你們想不想我，反正我挺掛念大家的。市場終於在預期當中跌成這個樣子，你們還好嗎？
如果你仔細觀察，3000點的時候，就有很多大V說，市場不貴，加倉！破了3000點，又有很多大V說，2900是重要支撐，不要驚慌，抄底！現在都2800了，死多頭從沒消停過。我們笑稱“你只需要聽話把錢砸進去，收益什麼的就交給時間和命運吧”。
中國股市最不缺的就是指點江山的“人物”，在這個一磚頭能拍倒一片大V的時代，判斷行情走勢更重要的是邏輯縝密的分析，還是靠一拍腦門的“經驗”，值得我們深思。
熟悉我的讀者可能耳朵都起繭子了，從去年底我就不斷的提醒大家，“經濟週期到了，資本市場的週期到了，一定要注意控制風險”，“今年不是不能投資，而是策略要變化”，“今年是定投元年”。
風格，要這樣追
未來兩年基金該怎麼投？
定投元年如何規劃定投才能讓資產翻倍呢？請參考歷史文章。
言歸正傳，今天我們聊的是近期讓全球投資者精神緊繃的美元升值和人民幣貶值的問題。
通常我們分析股票、商品、債券的時候要考慮三個因素，一是預期收益，或叫資產盈利能力；二是貼現率，或者叫時間成本；三是風險，或者叫概率。
分析匯率一般也會考慮到三個因素：購買力平價、利率平價和風險溢價。這是三個比較好理解，也非常有意思的因素。
購買力平價（Purchasing Power Parity）
意思就是，匯率應當確保不同貨幣兌換後，能夠保持相同的購買力。比如5美元在美國可以買一個漢堡，那麼按照匯率把5美元換算成人民幣之後，應該在中國以同樣的價格買同樣的漢堡。所以，在對外貿易平衡的情況下，兩國之間的匯率應該向購買力平價靠攏。
如果不能靠攏會如何？那麼就可以在漢堡便宜的國家購買漢堡，去漢堡貴的國家賣掉（食品這個例子可能不太好，因為漢堡有保質期）賺取價差，從而推動匯率向購買力平價靠攏。
從購買力從這個角度來看，如果把GDP當成一個“大漢堡”的話，GDP增速和CPI都應該對匯率有影響。
美國目前的經濟處於“復甦走向過熱”的階段，美元偏強，美國經濟在特朗普減稅法案的刺激下持續回升，2018第一季度的GDP增速從2.6%回升到2.8%。
相較之下中國的同期經濟數據不是很好，投資和消費數據雙雙下滑，在金融嚴監管和去槓桿的壓力下，經濟的下行壓力比較大。
中美經濟相對增速的差別給人民幣貶值也帶來了壓力。
利率平價（Rate Parity）
“中國大媽”深諳此道，假如美國的利率高，中國的利率低的話，當然就把錢換成美元存到美國去了。
這個理論由凱恩斯提出，他認為兩個國家的利率差額應該等於遠期兌換率及現貨兌換率之間的差額。所以，美聯儲加息，其它新興國家為了避免匯率的壓力，要麼跟著加（會傷害本國經濟），要麼就匯率管制，不讓居民自由兌換資金。
這個理論的前提是資本流動無障礙，也就是你想換美元的時候，隨時隨地都能換，但實際上……you know。
預計美聯儲年內還有兩次加息，而中國的貨幣政策正在逐漸偏寬鬆，這個月美聯儲加息中國沒有跟，同時還定向降準。
風險溢價（Risk Premium）
風險溢價是指投資人要求多高的收益以抵消相應的風險。比如投資債券，有相對儲蓄更高的風險，那麼投資者願意多出多少溢價來獲取更高的收益。
宏觀來看，當一個國家的市場風險溢價總體相對於其它國家更高的時候，投資者就有動機把資金投資到風險溢價低的國家，因為對於投資者來說肯定是希望以更低的價格購買相同風險或回報的資產。
就目前來看，貿易戰風險和信用市場環境的二元化短期導致了中國資產風險上升的預期，也導致了短期人民幣匯率的壓力。
瞭解了以上三個因素以後，其實對日常匯率的波動壓力來源就理解的八九不離十了。
當然這些理論的背後都有不可實現的假設，比如資本自由流通，但是我們國家的資本流通是有管制的。可大家要明白，政策歸政策，市場歸市場，市場總會給政策帶來“壓力”。以上三個因素可以幫助我們理解“人民幣貶值壓力從何而來”。
6月14日以來人民幣匯率大幅貶值，到今天已經達到6.6以上了，匯率破7，是有可能的。
實際上，6月14日央媽選擇不跟隨美聯儲加息，並且在6月再度定向降準，就意味著央媽一定程度上允許匯率貶值，因為目前匯率不是央媽的首要考慮因子。
保匯率還是保經濟，央媽選擇了後者。
當下國內經濟存在一定的下行壓力，中美貿易摩擦依然存在很大風險，國內的貨幣政策寬鬆，所以短期內匯率還會有一定幅度的貶值。
眾所周知，資本是逐利的，美聯儲加息美元升值，人民幣貶值的代價一定是資本外流。儘管我們採用了匯率管制，每人5萬美元的額度，但也經不住全民換匯。
所以，人民幣貶值的時間不能太長，幅度也不能太大，否則資本持續外流，是很恐怖的一件事情。
資金貶值，資本出逃會給一個國家的資本市場帶來很大壓力，在A股，至少是風險偏好上的壓力。所以當前對A股的投資，依然要謹慎。
我建議大家參考巴菲特定投指數，它的本質是一箇中頻建倉策略，可以有效控制回撤，在控制風險的前提下預期依然能取得很好的收益，比較適合家庭理財。
今日定投黃曆
閱讀更多 薇薇莊主專欄 的文章
