我一个在英国投行工作的朋友在邮件中问：“如果一颗大流星即将撞击地球，美联储会印多少钱？”
我称赞了他的幽默感。然而，这是一个可悲的证据，证明了困扰我们这一代人的历史性货币政策惨败。
美联储(fed)资产规模首次超过6.0万亿美元，本周又增加了2,720亿美元(至6.083万亿美元)。仅在6周内，美联储资产就膨胀了1.925万亿美元，达到惊人的46%。美国银行分析师本周暗示，美联储的资产负债表到年底可能达到9.0万亿美元。
3月底，广义货币供应量(M2)激增3710亿美元，达到创纪录的16.669万亿美元。5周内，广义货币供应量(M2)史无前例地扩张了1.136万亿美元(同比增长2.123万亿美元，增幅为14.6%。
从某种角度看，M2在过去6个月里的扩张超过了整个90年代。
不包括M2在内，机构货币基金资产在5周内以前所未有的规模扩大了6,760亿美元，达到创纪录的2.935万亿美元。过去一年，机构货币基金总资产增加了1.375万亿美元，达到创纪录的4.473万亿美元，增幅为44%。
货币的死亡有一个挣扎的过程，而不是一个具体的日期。如果说资本主义有什么事情应该是神圣不可侵犯的。钱绝对是其中之一。
健全的货币体系是商业的核心——作为一种稳定的、流动的价值储存手段，货币是资本主义、社会凝聚力和稳定的基石。社会信任金钱，这种信任崩塌伴随着巨大的责任和风险。
几年前我读到的有关金本位制的分析在今天引起了更强烈的共鸣：限制了其供应膨胀的能力，以这种贵金属作为货币后盾的结构有助于促进货币和经济的稳定。然而，同样重要的是，官员、银行家、商人、市场经营者和普通公民都必须遵守维持货币制度和产生健全货币的基本规范和行为。
特别是，当一个体系开始偏离货币稳定时，会出现一个关键的纠正动态。认识到政策制定者将采取措施捍卫稳定，市场参与者预期政策动向的行为将倾向于加强稳定。例如，如果市场参与者预期监管会以收紧政策来应对信贷和投机性过剩，那么在采取限制性政策措施之前，市场就会表现出一种自我修正的动力——即减少放贷和承担风险。
我们见证了金融史上一个独特的时期。世界从来没有在“货币”和信贷的数量或质量方面不受限制地运转过。全球金融变成了一个庞大的电子借方和贷方账簿，几乎与实体经济财富脱节——借方和贷方记录几乎没有什么支撑；几乎没有什么阻碍了数万亿新“货币”的创造。信用本来就是不稳定的，而这种新的“制度”在早期就被证明是高度不稳定的。
随着恶化的私人信贷变得越来越不稳定，以政府为基础的“货币”(央行信贷和政府债务)被大量使用，以不断提振又日渐减弱的市场信心。大约11年前，我们目睹了各国政府在后泡沫时代采取通货再膨胀措施的意愿，并开始对正在显现的“全球政府金融泡沫”发出警告。
量化宽松将扭曲市场，助长资产价格泡沫。我经常会收到类似的反对意见:“当美联储的这些债务(惰性地)存在于银行体系中时，量化宽松怎么可能扭曲市场呢?”美联储的“钱”怎么能同时放在两个地方呢?
最近几周的情况就是一个相当直接的例子。当美联储创造了新的负债购买美国国债(连同MBS、公司债券、债券etf、市政债券……)
这些“立即”可用资金”流入银行系统，在其中将其转换为银行存款（新的银行存款负债与“美联储准备金”资产相匹配）。这些存款中的一部分将立即流入货币市场，特别是在美联储(Federal Reserve)从机构投资者手中购买债券之后，流入机构货币基金。M2加上机构货币基金在5周内增加了1.81万亿美元，而美联储的信贷膨胀了1.82万亿美元，这当然不是巧合。
美联储已经将利率降至零；还买了数千亿美元的国债和抵押贷款；启动了一系列贷款计划，其中包括一些针对州和地方政府以及中型企业的新计划，这些计划可以提供高达2.3万亿美元的贷款。
问题是：在不产生一些不受欢迎的副作用的情况下，它能借出多少钱？比如通货膨胀或资产价格泡沫?
鲍威尔说:“通货膨胀是一个有趣的现象。12年前，当金融危机正在蔓延，美联储正在实施量化宽松政策时，许多人担心，量化宽松资产购买导致的货币供应增加，将导致高通胀。这不仅没有发生，而且所面临的挑战是通货膨胀低于我们的目标。因此，全球面临的挑战是通胀低于目标。坦率地说，目前我们并不担心近期通胀率可能过高。
没有通胀很好，但是资产泡沫呢？
这位美联储主席回避了“资产泡沫”问题。美联社:“华尔街创下了自1974年以来美联储表现最出色的一周”——而且只有四个交易日。布隆伯格:“美国垃圾债券在过去20年里涨幅最大，美联储现在成了买家。”
美联储(以及各国央行)传统上只购买美国国债是有重要原因的。央行在货币类工具之外的任何购买行为都会影响其价格和市场对安全性的看法。央行风险范围越大，这种扭曲就越大。在美联储宣布将开始购买一些垃圾债券后，高收益ETF (HYG)飙升了12%，这是扭曲的市场偏离基本面的一个明显例子。分歧越大，最终回归现实的过程就越不稳定。
伯南克认为，如果美联储在经济衰退初期就对银行体系进行资本重组，美国就能避免大萧条。我认为，关键问题不在于取代一些数量有限的枯竭的银行资本，而在于在历史性的“咆哮的二十年代”信贷膨胀之后，维持失调的金融和经济结构需要的大量且持续的全系统信贷支撑。
2019年非金融债务增加2.485万亿美元。这是自2007年创纪录的2.521万亿美元以来最强劲的信贷增长，比过去10年的平均NFD年增长率高出42%。资产市场(股票、债券、公司信贷、住宅和商业地产等)从未如此膨胀。美联储、特朗普政府和国会决心立即让美国经济和资产市场通货再膨胀，回到他们认为健康和可持续的水平。
这将是一项艰巨的努力。美联储激进的流动性措施以及由此带来的市场复苏，创造了一种不稳定的动态，严重扭曲和膨胀的市场将需要持续的流动性支持。在创纪录的股价和经济繁荣的情况下，这种令人难以置信的货币创造操作仅用了几周时间。我相信，要维持这种经济结构的复苏，就需要无止境的巨额财政赤字。遗憾的是，这种通胀主义的祸害所造成的不计后果的货币通胀，在未来数月、数年乃至数十年都不会结束。
冠状病毒危机最残酷的一面是它对贫困人口的打击非常严重。美联储将创造数万亿美元，华盛顿将再支出数万亿美元，毫无疑问，大部分人将对如何分配这些资金产生疑问。这是一场加剧贫富分化的过程，货币体系的失衡会加剧社会的失衡。
我们会在未来十年或者更长的时间里面见证什么？一场前所未有的货币体系崩溃？以及一场革命？
当金钱在全球消亡
3月，中国新增银行贷款大幅增至2.85万亿元(合4,050亿美元)，社会融资总额创历史新高。随着中国央行注入更多流动性，并削减融资成本以支持遭受冠状病毒重创的经济……3月份新增贷款远超市场预期的1.8万亿元，是2月份9,057亿元的三倍多。
第一季度推动银行贷款达到创纪录的7.1万亿元，超过以前的峰值。3月家庭贷款(主要是抵押贷款)从2月净减少4133亿元大幅反弹至9891亿元…企业贷款较2月的1.13万亿元增加近一倍至2.05万亿元。
社会融资余额(TSF)是衡量经济中信贷和流动性的广泛指标，3月份该指标同比增长11.5%，2月份同比增长10.7%。
我不得不思考，在这种环境下，人民币将如何与美元进行交易。外汇储备在减少，今年第一季度，中国新增银行贷款1.008万亿美元，较2019年第一季度增长了22%，在经济活动低迷的情况下，这是一个令人难以置信的增长。第一季度融资总额同比增长29%，达到惊人的1.574万亿美元。中国M2“货币供应量”在过去一年激增2.720万亿美元，达到29.382万亿美元，增幅为10.1%，这是一个难以理解的数字。
尽管美联储和中国央行实施了“货币政策”，但全球金融环境已经收紧。在失业、需求崩溃和无法预见的风险的刺激下，借款人未来将更加谨慎地增加债务。各业务部门大规模违约的前景令银行感到震惊，它们将更加谨慎地发放贷款。
与无数复杂金融结构相关的未被重视的风险已经暴露出来。此外，人们对央行能力的信心已经动摇。即使面对央行大规模的流动性注入和市场支持，我仍然相信全球杠杆投机的风险与回报计算已经从根本上改变了。如果这是正确的，美联储的资产负债表将变得大得多，因为它将继续竭力维持不可持续的市场泡沫。
我经常强调，随着信贷规模不断扩大，风险也就越来越大。信贷泡沫过剩的“终极阶段”的系统性风险指数级上升。
我担心，我们已经开始了货币通胀的“终极阶段”，系统性风险正在以抛物线式的速度上升。
就像冠状病毒的传播那条的曲线。
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