《功夫》裡，馮小剛吼著：還有誰？沒人應聲。都嚇怕了，是被武力嚇怕了。
資本市場不會這樣。只要牽扯到利益，造假前赴後繼，沒有人嚇怕。
這一次是瑞幸咖啡造假。
瑞幸咖啡自爆22億財務造假，注意是自爆！
我們來了解一下，裡面的機構。
Wind數據顯示，截至2019年12月31日，共有158家機構投資者持有瑞幸咖啡股票。比2019年第三季度末，淨新增64家機構入場，持股達4.6億股。
截至2019年底，瑞幸十大機構股東分別是：全球資本研究投資者基金、孤松資本、Alkeon資本公司、美國銀行、Melvin資本管理公司、瑞銀、Darsana資本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra資本。
根據SEC文件顯示，瑞幸的第一大機構股東Capital Research Global Investors（全球資本研究投資者基金）此前持續增持瑞幸股份。按照公開報道的說法，如果按照2019年末其持股份額估算，全球資本研究投資者基金這一波的虧損預計要達到16億美元。
而對於同樣在2020年一季度仍堅持看好瑞幸的美國銀行、瑞銀和瑞士信貸，按照2019年末的持股份額估算，瑞幸爆雷將使美國銀行損失約7400萬美元，瑞銀損失約6000萬美元，瑞信則損失約4600萬美元。
融資機構也是瑞幸爆雷殃及的重災區，其中包括光大融資租賃的3.5億元人民幣、西藏信託的3億元人民幣、中關村租賃的4500萬人民幣以及浦發銀行的6000萬人民幣。
當咖啡的杯蓋被掀開，多米諾骨牌效應開啟，瑞幸造假事件將一眾銀行、保險、券商、信託、創投等機構置於風口浪尖。
這麼多機構，他們買入瑞幸的股票前研究了嗎？他們為什麼看不出瑞幸財務造假？
造假這種事，不是隻有瑞幸，全球都有。以前有安然。
安然曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，然而真正使安然公司在全世界聲名大噪的，卻是這個擁有上千億資產的公司於2002年在幾周內破產。2001年，美國安然公司的財務造假醜聞被曝光，美國證券交易委員會立刻介入調查，事實確認以後，安然公司及其相關的投行和會計師事務所都遭到了滅頂之災：
1、罰款退市破產。 安然公司被美國證券交易委員會罰款5億美元，股票被從道瓊斯指數除名並停止交易，安然公司宣告破產。
2、高管重刑重賠。美國司法部的刑事調查結束後，安然公司CEO傑弗裡·斯基林被判刑24年並罰款4500萬美元；財務欺詐策劃者費斯托被判6年徒刑並罰款2380萬美元；公司創始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世被撤銷刑事指控，但仍被追討1200萬美元的罰款。安然公司的投資者通過集體訴訟獲得了高達71.4億美元的和解賠償金。
3、審計機構遭禁。有89年曆史並且位列全球五大會計師事務所的安達信因幫助安然公司造假，被判處妨礙司法公正罪後宣告破產，美國休斯敦聯邦地區法院對安達信處以50萬美元罰款，禁止在5年內從事業務，從此全球五大會計師事務所變成“四大”。
4、投行重金被罰。 三大投行遭到重罰，花旗集團、摩根大通、美洲銀行因涉嫌財務欺詐被判有罪，向安然公司的破產受害者分別支付了20億、22億和6900萬美元的賠償罰款。
5、立法監管跟進。針對安然公司財務欺詐導致投資者受損的情況，美國於2002年頒佈了"薩班斯案"，其中規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁；篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁；證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁；對舉報者進行打擊報復的刑事責任，最高可處10年監禁，從而在法律層面大大提高了財務欺詐的違法成本。
6、舉報欺詐重獎。美國還設立了對上市公司欺詐行為的舉報獎：舉報者可以獲得罰款金額10—30%的獎金，2013年有舉報者因此而獲得了1400萬美元的鉅獎。
現在的問題是，為什麼他們都沒有看出來瑞幸造假？
專業人士認為，安永跟瑞幸管理層勾結的可能性很低。瑞幸年營收才幾十億元，對於四大會計師事務所來說，本就不是一個大客戶，審計費並不高，為了幾百萬元的審計費，冒如此大的風險是非常不值得的。
不過，他們可能在審計程序上有做的不到位的地方，比如是否真的抽憑。
審計的職能是根據公司給出的相關報表，來檢測報表數據的真實性。審計常用到的方法就是抽憑，即抽取憑證。抽取的憑證包括各種財務費用的發票、收據、員工的工資單、各類稅務抵扣的證據等。甚至有的行業還需要審計師到現場數內存，比如到牛奶廠去數奶牛。
抽憑的最終目的，就是要驗證能否對得上賬。
對於瑞幸這樣的快消企業而言，很多顧客並不習慣索要發票，這意味著審計很難拿到瑞幸的發票記錄，而只有單店的銷售記錄。而虛假的單店收入一一彙總上來，只做財務報表分析的審計機構，想要發現端倪並不容易。
當然，審計在這次瑞幸造假事件中負有不可推卸的責任。像瑞幸這樣擁有大規模門店的公司，就需要增加樣本的取樣範圍，增加取樣的頻次，比如從服務年審的一年一次提升到至少一年兩次等。而現實中，專業人士推測，安永針對瑞幸的團隊不會太大，也就二三十人。
在這裡，作為普通投資者要警惕，快消品企業的容易造假的地方在哪裡，買快消品企業的風險在哪裡。
瑞幸是如何上市的？
這就涉及到承銷和研報等利益關係了。
瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司、海通國際為瑞幸咖啡IPO聯席主承銷商。
銷商是按比例收取上市公司的上市收益，IPO成功他們能獲得較大的利益，如果承銷商經手的公司出負面，對承銷商肯定很不利。此外，中金公司還身為瑞幸的聯繫賬簿管理人，其職能主要負責分派新股給不同認購者，但和收入造假不一定有直接關聯。
渾水做空報告發布後，中金公司和海通國際分別發表研報予以反駁，稱沽空指控缺乏有效證據。
在中金公司研報《瑞幸咖啡：匿名沽空指控缺乏有效證據》中稱，匿名沽空報告主要基於不具代表性的草根調研和主觀推斷，單店觀察天數和小票等樣本較小，沽空報告對在店消費對包裝產品使用增值稅稅率理解有誤。因此，維持跑贏行業評級。
瑞士信貸也在研報中認為，匿名報告所謂的11260小時錄像，佔瑞幸咖啡2019年Q4季度總營業時間的比例小於0.3%，不具有代表性，證據可信度不足，部分指控存在毫無根據、存在重大缺陷，報告重申優於大市的評級。
這些研報力挺是否與投行業務有利益關係？正常來說，大型投行或券商機構，研究報告與承銷業務“在合規情況下，是沒有任何利益連帶關係的”。
不少投行的上市項目需要其研報部門參與上市盡調，提供和撰寫相關行業信息、參與把關。上市人士分析，“在這個過程中，研報人士對這個公司有一定的認知，當有人莫名其妙地攻擊這家公司，他又非常看重，他需要反擊，可能會有這樣的心態在”。
但根據《中國經營報》報道，在業務實操中，仍然不能倖免於被質疑承銷業務和研報發佈存在“利益關係”的可能性。
這是為什麼巴菲特強調護城河，所謂的護城河是什麼？長久屹立已經被時間證明過的品牌，是有護城河的。那些短期的明星，還沒有被時間證明過。投資者也要明瞭這一點。
4月5日，瑞幸咖啡董事會已委託獨立董事組成的特別委員會及委任的第三方獨立機構全面徹底調查。公司會第一時間向公眾披露調查結果，並採取一切必要的補救措施，不迴避就此事帶來的一切問題。
估計是一地雞毛。
參考AI財經社、田軒的田字格。
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