華鑫證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
浪潮信息(000977)
事件：浪潮信息發佈2019年年報，實現營收516.53億元，同比增長10.04%，實現歸母淨利潤9.29億元，同比增長41.02%，實現扣非歸母淨利潤8.01億元，同比增長30.64%。
盈利能力超預期，毛利率穩健上升。2019年，公司實現歸母淨利潤9.29億元，同比增長41.02%，盈利能力持續上升。公司毛利率為11.97%，較去年同期增長0.95pct，主要系產品結構和客戶結構的調整；研發投入為22.39億元，同比增長18.24%，研發投入全部費用化，研發投入佔營收的比例為4.33%（+0.30pct）；銷售費用率為2.79%（+0.17pct），較去年同期增長2.1億元，主要系銷售人員薪酬增長，開拓市場的宣傳費用增加所致；管理費用率為6.06%（+1.11pct），較去年同期增長2.03億元，主要系公司器材費用開銷等增長較多、管理人員薪酬發生變化；財務費用率為0.23%（-0.67pct），較去年同期下降2.39億元，主要系19年借款減少，且利率較18年有所下降。
“雲+AI”雙輪驅動，公司業務逆勢擴張。2019年，公司聚焦人工智能和雲計算變革發展機遇，全面升級智慧計算戰略。1）在雲計算方面：過去幾年，浪潮作為全球最大的雲服務器供應商，一直深度受益於雲計算市場的發展。據IDC數據顯示，2019年，全球服務器出貨量和銷售額同比下降0.9%和1.7%。而浪潮卻頂住了壓力，銷售額實現逆勢增長，市場份額更進一步，是全球唯一保持兩位數增長的主流廠商。同時，據Gartner數據顯示：2019年，公司X86服務器市佔率蟬聯世界第三、中國第一，且增速為全球前五中最高的服務器廠商；同時浪潮多節點雲服務器蟬聯全球出貨量和銷售額雙料第一，AI服務器連續三年佔據國內市場過半份額。2）在AI方面：公司在AI領域走在了業界前沿，並且完成了從硬件、平臺、管理到框架的四個層面的業務佈局。據IDC數據顯示，2017年、2018年，公司AI服務器連續兩年以過半市場份額的絕對優勢位居中國市場第一；2019年上半年，繼續以過半的市場份額穩居中國市場第一，保持了智慧計算領導者的地位。
盈利預測：我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為12.85、17.17和21.68億元，對應EPS分別為0.89、1.19和1.50元，現價對應2020-2022年PE分別為44.1、33.0和26.1倍。考慮到公司是國內服務器行業龍頭企業，公司全面貫徹智慧計算戰略，深度佈局開放計算、雲和AI計算等領域。在雲計算巨頭與運營商資本開支增速回升且大數據中心建設如火如荼之際，公司有望突破重圍，持續提升市場佔有率，我們看好公司的發展前景，維持公司“推薦”評級
風險提示：雲計算巨頭及運營商資本開支增速回落的風險；海外業務發展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；中美貿易摩擦帶來的芯片採購的風險。
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