桥水达里奥最新作品：不断变化的世界秩序第二章 货币 信用和债务

本文共22377字

由天风固定收益团队首译

提示：为了使本文简洁易读，我尝试用简单的语言传达最重要的要点，并用粗体显示，以便您只需花几分钟就可以掌握整件事的要点。此外，如果您想观看一个简单有趣的30分钟讲解，以了解我在此谈论的这些内容，请参阅YouTube上的“经济机器的工作原理”。

本文以及本系列的其他章节是我正在撰写的新书《不断变化的世界秩序》的预览版。本书将在今年秋天出版。在撰写本书时，我感到从研究中获得的知识对于理解当前正在发生的事情非常有帮助，因此我想将这些研究工作的进展及时传递给您。您可以访问Principles.com

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为了理解历史上各大帝国及其经济的兴衰迭起，以及当前世界秩序形式，您需要了解货币，信贷和债务的运作方式。了解他们的工作方式至关重要，因为自古以来人们都在围绕着财富的获取而互相竞争，而影响财富增减的最大单一因素是货币和信贷。因此，如果您不了解货币和信贷的运作方式，那么您将无法了解经济的运作方式；如果您不了解经济如何运作，就无法理解经济形势变化的重要成因，而经济形势的变化往往是影响政治的最大推动力，同时决定了整个经济政治体系的运作方式。

例如，如果您不了解疯狂的20年代是如何导致债务泡沫和巨大的贫富差距，以及债务泡沫的破裂是如何导致1930-33年的萧条，以及萧条和贫富差距是如何导致全世界围绕财富的纷争，您就无法理解导致富兰克林·罗斯福当选总统背后的历史洪流。您也不会理解为什么他在1933年就职后不久就宣布了一项新计划。在这项计划中，中央政府和美联储将共同提供大量货币和信贷。这一转变不仅也发生在当时的其他国家，我们目前所处的时期同样正在经历类似的变化。如果不了解货币和信用，您将无法理解为什么这些事件最终改变了世界秩序，也无法理解接下来发生的事情（即战争的爆发，胜败的成因，以及1945年新世界秩序的产生），还将无法理解当下并且想象未来。但是，通过翻阅许多此类案例并了解其背后的机制，您将能够更好地了解过去，现在以及未来可能发生的情况。我之所以进行这项研究，是因为我需要从这些案例中获得经验，并将其传递给您，以希望它可以帮助您和全世界读者了解当下广泛蔓延的经济问题。

在研究与现在和未来有关的历史时，我与几位最博学的历史学家和政治实践者进行了交谈。在这些讨论中，我们清楚地发现我们每个人掌握着拼图的一部分，当我们将它们拼在一起时，全局便会更加清晰。他们对货币和信贷的运作方式缺乏足够的实际了解，而我对政治和地缘政治的运作也缺乏足够的认识。一些人告诉我，这（对货币和信贷运作方式认识的缺失）是他们了解历史教训时最大的遗漏点。可以理解的是，成为一个精通货币、信贷、经济学和市场的历史政治专家，或者精通历史政治的货币、信贷、经济学和市场专家是很难的。这就是为什么在进行这项研究时，我需要向历史和政治方面的最优秀的专家学习，交叉验证各自观点，以及为什么他们希望在货币、信贷、经济和市场方面与我一起做同样的事情。通过这种交叉验证，我们对本书所分享的整个机制有了更深入的了解。

让我们从长期不变的货币和信贷基础开始。

长期不变的货币和信贷基础

所有实体--国家、公司、非营利组织和个人--都具有相同的基本财务现实，而且始终如此。他们有资金的流入（即收入）和资金的流出（即支出），这些收入净额后构成其净收入

。这些流量的计量方法可以在其损益表中显示。如果一个人收入超过支出，就会产生利润并导致其储蓄增加。如果一个人的支出超过收入，就会消耗自身储蓄，或者通过借贷和索取从其他人那里弥补差额。一个人拥有的资产和负债（即债务）可以显示在一个人的资产负债表中。不管是否能够通过数据表现，每个国家，公司，非营利组织和个人都有自己的资产负债表。

如果一个实体的资产净值很高（即资产多于负债），它可以支出超过其收入的款项直到钱用完为止，而此时它必须削减支出。如果一个实体的负债或债务较大而没有足够的收入来应付支出和债务时，它将拖欠其债务。由于一个人的债务是另一人的资产，因此拖欠债务会减少其他实体的资产，这要求他们削减支出，并随之自我强化了债务收缩和经济紧缩的局面。了解该机制非常重要。

要了解个人、公司、非营利组织、政府和整个经济体的财务状况，重要的是要观察其损益表和资产负债表的状况，并想象可能发生的情景。考虑一下您自身的财务情况。例如，您相对于支出有多少收入，有多少储蓄以及储蓄的形式？如果您的收入下降或消失，您的储蓄将持续多久？您的这些储蓄价值存在多少风险？这些是确保自身良好经济状况所必须要做的测算。当我们转向其他实体（其他个人，企业，非营利组织和政府）后，就会意识到他们和我们所考虑的问题本质上是一致的，同样也会明白我们是如何通过这种方式被关联到一起。

这种货币和信贷系统为所有人、公司、非营利组织和政府服务，包括你我。但唯一例外的是所有国家都可以发行货币以供人们花费或借出。但是，并非政府印制的所有货币都具有同等价值。

那些在世界范围内被广泛接受的货币称为储备货币。目前，世界上主要的储备货币是美元，由美国中央银行（美联储）创造，它约占所有国际交易的55％。其次主要的货币是欧元，由欧元区国家的中央银行---欧洲中央银行生产；它约占所有国际交易的25％。日元、人民币和英镑现在都是相对比重较低的储备货币，尽管人民币的重要性正在迅速增长。

储备货币的发行国发现他们更容易摆脱大规模借贷（即创造信贷和债务）和货币创造带来的负面影响，因为该国的货币可以用于全球支付，所以世界其他国家倾向于持有该国的债权和货币。因此，储备货币发行国可以产生大量以其货币计价的货币和信贷/债务，尤其是像当前货币短缺的情况下。反之，非储备货币发行国则没有这种选择

。当发生以下情况时，他们特别容易发现自己需要储备货币（例如美元）：a）存在很多以储备货币（例如美元）计价的债务，而这些债务无法用本国发行的货币偿付；b）缺少以储备货币计价外汇储备， c）本国赚取所需储备货币的能力下降。当非储备货币发行国急需储备货币来偿付那些以储备货币计价的债务，并向那些需要以储备货币支付的卖方进行购买时，他们无力获取足够的储备货币来满足债务偿付和产品购买的需求，并最终导致其破产。这就是现在许多国家的情况。

这也是很多地方政府、州以及我们个人的处境。例如，许多州、地方政府、公司、非营利组织和个人遭受了收入损失，却没有足够的储蓄来弥补损失。他们将不得不削减开支或以其他方式获得资金和信贷。

在撰写本文时，许多个人、公司、非营利组织和政府的收入水平已经大幅低于其支出水平，相对其净财富而言这个降幅非常之大。因此，他们要么被迫大幅削减其费用支出----这会经历一个痛苦的过程，要么他们将会面临耗尽积蓄，被迫拖欠债务的风险。有能力的政府正在印制钞票以减轻债务负担，并为那些以本国货币计价的支出进行融资。这些措施将通过本国货币贬值和通货膨胀来来抵消因需求减少和强制性资产抛售（由于资金紧张而不得不筹集现金）带来的通货紧缩。类似的情景贯穿整个历史，因此很容易对这个机制的运作方式进行总结。这就是我要确保在本章中传达的内容。

总结

回到全局来看，我要说的是1）经济部分（即货币，信贷，债务，经济活动和财富）与2）政治部分之间的关系（在国家内部和国家之间）上升和下降看起来如下图所示。通常，重大周期始于新的世界秩序，即一种新的经营国内外的方式，其中包括新的货币制度和新的政治制度。上一次的重大周期始于1945年。因为在冲突之后的这段时间里，社会主导力量是没人想要战斗，人们厌倦了战斗，因此，在信贷扩张的支持下，和平重建和繁荣得以持续。之所以（和平重建和繁荣）具有可持续性，是因为收入的增长超过了不断增加的债务所需的偿债额或与之保持同步，并且中央银行刺激信贷和经济增长的能力是巨大的。在上升过程中存在短期债务周期和经济周期，我们称之为衰退和扩张。随着时间的流逝，投资者从过去的收益推断未来，并借钱继续押注这些收益会继续发生，这在贫富差距扩大的同时造成了债务泡沫，因为有些人从这种货币造就的繁荣中获益更多。这种情况一直持续到中央银行用尽有效刺激信贷和经济增长的手段。随着资金的收紧，债务泡沫破裂，信贷合同违约，经济随之收缩。同时，当存在巨大的贫富差距和债务问题以及经济萎缩时，国家内部和国家之间经常就财富和权力发生冲突。在债务和经济问题处于这种情况的时候，中央政府和中央银行通常会创造货币和信贷及/或使货币贬值。这会导致债务体系，货币体系，国内秩序和世界秩序的重组。然后重大周期再次重启。尽管没有周期完全像那样，但几乎所有的都大致如此。例如，虽然债务泡沫破裂通常会导致经济收缩，以及伴随经济收缩的巨大贫富差距通常会导致内部和外部冲突，但有时顺序会有所不同。不过通常是货币，信贷和债务周期导致经济变动，从而引起国内和国际的政治变革。