在社科院讀金融，正好範德勝老師講到了這個專題。略作整理跟大家分享一下。
原理：
當一個國家的貨幣在升值且樓市和股市過熱的時候，熱錢就會湧入。如果沒有足夠的外匯儲備，就容易崩。
外匯儲備增加的途徑有兩條：
一是經常賬戶下的順差
一個是資本和金融賬戶下的資本流入。
當一國在經常賬戶下沒有順差的情況下，那他外貿上就有逆差了，外貿上有了逆差。一般有兩種方式彌補：
其中一種方式就是該國的外匯儲備不斷減少。第二種方式就是讓外資源源不斷的流進來。
外匯如果進來的話他也是分兩種：一種是長期資本流入。就是投資你。另一種是短期資本流入。短期資本流入又叫熱錢或者遊資。熱錢一般都是盯在比較過熱的樓市或者股市上的。1997年的亞洲四小龍就是這個樣子，本國（地區）貨幣在升值，樓市和股市又很熱。熱錢就喜歡去這樣的地方。當這些地方的經濟由盛轉衰，由過熱經濟開始下行的時候。流進來的外資很可能就跑掉了。他們跑的時候，一定是拋掉本幣帶走外匯的。這一定會帶來該國貨幣貶值，該國物價上漲。
該國如果有用於償債的外匯的時候這就是一場債務危機。
該國如果沒有用於償債的外匯的時候呢？該國會尋求另外的方法：讓貨幣貶值。
下面詳細說一下97年亞洲金融危機的原因：
1，貿易收支連年逆差，赤字逐年上升
1990年起，泰國的外貿逆差逐年遞增、經常項目赤字連年居高不下、外匯儲備每年只減不增：1990年外貿逆差、經常項目赤字和外匯減少額分別為：74.94億美元、72.82億美元和32.3億美元，到了1994年已分別增加到：92.68億美元、82.22億美元和41.75億美元。
貿易赤字產生的原因
（1）產業結構原因
國民收入與勞動力成本大幅度提高後，產業結構未能及時調整升級，仍然以勞動密集型為主，導致出口競爭力下降，出口增長受阻。
（2）國際地緣政治變化原因
冷戰結束後，對美國戰略地位下降，美國開始加強施加壓力要求其開放市場，進口增加。
（3）泡沫經濟膨脹
長期高增長和泡沫經濟導致高消費傾向，進口劇增。
2，在條件不成熟的情況下，過早開放資本市場，取消資本管制（1992）
（1）維持國際收支平衡的需要：貿易逆變帶來國際收支巨大壓力，通過開放資本市場吸引國際資本流入維持國際收支平衡。
(2)維持經濟高速增長的需要：公眾已經習慣了國民經濟維持高速增長，為了取得選民信任，歷屆政府都極力維持經濟高增長。而粗放型經濟增長方式需要大量資金，在貿易收支逆差，維持經濟高增長資金來源缺乏之時，通過開放資本市場引進外資彌補國內資金不足。
開放資本市場造成的直接結果：短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家提供了炒作泰銖的條件。同時，國際遊資大量湧入、進一步助長泡沫經濟膨脹、導致外債劇增。
3，維持固定匯率制
泰國經濟以出口導向未主，因此維持匯率的穩定極為重要。為了防止外匯風險，創造良好的國際經濟發展環境，泰國政府在實行名義上的浮動匯率制的條件下，通過公開市場操作維持泰銖匯率穩定（釘住美元，將泰銖對美元的匯率長期維持在1：25的水平）
4，泰國外匯市場的隱患
（1）外匯市場平衡靠吸引國際資金維持，一旦有風吹草動，遊資撤離，後果堪憂。所以需要保持大量外匯儲備平抑外匯市場。
（2）短期外債劇增，政府須保留大量外匯儲備償還外債。泰國的外債從90年代開始急劇膨脹，1990年其外債為280億美元，到了1996年已膨脹至900億美元，佔其國內生產總值的50%以上。僅1998年即將到期的短期外債就達400多億美元，超過其全部的現有外匯儲備。
（3）泰銖匯率不能自由浮動，不利於及時化解市場壓力。
5，國際投機基金的炒作
國際投機基金看準泰銖貶值趨勢和制度管理缺陷，有備而來，衝擊泰銖，成為引發危機的直接導火索。
投機基金的操作手法
a）悄悄買入大量外匯期貨合約。
b）借入大量有貶值壓力的貨幣（泰銖），在現匯市場買入外匯（美元），打壓泰銖，製造市場恐慌心理，引發外匯大幅升值。
c）等外匯價格上漲到一定程度後，對沖囤積的外匯期貨合約，賺取投資利潤。
過程：
第一階段：
1，爆發：1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。
2，擴散：在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特匯率相繼受到衝擊，一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼盾受到的衝擊最為嚴重。
3，發展：10月下旬，港幣受到衝擊。同時，臺灣當局突然棄守新臺幣匯率，新臺幣一天貶值3.46%。11月中旬，東亞的韓國也爆發金融風暴，到了12月13日，韓元對美元的匯率降至1737.60：1。韓元危機衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。至此，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。
第二階段：烽煙再起
1998年初，印尼金融風暴再起，2月16日，印尼盾同美元比價跌破10000：1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協議，東南亞匯市才暫告平靜。
1997年爆發的東南亞金融危機使得與之關係密切的日本經濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，亞洲金融危機繼續深化。
第三階段：衝向世界
1998年8月初，港幣遭受新一輪進攻。恆生指數一直跌至6600多點。香港特區政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨行業，將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水平上。
與此同時，俄羅斯盧布也遭受攻擊。俄羅斯中央銀行8月17日宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5：1，並推遲償還外債及暫停國債交易。9月2日，盧布貶值70%，造成俄羅斯股市記錄下跌，引發金融危機乃至經濟、政治危機。並帶動了美歐國家股市的匯市的全面劇烈波動。俄羅斯金融危機的爆發標誌著亞洲金融危機已經超出了區域性範圍，具有了全球性的意義。直至1999年，亞洲金融危機方告結束。在社科院讀金融，正好範德勝老師講到了這個專題。跟大家分享一下。
原理：
當一個國家的貨幣在升值且樓市和股市過熱的時候，熱錢就會湧入。如果沒有足夠的外匯儲備，就容易崩。
外匯儲備增加的途徑有兩條：
一是經常賬戶下的順差
一個是資本和金融賬戶下的資本流入。
當一國在經常賬戶下沒有順差的情況下，那他外貿上就有逆差了，外貿上有了逆差。一般有兩種方式彌補：
其中一種方式就是該國的外匯儲備不斷減少。第二種方式就是讓外資源源不斷的流進來。
外匯如果進來的話他也是分兩種：一種是長期資本流入。就是投資你。另一種是短期資本流入。短期資本流入又叫熱錢或者遊資。熱錢一般都是盯在比較過熱的樓市或者股市上的。1997年的亞洲四小龍就是這個樣子，本國（地區）貨幣在升值，樓市和股市又很熱。熱錢就喜歡去這樣的地方。當這些地方的經濟由盛轉衰，由過熱經濟開始下行的時候。流進來的外資很可能就跑掉了。他們跑的時候，一定是拋掉本幣帶走外匯的。這一定會帶來該國貨幣貶值，該國物價上漲。
該國如果有用於償債的外匯的時候這就是一場債務危機。
該國如果沒有用於償債的外匯的時候呢？該國會尋求另外的方法：讓貨幣貶值。
下面詳細說一下97年亞洲金融危機的原因：
1，貿易收支連年逆差，赤字逐年上升
1990年起，泰國的外貿逆差逐年遞增、經常項目赤字連年居高不下、外匯儲備每年只減不增：1990年外貿逆差、經常項目赤字和外匯減少額分別為：74.94億美元、72.82億美元和32.3億美元，到了1994年已分別增加到：92.68億美元、82.22億美元和41.75億美元。
貿易赤字產生的原因
（1）產業結構原因
國民收入與勞動力成本大幅度提高後，產業結構未能及時調整升級，仍然以勞動密集型為主，導致出口競爭力下降，出口增長受阻。
（2）國際地緣政治變化原因
冷戰結束後，對美國戰略地位下降，美國開始加強施加壓力要求其開放市場，進口增加。
（3）泡沫經濟膨脹
長期高增長和泡沫經濟導致高消費傾向，進口劇增。
2，在條件不成熟的情況下，過早開放資本市場，取消資本管制（1992）
（1）維持國際收支平衡的需要：貿易逆變帶來國際收支巨大壓力，通過開放資本市場吸引國際資本流入維持國際收支平衡。
(2)維持經濟高速增長的需要：公眾已經習慣了國民經濟維持高速增長，為了取得選民信任，歷屆政府都極力維持經濟高增長。而粗放型經濟增長方式需要大量資金，在貿易收支逆差，維持經濟高增長資金來源缺乏之時，通過開放資本市場引進外資彌補國內資金不足。
開放資本市場造成的直接結果：短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家提供了炒作泰銖的條件。同時，國際遊資大量湧入、進一步助長泡沫經濟膨脹、導致外債劇增。
3，維持固定匯率制
泰國經濟以出口導向未主，因此維持匯率的穩定極為重要。為了防止外匯風險，創造良好的國際經濟發展環境，泰國政府在實行名義上的浮動匯率制的條件下，通過公開市場操作維持泰銖匯率穩定（釘住美元，將泰銖對美元的匯率長期維持在1：25的水平）
4，泰國外匯市場的隱患
（1）外匯市場平衡靠吸引國際資金維持，一旦有風吹草動，遊資撤離，後果堪憂。所以需要保持大量外匯儲備平抑外匯市場。
（2）短期外債劇增，政府須保留大量外匯儲備償還外債。泰國的外債從90年代開始急劇膨脹，1990年其外債為280億美元，到了1996年已膨脹至900億美元，佔其國內生產總值的50%以上。僅1998年即將到期的短期外債就達400多億美元，超過其全部的現有外匯儲備。
（3）泰銖匯率不能自由浮動，不利於及時化解市場壓力。
5，國際投機基金的炒作
國際投機基金看準泰銖貶值趨勢和制度管理缺陷，有備而來，衝擊泰銖，成為引發危機的直接導火索。
投機基金的操作手法
a）悄悄買入大量外匯期貨合約。
b）借入大量有貶值壓力的貨幣（泰銖），在現匯市場買入外匯（美元），打壓泰銖，製造市場恐慌心理，引發外匯大幅升值。
c）等外匯價格上漲到一定程度後，對沖囤積的外匯期貨合約，賺取投資利潤。
過程：
第一階段：
1，爆發：1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。
2，擴散：在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印尼盾、馬來西亞林吉特匯率相繼受到衝擊，一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼盾受到的衝擊最為嚴重。
3，發展：10月下旬，港幣受到衝擊。同時，臺灣當局突然棄守新臺幣匯率，新臺幣一天貶值3.46%。11月中旬，東亞的韓國也爆發金融風暴，到了12月13日，韓元對美元的匯率降至1737.60：1。韓元危機衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。至此，東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。
第二階段：烽煙再起
1998年初，印尼金融風暴再起，2月16日，印尼盾同美元比價跌破10000：1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協議，東南亞匯市才暫告平靜。
1997年爆發的東南亞金融危機使得與之關係密切的日本經濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，亞洲金融危機繼續深化。
第三階段：衝向世界
1998年8月初，港幣遭受新一輪進攻。恆生指數一直跌至6600多點。香港特區政府予以回擊，金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨行業，將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水平上。
與此同時，俄羅斯盧布也遭受攻擊。俄羅斯中央銀行8月17日宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5：1，並推遲償還外債及暫停國債交易。9月2日，盧布貶值70%，造成俄羅斯股市記錄下跌，引發金融危機乃至經濟、政治危機。並帶動了美歐國家股市的匯市的全面劇烈波動。俄羅斯金融危機的爆發標誌著亞洲金融危機已經超出了區域性範圍，具有了全球性的意義。直至1999年，亞洲金融危機方告結束。
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