穩增長政策託底
3月下旬以來，隨著海外市場流動性風險緩和，A股市場開始企穩回升，但是反彈的力度和空間均較為有限。我們認為，當前市場的上行動力主要來源於國內穩增長政策託底，下行風險則主要來自於海外不確定性因素。在4月底之前，市場大概率表現為振盪態勢。進入5月，指數層面有望伴隨著穩增長政策的發力出現反彈，但在時間和空間上很難超預期。
關注上市公司業績狀況
歷年的4月對於A股來說都是重要的時間窗口，根據規定，所有板塊的上市公司都必須在4月30日之前完成年報和一季報的業績披露。截至4月17日，滬深兩市已經有1644家上市公司披露了一季報業績預告，其中有594家公司維持正增長。從行業分佈來看，一季度維持正增長的公司主要集中在機械設備、電子、化工、醫藥、計算機等行業。從特徵來看，上述公司可分為兩類：一是產業鏈上游的公司，需求減弱傳導到上游存在時滯，比如電子；二是受益於疫情的公司，比如遊戲、計算機、醫藥行業的部分公司。
在上週的盤面中，我們發現，有些一季報業績預告較好的標的股價出現回調，而部分一季報業績較差的標的股價卻沒有出現下跌，甚至出現大漲。之所以出現這樣的現象，是因為目前對市場起決定作用的並不是一季度的落地業績，而是二、三季度的業績預期。對於部分板塊來說，其一季報數據可能尚未反映或者沒有完全反映全球疫情擴散給需求端帶來的負面效應，後續依然需要時間來不斷消化和修正市場的盈利預期。反之，有一些行業雖然一季報表現不佳，但是如果後期業績出現反彈甚至是反轉，反而會迎來投資機會。4月底之前需關注一季報披露狀況，5月至6月業績空窗期則要重視各板塊盈利預測的調整幅度。
市場有望穩中求進
4月17日，國家統計局發佈一季度宏觀經濟數據。數據顯示，中國一季度GDP同比下滑6.8%。在經濟增長壓力較大的背景下，預計逆週期調節將進一步加碼。根據政策面釋放的信號，我們認為二季度穩增長政策將以財政政策為主、貨幣政策為輔。也就是說，未來隨著有效復工的不斷推進，貨幣政策會伴隨著積極的財政政策的出臺逐步發力，以求達到更好的政策效果。其中財政政策主要包括提高財政赤字率、發行特別國債、增加地方政府專項債等措施。貨幣政策方面，在銀行體系流動性較為充裕的背景下，將更加側重於引導利率下行，降低中小企業融資成本。4月15日，央行進行1000億元MLF操作，中標利率2.95%，下調20個BP。在此背景下，市場預期4月20日的1年期LPR報價將跟隨MLF利率下調20個BP，5年期LPR報價在“房住不炒”原則下，下調幅度可能低於20個BP。
從A股角度來看，穩增長政策的推出有利於託底市場，使得指數層面發生系統性風險的概率相對較小。此外，站在大類資產配置的角度來看，當前較高的股權溢價也意味著A股的估值相對佔優。但這並不是說市場完全不存在下行風險，短期A股面臨的不確定性主要是海外疫情防控進展。目前全球疫情依然沒有見到拐點，如果後續海外疫情防控不當，那麼在市場避險情緒和經濟悲觀預期的雙重壓力下，行情可能再次出現大幅回調。
從期指三品種市場風格來看，由於二季度國內流動性的絕對水平大概率維持充裕，但是從邊際變化來看，股票市場很難實現比2月份更加寬裕的微觀流動性環境。預計市場風格將從流動性佔優逐漸演化為業績和流動性共同主導，類似2月份的顯著性、持續性的結構性機會出現的概率較低，整體市場結構趨向均衡。操作上，前期指數ETF的定投倉位繼續持有，期指單邊方面，在4月底之前以區間操作為主，臨近5月可視市場狀況逐漸逢低布多。
（作者單位：一德期貨）
本文源自期貨日報網
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