对于有商誉，有股权质押的上市公司，一般情况很难提起兴趣，有可能被近几年的股市给吓到了，特别是有商誉，股权质押的上市公司，因为我也是正常投资者，不想看比较复杂的上市公司，但每每看到我家小孩天天看“超级飞侠”“喜羊羊与灰太狼”“萌鸡小队”“机灵宠物车”“贝肯熊”“铠甲勇士”“巴啦啦小魔仙”“菲梦少女”等，我都会留意下这家上市公司，因为我喜欢耳熟能详，品牌度非常大的上市公司。下面带各位朋友看看奥飞旗下有多少我们耳熟能详的IP.
1 、动漫I P 内容创作
2 、 动漫I P 内容传播
3 、动漫I P 品牌运营
（二）玩具销售
（三）婴童用品
（四）游戏
（五）其他业务
看着奥飞有如何众多的IP资源，怎么会在业绩上出现那么大的问题？现在我们先聊下这个问题：奥飞娱乐有一个伟大的梦——东方迪士尼。这也是当下诸多文娱大企业提出的目标，意在以IP为核心，打通文娱产业链上下游，对各个业务进行生态化反，之后奥飞就开启了疯狂并购之路，涉及的业务领域也越来越多，从动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营到直营零售，然后。。。。然后就扯到蛋，奥飞并没有能够消化、打通众多产业链的协同效应，以至于资金链承压，18年巨亏16个亿，股价一落千丈。下面让我们看看今日的奥飞质量有没有改善，还是按以前标准动作出牌
19年营收小幅下滑，净利润1.2亿，扣非0.7亿，经营现金流大幅改善，业绩似乎有所好转，下面看看奥飞的资产与负债
一．资产
1． 货币资金：19年5个多亿的货币资金，目前没什么看点
2． 应收账款
19年应收款较18年变化不大，那我们来看看应收账款的周转天数
19应收账款周转天数改善明显，值得肯定！
3. 预付款
预付款随着19年营收的减少而减少，问题不大
4. 存货
19年存货变化不大，那我们通过存货周转率，存货周转天数看看是否变好或是变坏
19年存货周转天数上升，存货周转率下率，存货管理有待加强！而且这些存货久了，还要减值，19年就减值了2764万
5.可供出售金额资产 长期股权投资 其他权益投资（由于新的会计准则，三者合在一起看）
总资产60个亿，长期投资就10个亿，占总资产并不小，那么长期投资投的是什么
看到这里我还以为奥飞是只投资公司呢？
6.固定资产 在建工程：3个亿左右的固定资产，在建工程非常少，略过
7.商誉
17年29.32亿，经过减值处理19年的商誉仍有20.81亿，而总资产才60个亿，占了三分之一
二 负债
1. 短期借款 长期借款
借款从18年的16.5亿降到19年13.4亿，债务仍非常高，那么利息多少呢
8100万的利息相当于今年的利润！融资成本并不便宜！
1. 应付账款
应付款19年较18年变化不大
1. 预收款
从17年开始奥飞预收款逐年上升，与应收账款一样，逐年改善，表示奥飞对下游客户的话语权越来越强，非常不错！
三 盈利能力分析
1. 销售毛利率 销售净利率
毛利较18年已经有所回升，达到46.59%，表明奥飞的毛利是非常不错，但是看看净利率，高毛率的产品给期间费用吞食掉了，只剩下3.82%。下面我们看看期间费用
从指标看逐年下滑，似乎不错，但是从绝对金额来看，19年销售费用4.78亿，管理费用3.78亿，研发费用1.91亿，财务费用0.8亿加起来高达11.27亿，今年的营收27.27亿，成本14.56亿，税金及附加0.22亿，我们从公式推导营收减成本减税金减费用=27.27-14.56-0.22-11.27=1.22亿，利润基本所剩无几，再看看联营投资收益
所投资的企业年年亏损！它所孵化的项目什么时候可以成功？
四 估值：略过
五 总结：分析下来，不知各位朋友对奥飞的印象怎么样，那我说说下我简单看法：62亿总资产，货币资金5.5个亿，长期股权11亿，负债13.5亿，商誉20.8亿，总资产光是长期股权，负债，商誉加起来就有45.3亿，占了73%，这种结构合理吗？长期股权连年减值，负债利息一分不能少，一年的利息1个亿左右，相当于今年的利润，大量的商誉，去年减值了10亿，这几个利剑在这里，让人很难放心！不说这个，下面看看公司近期股权激励
只以营收作为考核条件，不考核利润指标，而且增长率并不高，这个要求高吗？如果管理层当年只差一点，肯定也会想方设法完成！吞槽完这一点，再接着再吞一点吧，在核心IP打造方面，人才资源是核心竞争力，且IP孵化是一个长周期、慢沉淀的过程，如今看看研发费用从18年的3亿直接降到1.9亿，减少了三分之一，如果不减少这研发费用，奥飞的净利润今年有可能会亏损，现在的奥飞可不是奥飞娱乐，而是ST奥飞了。再说今年奥飞还有短期借款达12.95亿，而货币资金只有5.5亿,还款能力还是要受到一定质疑的。最后祝福奥飞吧，2020年奥飞仍负重前行，路程不易，望一切安好！
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