一、宏观环境
本周重要宏观数据公布集中在中美两国。美国宏观数据继续恶化，中国数据好坏参半。中国3月社会消费品零售总额年率录得-15.8%，不及预期-10%；3月规模以上工业增加值年率录得-1.1%，超过预期-6.2%；一季度GDP录得-6.8%，不及预期6%；1-3月城镇固定资产投资年率录得-15%，超过预期-16.1%；进口和出口都大幅超过预期。美国3月新屋开工年化月率录得-22.3，不及预期-18.7,；截至4月11日当周初请失业金人数录得661.5万人，高于预期550万人；零售销售月率和工业产出月率均不及预期，API原油和EIA原油库存变动均大于预期。
本周全球疫情形势持续分化，总体新增确诊人数保持平稳。俄罗斯、新加坡、日本新增确诊出现大幅增加。美联储发布报告称，美国总体经济活动受到了严重的打击，能源、娱乐业等遭遇了严重的需求冲击，食品和医疗行业虽然需求强劲，但囿于各种强制措施，生产供给无法恢复，总体就业和物价水平都有下行压力。近日美联储进一步强化PPP（Paycheck Protection Program）的功能，为小企业提供更多的帮助；欧央行宣布支持宏观审慎机构降低银行资本缓冲的决定，进一步为实体经济提供支持。特朗普在周三表示疫情已达峰值，将加速“重启”经济；欧洲多国也开始缓慢解封经济活动。风险偏好情绪有所回暖，尽管略有波动，但欧美股市于本周均迎来一定程度上涨。
中国复工复产情况持续向好，下游需求持续提升。4月15日，定向降准和MLF降息正式落地，降准释放长期资金约4000亿元，降息幅度为20个基点。4月17日中央政治局会议提出“当前经济发展面临的挑战前所未有”；在“六稳”的基础上进一步提出“六保”；明确提出“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”；提出积极扩大国内需求，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资；确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会；对于房地产，则再次重申“房住不炒”。
本周公布的经济数据如下：
二、EIA周报聚焦：油价对EIA利空敏感度下降
一周聚焦
走势回顾：截至4月16日，WTI周跌幅12.7%，Brent周度跌幅11.63%，Oman周度跌幅4.8%，SC周度跌幅12.82%。
本周三公布的截至4月10日的EIA库存数据显示，美国原油库存增加1925万桶至5.0362亿桶，预期增加1167.5万桶，前值增加1517.7万桶。汽油库存增加491万桶至2.62亿桶，预期增加638.6万桶。馏分油库存增加628万桶至1.2901亿桶，预期增加143.7万桶。进出口方面，本周原油进口量减少19.4万桶/天至568万桶/天，原油出口量增加60.3万桶/天至343万桶/天。汽油进口量减少9万桶/天至40.2万桶/天，汽油出口量减少1.5万桶/天至75.5万桶/天。需求方面，汽油需求环比持平于508.1万桶/天，馏分油需求环比骤降105万桶/天至275.7万桶/天，航空燃油需求环比减少29.2万桶/天至46.3万桶/天。
本周WTI主连在主力合约换月后仍维持横盘震荡，但WTI首月价格显著承压。我们平时所看到的WTI主连油价并不是一个类似伦敦金现货合约的实际的连续合约，而是由不同时段内最为活跃的WTI原油期货合约连接而成，这个活跃合约的底层标的在每个月均会更换。而不同原油期货合约之间的换月价差会导致换月时投资者的持仓亏损或者盈利（如果首行价格比次月低，对于多头持仓而言，则为换月亏损，当下的情况就是如此。如果首行价格比次月高，对于多头持仓而言，则为换月盈利，去年年底的时候属于此种情况）。所以导致WTI主连合约所呈现的涨跌幅并不是投资者持仓投资能够获得的实际收益，需要注意不同时期首次行合约的具体价差。
EIA报告利空油价。美国除却战略储备的商业原油库存超预期增加，EIA原油库存连续10周录得增加；但炼厂开工下降以及炼厂对于不同产品收率的调节，使得近两周汽油增幅不及预期，而燃料油库存增幅显著高于预期。上周美国国内原油产量减少10万桶/日至1230万桶/日；炼厂原油加工量本周下降97.1千桶/日，炼厂开工率环比下降6.5%。油品胀库倒逼炼厂开工和原油产量下降的连锁循环延续。
原油库存东海岸小幅下降，在其余四个地区巨幅累库。其中中西部和美湾地区累库幅度最大，分别累库565万桶和1024万桶。落基山脉库存环比增加128万桶至2410万桶，西海岸库存环比增加276万桶至5740万桶；东海岸库存环比下降68万桶至1130万桶。
汽油库存在中西部和落基山脉降库，其余地区累库。东海岸库存环比增加138万桶至7190万桶，美湾库存环比增加401万桶至8590万桶，西海岸库存环比增加14万桶至3500万桶，中西部库存环比下降35万桶至6020万桶，落基山脉库存环比下降27万桶至920万桶。
柴油库存在落基山脉小幅下降，在其余地区均累库。东海岸库存环比增加216万桶至3770万桶；美湾库存环比增加293万桶至4400万桶，西海岸库存环比增加131万桶至1350万桶，中西部库存环比增加12万桶至2990万桶，落基山脉库存环比下降24万桶至390万桶。
三、有色：国内需求持续增加，海外不确定性仍大
一周聚焦
走势回顾：本周有色金属除LME铅外全线收涨。本周伦铜和沪铜分别上涨3.54%和3.33%；伦铝和沪铝分别上涨1.42%和5.28%；伦铅下跌2.78%，沪铅上涨0.47%；伦锌和沪锌分别上涨2.20%和3.14%；伦镍和沪镍分别上涨3.16%和2.74%。
期铜价格本周继续上行。供给方面，由于疫情压力，MMG、Freeport-McMoRan以及秘鲁最大铜矿Antamina铜矿均有所减产，其中Antamina铜矿于4月13日宣布暂停两周运营。境外铜到港依然较少。需求方面，4月17日，国家统计局公布中国3月经济数据和一季度GDP，显示工业生产好于预期，高新技术制造业领跑工业复苏，规模以上工业增加值环比增长32.13%，基建投资明显回暖，生产提速，下游需求持续回升，但汽车制造业仍然较为萎靡；同日，政治局会议强调要积极扩大国内需求；积极扩大有效投资，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。工信部介绍，截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，人员复岗率达到94%，中小企业复工率为84%。海外方面，各国封城措施仍影响海外铜需求，欧美3月相关制造业指标均创几年来新低。不过随着近期欧美重启经济的可能性增大，需求端将可能有所提振。库存方面，上期所铜库存持续去化，但LME库存持续堆积趋势，内外呈现出结构性差异。
四、黑色：下游用钢延续回暖后继续上升空间有限
一周聚焦
走势回顾：本周螺纹涨幅0.24%，铁矿石涨幅2.09%，热卷涨幅0.81%，焦煤涨幅0.49%，焦炭跌幅0.72%。
本周螺纹钢横盘震荡。供给方面，据2020年04月17日数据显示，全国163家钢厂高炉开工率68.65%，环比上周增0.55%，产能利用率76.73%，增0.82%，钢厂盈利率76.07%，环比增0.61%。截止至2020年04月17日，全国主要钢厂螺纹钢与线材的当周产量为343.44万吨和148.75万吨，较上周分别上升17.95万吨和上升4.73万吨，螺纹产量已高于2016至2018年同期，仅低于2019年同期。需求方面，根据统计局4月17日发布的数据，3月制造业整体回暖，基建和高新制造业需求较大，商品房销售面积同比降幅相对上月有所收窄。政治局17号继续强调扩大国内需求，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。但国家层面仍强调“房住不炒”，螺纹下游需求在近期持续回暖后后续继续大幅回升可能性在下降。具体建材成交数据方面，本周需求整体表现尚可，但较上周小幅回落。本周全国237家流通商日均成交量23.03万吨，较上周日均成交减少2.25万吨，降幅8.9%，上月均值16.93万吨。库存方面，本周全国厂库和社库库存降幅相对可观。国内主要城市螺纹钢、线材总库存为1497.82万吨，较上周（2020年4月10日）减少89.81万吨，降幅为5.66%。去年同期库存903.54万吨，同比增加594.28万吨或增65.77%。
本周铁矿石小幅上行。供给方面，4月6日至12日当周四大矿山发往中国铁矿石总量1323.5万吨，环比前一周减少127.7万吨。巴西发货总量472.7万吨，环比上期减少111.9万吨，其中淡水河谷发货量412.7万吨，环比减少79.6万吨。4月6日至12日当周全国26港到港总量为2132.6万吨，环比减少196.1万吨；北方六港到港总量为1155.6万吨，环比增加112.4万吨。需求方面，近期全国高炉开工率持续提升，叠加钢厂铁矿石库存可用天数持续下降，钢厂对于铁矿石补库需求预期仍存。目前国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数24天，几乎均低于过去4年同期进口铁矿石平均库存天。库存方面，本周全国45个港口共有库存11635.78万吨，较上周增26.43万吨；日均疏港量304.14万吨，增0.03万吨。未来钢厂对于铁矿补库需求是否会提升以及海外矿山发货量是否会继续下降是关注重点。
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