3月份以來WTI期貨原油價格從45位置跌至17.31，原油劇烈波動的同時，我們也看到了近遠期期貨合約價差不斷拉大。
截止週五，5月份期貨合約和6月份期貨合約的價差達到700點之闊。據CME，2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間21日凌晨02:30進行交割，多數經紀商會在4月16日-20日展期。按照歷史經驗，期貨合約到期後，價格經常出現跳空現象。假如在合約到期前，原油價格處於20美元/桶，期貨合約到期時6月份的原油價格在26.67美元/桶，我們手中的多單或者空單會以26.67美元/桶的價格平倉。看到這裡，多頭持倉者或許暗自竊喜，空單持倉者則憂心忡忡。那麼真實的結果會是這樣嗎？針對WTI原油期貨移倉換月的常見問題以及潛在的操作風險，今天郎老師做簡單的解析。
為什麼每個月都要換合約？
我們多數投資者在交易平臺上交易的WTI原油是美國原油期貨合約，即美國西德克薩斯輕質原油。原油期貨與原油現貨不同，原油期貨交易的標的是未來某個既定月份進行交割的合約(通常是下個月的原油)，合約有固定的到期時間即最後交易日，到合約最後交易日後就要交割。這個原油合約交割不是市場跟投資者進行交割，而是金融機構和原油出產方的合約。
什麼時候換合約？
美國原油期貨的具體交割日期設定是，如果當月25號是工作日，那麼25號之前的第三個交易日即為最後交割期；如果當月25號是非工作日，那麼就是25號之前最後一個交易日再往前數的第三個交易日；通常是在每月的20號左右。2020年5月份的美原油期貨合約將在北京時間4月21日凌晨02:30完成最後交割，多數經紀商會在4月16日-20日展期，即將合約往後順推一個月。
為何本月移倉換月如此備受關注？
由於不同期限的期貨價格不同，在期貨合約移倉換月時，價格通常會出現跳空現象。這種跳空不是重要事件或者突發意外導致的突然上漲或下跌，只是因為美原油執行了一份新的合約，重新定價而已。
在油價平穩的情況下，原油期貨合約換月通常會使得油價會比上個月價格多三五十點，這可以視為時間成本。
不過3月份以來，受原油價格戰影響，油價持續下跌，雖然OPEC+4月13日達成創紀錄的減產協議，但仍不能彌補疫情衝擊造成的需求銳減，期貨合約到期前，對沖基金加碼沽空原油期貨價格進行套利進一步加劇了油價的跌勢。如3月份以來WTI期貨原油價格從45位置跌至17.31。與近期原油合約價格的持續走弱不同，在供給遠大於需求的背景下，儲油空間不斷消耗，原油倉儲成本、運輸成本隨之上升，遠期期貨價格大幅升水。
按照目前CME原油合約的報價，6月份的原油期貨合約價格比5月份價格高出將近7美金，這也意味著，假如在5月份期貨合約到期前，原油價格處於20美元/桶，期貨合約到期時6月份的原油價格在26.67美元/桶，你手中的多單或者空單會以26.67美元/桶的價格平倉。
這時候投資者的問題也隨之而來。比如常見問題如下。我的多單會爆賺嗎？我有空單，會爆倉嗎？我有多單，價格漲了這麼多，為什麼賬戶上顯示盈利被扣除了？我有空單，怎麼爆倉了，不是說換合約不會影響我盈虧嗎？要弄明白這幾個問題，我們先要了解不同平臺在期貨合約到期時的不同處理方式。
原油期貨合約到期時有哪些處理方式？
原油期貨合約到期時，通常有以下兩種處理方式。
第一種是合約到期，交割日被動平倉。比如，你現在持有原油20位置的多單，原油期貨合約到期後，會以新合約開始的價格進行交割，這個時候如果價格向上跳空到26，多單會在26位置直接止盈離場，空單會在26位置直接止損離場。
第二種處理方式是合約自動展期，交割期推遲到下個月。目前有的經紀商有自動展期的功能，一個月合約到期後，自動過度到新的合約，中間的盈虧會以“展期費”、“庫存費”或者其他形式予以扣除或補償。比如你有20的多單，交割時價格跳到26，你以為會賺6美元，但這部分“盈利”會以“展期費”、“庫存費”或者其他形式予以扣除，因為這不是真正的盈利，而是期貨合約價差導致。同理，如果你是空單，中間虧了6美元，後面這部分“虧損”會以其他形式退回給你。也就是說，在自動展期的情況下，“盈利”不是真正的盈利，虧損也不是真正的虧損。(以下為學員實盤交易中，自動展期情況下的賬戶的變化，這也說明，展期只是在浮動盈虧與結算盈虧中做等值的調整)
期貨合約到期後的不同處理方式下的操作風險有哪些？
目前多數MT4或者MT5平臺是合約到期後被動平倉的。如果投資者所在的經紀商是這種處理方式，那麼需要注意兩個細節。首先，新合約開始的價格只有在交割的那一刻才能確定，因此不能存在僥倖心理，下注一定是向上跳空。其次，交割日被動平倉後，如果依然看好某個方向，需要投資者重新下單。
對於合約自動展期的交易平臺，投資者同樣需要注意兩點。首先，單子自動展期後，需考慮是否要手動平倉，警惕回補缺口。其次，如果你的持倉較重，依然面臨爆倉風險。因為價差只有在展期那一刻才確定，沒辦法提前補償，所以可能先爆倉，之後補償價差。這個時候，如果你的持倉除了原油還有其他的品種，雖然原油跳空部分的價差會重新回到你的賬戶，但是其他品種因爆倉導致的虧損是不在補償範圍之內的，我們也把這種情況視為“非交易風險”。
溫馨提示：美原油期貨跌至2001年11月以來低點。市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。
