摘要：作者李奎霖研究认为外贸信托海发医药项目假“主动管理”真“被动管理”，非主动管理型信托消耗信托行业公信力得不偿失，信托水也深，自已稍微懂些加遇到有良心的理财经理才比较安全。
近日与客户聊及外贸信托-海发医药应收账款私募证券化集合信托计划（下称：外贸信托海发医药项目）问题，特写此文分析
先由贴吧爆出外贸信托海发医药项目问题
中国证券投资基金业协会对中铁德闳-嘉实嘉赢优选B-1私募基金的公示信息：
基金业协会备案信息
作者04月17日致电外贸信托客服4008988806，客服回复称此外贸信托海发医药项目只对接有机构客户，没有自然人客户；且相关信息只对委托人披露。
【
1，假“主动管理”真“被动管理”
据已有信息显示，外贸信托海发医药项目是客户与基金管理人中铁融信（天津）投资管理有限公司签订“中铁德闳-嘉实嘉赢优选B-1私募基金”合同，然后基金管理人与外贸信托签订外贸信托海发医药项目信托合同，外贸信托据此对融资人海发医药放款，
在此类业务模式中，信托公司一般只提供与银行委托贷款相似的放款功能，协助把基金项目募集的资金贷给融资人，确保所募集的资金顺利到达融资人账户，不被基金管理人挪用。基金项目的尽调一般由基金管理人负责，信托公司不参与【外贸信托是否有参与基金项目尽调的具体细节还需以外贸信托与机构所签合同，信托说明书来综合认定】
以上，作者李奎霖研究认为此外贸信托海发医药项目属于假“主动管理”真“被动管理”。
狐假虎威
集合信托也能玩假“主动管理”真“被动管理”
作者在什么是主动管理型信托，为什么要区分主动管理型信托和被动管理型信托文中有对主动管理型信托与被动管理型信托详细研究，实务中：主动管理型信托多以集合信托形式发售，客户资金直接打入信托公司对公募集账户，客户直接和信托公司签订合同。信托公司因为在主动管理过程职责巨大，需要自主对项目尽调，做出投资决策，自由处分运用信托财产不受其它个人或机构干涉，信托报酬方面会按信托规模收取1%-2%左右的管理费
被动管理型信托多以单一信托或事务管理信托形式发售，客户资金打入另一机构账户，再由机构和信托公司对接，客户不直接和信托公司发生关系，信托公司对此类信托项目只收取0.05%-0.1%左右的通道费
但以上被动管理，主动管理与信托项目是集合还是单一没有绝对的对应关系 ，因为被动管理信托也有部分以集合信托形式存在。在投资前需仔细分辨。
2，非主动管理型信托消耗信托行业公信力得不偿失
这类非主动管理型信托项目之所以把客户套住了，让客户很生气，有部分原因是因为客户是冲着信托公司招牌来的，若基金管理人没拉信托公司入场，公信力有限，普通客户也不会随便来投。但这样信托公司让基金管理人打着自已旗号去募资，自已只收个通道费，法律上虽免于担主动管理的职责，但付出的是
2016年-2017年多家信托公司参与这类被动管理项目的意义在哪里？除了冲规模，把信托资产的量短期刷上去之外，作者实在没搞懂还有什么其它意义
监管层也发现此类问题，2018年04月一行两会联合外管局发布《资管新规》，明确了分类统一负债和分级杠杆要求，减少监管真空和套利；实行穿透式监管消除多层嵌套，抑制通道业务，才把这些乱象压下去。
3，信托水也深，自已稍微懂些加遇到有良心的理财经理才比较安全
其实，除此类假“主动管理”真“被动管理”的问题信托项目外。连客户直接和信托公司签合同的权益类信托项目，若发生问题了，信托公司与合同里约定的投资顾问相互踢皮球的情况也履见不鲜，如中融信托助金80号同济堂项目即是这样：说好的投企业上市高位套现，谁知上市后股价掉下去了，引发一系列问题
风险无处不在，客户只有1自已稍微懂些，2遇到有原则有良心的理财经理，买信托才比较安全。
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关于外贸信托海发医药项目最新进展请依外贸信托及基金管理人官方公告为准。
来源：觀復固收研究 作者：李奎霖。
