A股退市制度建設嚴重滯後，尤其是主動退市更是少得可憐，截止目前只有*ST二重在15年成功退市，3月21日ST上普公告將主動退市再度引發市場關注。
*ST上普3月21日晚間發佈公告稱，為保護投資者利益，避免退市整理期股價波動給中小股東造成影響，公司擬以股東大會方式主動撤回A股和B股股票在上交所的交易，並在取得上交所終止上市批准後轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，市場評論上海普天主動退市是一種安樂死。
上海普天這一表述還是頗有新意的，不少公司進入退市整理期，首先是股價連續一字跌停，接著是抄底資金介入，股價異動上漲，最後又是股價下跌，不少參與炒作的投資者損失慘重，直接終止上市可以減少股價波動，安樂死會比有一個整理器折騰等死好得多，實際上最大化 的保護了散戶的利益。
作為上市公司的控股股東，普天股份已於3月20日出具承諾函，承諾若*ST上普股東大會審議通過以股東大會決議方式主動終止公司A股和B股股票上市的事宜，普天股份為異議股東在內的其他全體股東提供現金選擇權，現金選擇權的價格為：A 股6.74 元/股；B 股0.416 美元/股。
據介紹，*ST上普本事項尚須提交股東大會審議，並須取得股東大會出席會議的全體股東所持有效表決權的2/3以上通過，同時須經出席會議的中小股東所持有效表決權的2/3以上通過方能生效。
美國主動退市佔比過半
主動退市或者叫自願退市是通過私有化或者是通過併購退市，也可以自動轉板到另一個交易所掛牌上市， 據券商中國。根據美國耶魯法學院麥西教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1998-2004年七年間，紐約證交所自願退市多達1032家，平均每年自願退市100多家，而規則退市只有349家，平均每年被迫退市50家。不過，有趣的是，在NASDAQ七年退市的4133家公司中，自願退市與規則退市大體各佔一半，也就是說，NASDAQ每年自願退市近300家 ，同時每年規則退市也接近300家。麥西教授進一步拉長時間進行研究，結果也是差不多的。
據美國耶魯大學麥西教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國三大股市總計退市9273家，其中，強制退市與主動退市各佔一半數量。
中概股私有化迴歸A股相對於美國股市而言就是一個自願退市，中概股之所以選擇迴歸A股，其中最大的因素就是認為自己公司價值被市場嚴重低估，迴歸A股希望獲得更高的估值水平，實現利益最大化，從分眾傳媒、360、巨人網絡借殼上市都得到市場的瘋狂追捧炒作，接著就是股價的漫長陰跌價值迴歸，給投資者帶來的是無盡的創傷。藥明康德從美國迴歸分拆上市實現總市值大增，也是收穫滿滿。
我國 退市制度嚴重缺失，主動退市少之又少，美的集團和小天鵝如果算是主動退市，合併以後騰出了一個殼資源，*ST二重主動退市，ST上普主動摘牌退到老三板交易。
ST上普主動退市有點迫不得已
退市與保殼如何抉擇，關鍵在於重新上市的成本考量，大股東那一項損失最小，未來利潤空間更大，就目前看，上海普天保殼的過程會非常的複雜，有可能付出最大的成本也沒有辦法保殼成功，以退為進，先選擇退市然後擇機重新上市，可能成本最低。
主動退市與強制退市在重新上市安排方面是有較大的區別的，主動退市意味著在消除了導致強制退市的情形以後可重新申請上市，像二重重裝就成功上市。上海普天消除了退市情形就可以申請重新上市，而強制退市就不同了，是不能改變公司主營和實際控制人的，也就是無法通過資產重組的形式來實現三年連續盈利重新上市，上市難度會大大增加。上海普天背靠實力雄厚的央企普天集團，上海普天獲得新生的概率很大。
A股上市公司為了保住殼資源可謂是煞費苦心，有賣房子的、賣子公司孫公司的、賣股票的、大股東豁免債務的等等，ST上普背靠央企大股東普天集團，大股東緣何就不出手相救呢？就在於難度很大。
上海普天1993年登錄A股市場，屬於通信設備製造企業，上市以來，上海普天經營業績一直不理想，十幾年來主營利潤都是虧損居多，之所以不被退市，主要依靠非經常損益來維持殼資源而不被退市，15和16年公司都是虧損的，17年繼續虧損的話面臨暫停上市的風險，17年公司通過轉讓、壞債損失衝回、以土地出資外加通過關聯交易出售子公司來保殼，但是因為與另一家公司的合同糾紛計提資產減值損失2.6億元-3.4億元，導致17年無法實現成功扭虧，這樣的話就是連續虧損三年，公司面臨暫停上市的命運。
18年4月27日公司公告， 根據上海證券交易所《股票上市規則》的有關規定，公司股票將在2017年年度報告披露日起開始停牌。從本公告日起距離公司股票停牌還有1個交易日。上海證券交易所將在公司股票停牌起始日後的十五個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。根據上交所規定，18年公司繼續虧損的話上海普天就會被終止上市，但是暫停上市以後，上海普天就不能利用非經常損益來調節業績了，只有扣非淨利潤和歸母淨利潤一項為負值就要被終止上市，而上海普天2018年年度報告尚未披露，但公司預計，公司2018年的經營業績為虧損。因此上海普天已經是迴天乏力，沒有任何機會可以保殼了。在公佈年報以後，上海普天就會被終止上市。但是停牌以後就沒有復牌過，停牌時間長達11個月。
實際上上海普天麻煩不僅僅在於無法保殼，還涉及到財務造假和虛假陳述問題，18年3月19日晚公告，公司收到上海證監局下達的《行政處罰決定書》，公司2014年度因虛假貿易，虛增營業收入4261.75萬元，虛增利潤總額998.4萬元，佔公司2014年度合併財務報表利潤總額的73.68％。上海證監局決定對公司責令改正，給予警告，並處以40萬元罰款。 虛假陳述是一個最為成熟的索賠案例，上市公司一旦虛假成熟成立，就會陷入時間跨度較長的投資者索賠官司，目前已經有投資者起訴上海普天要求賠償，但是如果上海普天選擇自動退市，投資者也願意接受上海普天的現金安排，民事訴訟官司也就跟著終結，這為以後重新上市可以減少很多的障礙。
關於重新上市這一問題，*ST上普表示，普天集團及普天股份將通過多種方式繼續支持*ST上普減輕負擔、改善資產質量、深化內部改革，實現可持續發展。公司在具備重新上市條件的前提下，將積極爭取重新上市。可見上海普天重新上市主要還是依賴於大股東的支持，普天集團作為大型央企，優秀資產還是不少的，*ST上普公告稱，根據普天集團發展戰略，結合*ST上普改革脫困進程，*ST上普退市摘牌後，普天集團在條件具備時，將適時推進與*ST上普主業相關公司的資源整合。
退市制度多元化是資本市場非常的基礎制度，上市公司退出市場理應成為一種常態，主動退市也是成熟市場的一個重要退出形式，可是A股主動退市少之又少，上海普天主動退市就引發市場高度關注，就目前看，筆者認為主動退市難以在A股形成示範效應而大面積的來臨，也很難成為一種退市制度的有益補充，上海普天退市是一種無奈之舉，也是對投資者利益的一種保護，可能是一種以退為進的方式，未來上海普天以何種方式迴歸A股，讓我們拭目以待。
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