文/帕拉梅斯 譯/孔令一 來源/《長期投資》，中信出版社，2020年4月
一個人的主要資產實際上是自己，回報率最高的投資始終都是全力以赴地投資自己。
人的一生中應該如何投資（人生起步）
“西班牙股神”弗朗西斯科·加西亞·帕拉梅斯
- 全球領先的價值投資者，創造了20餘年裡平均年收益率超過16%的投資業績。
- 自學成才，通過將奧地利商業週期理論與價值投資原則相結合而摸索出一套獨特的資產管理風格。
- 其管理的基金沒有參與21世紀初歐洲的泡沫性金融和地產投資，成功地避免了重大的投資損失。
一個人的主要資產實際上是自己。年輕時，我們的首要任務應該是提高技能，並且能夠為我們周圍的人提供有吸引力的建議，這通常意味著年輕時要在金錢上做出犧牲或在時間上進行投資。實際上，回報率最高的投資始終都是全力以赴地投資自己。
一旦我們做到了全力以赴地提高個人的發展，我們就可以考慮如何實現投資過程。
當我們年輕的時候，無論是作為學生還是工作者，我們都應該把我們微薄的積蓄投資於股票或者投資基於股票投資的共同基金，將其當作投資過程的開始。在人生的起步階段，我們往往能夠承受更大的波動性，這使得試圖獲得儘可能高的報酬率並試圖開始獲得人生的第一桶金變得合乎邏輯。即使我們遭受了損失，我們也還有時間挽回。
彼得·林奇說過，我們的第一筆投資按理說應該投資房子——我們的家。如果我們要組成一個家庭——承擔所有的責任，投資房子就很有意義。
投資房地產的觀念在人類的生活中根深蒂固，直到近代，我們才有了各種各樣其他形式的投資。我們的祖先可無法接觸到當今社會所提供的無數種類的投資方式。當然，相比現在，祖先對自己的財產更具有安全感。但是，從圖5-21中我們可以看出，
投資房地產的報酬率僅僅比維持儲蓄資本的購買力略微高出一點。著名的市場和房地產分析師羅伯特·希勒（Robert Shiller）也給出了類似的結論。 1950—2012年美國名義房價與實際房價
值得注意的是，房子是一種商品，一種易複製的、不易老化的商品。我們已經談到了技術的發展如何使生產力每年提高1% ~ 2%，這意味著材料和蓋房的實際成本往往會相應地下降。
顯然，房地產行業的另一個重要組成部分——土地並非如此。但是，除了像摩納哥或香港等一些特殊的地區外，地球目前為我們提供了全球居民數量增長所需的足量的土地。無論如何，這種人口倍增的情況是不會再發生了。到21世紀中葉，人口增長將急劇下降。因此，土地價值似乎也不太可能出現大幅增長。
當然，隨著財富的增加，人們將要求使用更好的建築材料，這一因素部分抵消了土地價格的下降。
房地產除了是一種易複製的商品，以及其價值的實際增長很有限之外，我們還需要考慮其維護成本，我們知道房地產的維護成本可能會非常高。其交易成本雖然因國家而異，但都不是個小數目，不能被忽略掉。管理成本也是這樣的，對於投資者來說，這是一件令人非常不舒服的事情，甚至代價高昂。
由於空間的限制，在大城市的市中心有一些黃金地段除外。但隨著時間的推移，它們也是可以複製的，與房地產行業的其他地段相比，大城市黃金地段的總體表現也不會有太大變化。市中心也會隨著時間而改變。比如，在馬德里，城市重心已經向北轉移，隨之而來的是舊“中心”某些建築的價值損失。
我們可以得出結論，投資房地產就像投資黃金一樣：它們避開了最壞的情況，但與股票相比，其報酬率很低。
不管怎樣，人生起步階段的主要問題是有沒有能力積累儲蓄——要麼是因為收入太低，要麼是因為人們缺乏對消費的自我控制。
END
