中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
事件
2020年一季度，公司實現營業收入16.6億元，同比下降6.43%；歸母淨利潤5.42億元，同比增長48.6%；扣非歸母淨利潤5.44億元，同比增長51.7%。
點評
業績符合預期，醫藥板塊保持較好的成長性
公司收入同比下降6.43%，歸母淨利潤同比增長48.6%，其中醫藥企業收入增長6.39%，淨利潤增長71.99%。醫藥板塊保持較好的成長性，考慮到金賽藥業並表口徑的影響，我們預計同口徑下醫藥板塊淨利潤增長仍有20%以上。公司經營淨現金流3.37億元，同比下降45%，主要原因是去年同期房地產結算較多，現金流大增，今年一季度在高基數下出現下降。
核心子公司金賽藥業克服疫情影響，仍有較好表現
我們預計2020年一季度，核心子公司金賽藥業實現淨利潤約5億元左右，同口徑增長約25%。受到疫情影響，門診患者減少，一季度生長激素新患也受到影響，其中2月份影響較大，3月份已開始恢復，目前恢復情況良好。輔助生殖用藥也有望加速進口替代。從收入端看，由於今年一季度存量患者較去年同期大幅增長，銷售收入仍有穩健增長。從費用端看，一季度線下費用減少。利潤增速因此超過收入增速，我們預計利潤增速約為25%。2019年上市公司收購金賽藥業少數股權完成後，金賽藥業核心人員金磊與上市公司在戰略上實現高度契合。展望全年儘管收入端略有影響，對利潤影響有限。
疫苗、中藥板塊經營穩定，房地產結算減少
疫苗子公司百克生物淨利潤預計增長20%左右，歸屬於上市公司淨利潤約為2200萬，從批簽發份額看，2020年一季度百克生物核心產品水痘疫苗批簽發份額提升。展望全年，百克生物鼻噴流感疫苗預計將於9月登陸市場，特殊方便的鼻噴劑型是肌肉注射疫苗的重要補充，首年銷售或達到1億元。進入二季度後，疫苗接種需求也在逐步恢復。因疫情影響，房地產業務預計收入約為3億元，預計下降40%左右，不產生利潤或虧損。全年預計仍有望貢獻淨利潤約1億元。中藥板塊以口服慢病藥為主，疫情影響較小，相對平穩。
盈利預測與投資評級
預計2020-2022年，營業收入分別為90.9億元、113.7億元、139.6億元，歸母淨利潤分別為27.3億元、36.8億元、46.7億元，同比增長53.9%、34.6%、27.0%。維持買入評級。
風險提示
產品價格下降風險導致收入利潤不及預期。生產和批簽發進度不達預期。
