一、瀝青行情回顧
截至2020年4月21日，瀝青主力期貨合約BU2006收於1940元/噸，下跌7.88%。對於後市，我們認為，短期單邊，瀝青期貨價格仍是緊跟隨成本端（外盤原油期貨價格）的邏輯，瀝青最終的漲或跌，大概率取決於國際原油期貨價格的漲跌幅。但從基本面上看，短期瀝青仍以弱勢為主。
二、瀝青成本端繼續塌陷
為了探究今年WTI期貨價格和瀝青期貨價格的相關性如何，經過簡單計算，它們之間的相關係數可以達到0.96左右（相關係數接近於1，表明兩者強正相關），所以可以得出今年WTI期貨價格和瀝青期貨價格強正相關的結論，今年瀝青期貨價格受WTI價格影響較大。
2020年4月21日，美國東部凌晨2點30分，一個歷史性的時刻到來，5月WTI 原油期貨結算收跌55.90美元，跌幅超過300%，報-37.63美元/桶，首次收於負值。對於瀝青來說，原油（瀝青原料）的暴跌，使得瀝青成本端的支撐再一次大幅塌陷。關於瀝青的成本計算，很難得出確切的成本到底是多少，所有按WTI或是布倫特期貨價格計算出的瀝青成本都只是一個大致的理論價格。
此外，瀝青僅是原油下游的一個品種，煉廠除了生產瀝青還有其他的產品（比如汽油和柴油等），所以生產瀝青單獨的利潤很難計算出來，但是可以對煉廠綜合利潤進行計算。
首先，我們先把煉廠所有的產品價格乘以各自收率再減去作為原料的原油（由於不確定煉廠具體用的哪兒種原油，所以原料成本也很難得知），然後再進一步減去整體加工費用和消費稅就是煉廠的綜合利潤。
這裡給一個粗略的計算公式：
煉廠綜合利潤=（汽油價格*收率+柴油價格*收率+瀝青價格*收率）-原油價格（馬瑞油或中東中質原油）-加工費-消費稅
所以一旦原油價格下跌，在其他變量一定的情況下，煉廠綜合利潤是會走強的。
下圖是根據卓創資訊整理出的近期瀝青成本和毛利潤的情況。
三、瀝青下游需求恢復仍較緩慢
今年以來，瀝青下游的整體需求遲遲得不到恢復。按照往年施工的節奏，4月份南方地區往往會重啟道路施工，然而今年受到疫情的影響，大多數施工項目不得不推遲到5月份或者之後。此外，天氣因素也會延緩下游施工的整體進度，根據中國天氣網的預測，4月中下旬和5月中上旬，全國大部分地區氣溫偏低，華南和西南地區有較強降雨，且降水量較往年同比增多，一定上利空瀝青需求。
四、瀝青短期展望
4月份瀝青煉廠進一步提升開工率，一方面因為大多數煉廠利潤較好，開工積極性高，另一方面，煉廠打算加快消耗前期高價原料，為低價原料騰出庫容。同時，之前煉廠主要以低價排庫為主，瀝青貿易商接貨積極性強，煉廠庫存大量轉移至社會庫存，提前透支了終端的真實需求，瀝青供應壓力仍舊難以減輕，外加目前的下游道路施工需求暫時有限，所以短期來看，瀝青基本面仍舊是一個偏弱的情況，但具體期價走勢仍需結合外盤原油價格，綜合來考慮。
