金融界網站訊 2019年淨利潤人民幣30.9億（按年+38.6％）與預期一致。正榮於30個城市擁有2,615萬平方米土儲。主要增長動力來自於銷售高增長，持續深耕2線城市，充裕的土儲，土地成本合理及多元融資通道。維持買入評級，目標價$7.82港元。
2019年業績與預期相符：2019年收入按年增長23.1％至人民幣325.6億，淨利潤按年增長38.6％至人民幣30.9億。
銷售穩步增長：2019年銷售按年增長21％至人民幣1,307億，銷售面積844萬平方米，預計2020年銷售按年增長7.7％至人民幣1,400億。
土地成本優勢: 正榮土儲的成本為人民幣4,637元/平方米，而銷售均價為人民幣15,488元/平方米。土地成本佔售價約30％左右（對比行業平均45％）。公司逆週期的土儲策略降低其於核心城市的土地成本。此外，公司總可售資源達人民幣4,500億，當中超過70％位於1、2線城市。較低的土地成本及充裕的可售資源將支持公司2020年的可持續發展。預期正榮的毛利率水平可保持在20％-25％水平。
2019年下半年銷售持續增長：公司已於30個城市佈局，當中超過80％的銷售來自於1、2線城市。由於公司於2019年下半年有較多的推盤，當期銷售增長23.03％至人民幣721億。總括而言，鑑於公司於2020將持續推出更多新盤，我們預期銷售將繼續穩步上升。此外，公司的銷售主要仍來自長三角及海峽西岸經濟區等經濟及社會結構更發達的地區。
充裕及成本合理的土儲：公司擁有2,615萬平方米土儲，包括2019年新增的560萬平方米土儲（貨值約人民幣867億）。公司新增的土儲中有高達85％位於2線城市，足夠支持公司未來銷售增長。此外，由於公司的全國化佈局策略及2線城市項目持續貢獻銷售，公司的銷售均價逐步靠穩。
財務狀況穩定：公司持續擴充其融資通道，併成功於境內外發行債券及資產支持證券。於2019年，公司手持現金人民幣353億，淨負債比率75.2％。公司短期債務佔總債的20％，現金對短債比1.8倍。正榮擁有暢通的美元債融資通道，短期沒有太大的再融資壓力。我們預期公司2020年的淨負債比率可望再下降1至2個百分點。
