招商证券 研报作者：张夏，陈刚，耿睿坦
上期月报中，我们写道“我们预计市场将会震荡走高，继续冲击前期新高，主要原因在于三季报整体盈利改善明显，仍处在加速上行的过程中。美国大选这个最大的不确定性将落地，落地后美国财政刺激计划可期，欧洲疫情反复后，也有望开启一轮新的刺激计划”；行业配置层面，主线大宗类，出口导向&地产后周期可选消费，金融；11月上证指数涨5.7%，沪深300指数涨6.1%，创业板指跌1.4%。行业层面，大宗类行业有色采掘钢铁领涨，保险银行其次，家电汽车也不错，基本沿着我们上月提出的几条主线进行布局。
进入2020年12月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数将会续创新高。主要原因在于工业企业盈利加速改善，地产基建投资需求仍相对旺盛，库存加速下滑，价格持续上行。全球疫苗加速出炉，全球经济仍在持续修复，全球地产继续上行。北上资金在经济预期改善和外部不确定性落地后加速流入，顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望继续提升。同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，不排除在金融的带领下，蓝筹权重指数出现阶段性快速上行。
12月我们关注的市场要点如下：
1、政治局会议和中央经济工作会议。12月将会召开政治局会议以及中央经济工作会议，定调下一年的经济。从刚刚出炉的货币政策执行委员会三季度报告的表述来看，财政货币政策将会回归中性，货币闸门重提。需要关注政治局会议和中央经济工作会议会不会出现更加严厉的财政、货币、地产政策收紧的信号。
2、欧美疫苗的最新进度。感恩节期间，欧美出行人数大幅攀升，三次爆发在即，但是最近几个mRNA疫苗均有比较好的三期临床结果，关注疫苗进度和欧美感染进度对全球情绪的影响。。
3、大宗商品价格会否超预期上行。从目前的库存和经济数据来看，投资需求仍较为旺盛，很多大宗商品价格均到了2017年甚至2011年的高点，会否在经济继续上行的趋势中继续超预期上行，可能会影响市场风格和主攻方向。
12月行业配置建议及风险提示
12月行业配置思路——金融周期继续，布局出口链和逆疫情
2020年12月份，企业盈利加速上行，大宗商品价格继续保持强势，从高频需求数据来看，并没有任何减弱的迹象。地产销量继续保持强势，开工和竣工反弹。虽然海外受到疫情扰动，但是各种数据显示需求仍在持续改善。经济改善，通胀升温，利率保持上行趋势，贷款加权利率出现，利好银行保险。因此，预计12月金融周期仍将继续，但考虑到中央经济工作会议对于明年经济的定调，12月后半段开始，可以逐渐转战出口链和逆疫情出行链。
第一，金融。10月工业企业盈利增速出现跳升，同时三季度货币政策执行委员会公布的贷款加权利率出现了拐点，同时该报告中还提到了今年前十月金融让利实体已经达到1.25万亿，金融让利压力减轻。总的来看，银行保险这种估值较低，受益于经济改善的板块将会继续受到机构投资者关注，仍可高看一线。但须注意月底的中央经济工作会议定调的变化和12月社融公布（1月中旬）会否低于预期，重点关注银行、保险。
第二，上游资源品。目前的库存数据和需求数据显示，投资需求仍保持相对旺盛，且海外经济也在加速恢复，可能形成内外需求共振，各类大宗价格有望高看一线。过去几个交易日周期板块出现调整，预计调整过后可能还会有一轮上涨行情，重点关注，有色、化工。
第三，布局出口链和逆疫情。当前国内复苏已成共识，海外复苏仍受到疫情严重扰动，但海外经济数据和需求数据仍在顶着疫情改善，一旦疫苗能够大规模使用，海外疫情改善有望超预期，经济恢复也有望超预期。明年海外需求改善和逆疫情板出行块值得重点关注，重点关注航空、机场、酒店；轻工、家电、汽车零部件。
风险提示：中央政治局会议和经济工作会议对财政货币政策的收紧超预期；中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期；全球疫情严重恶化；地缘冲突出现超预期变化
