文/宋光輝【博人金融創始人】
週日，珠海格力電器股份有限公司發佈公告，擬以不高於70元的價格回購公司股份。70元的價格，相比周五收盤價53.74元，有近30%的空間。預計此公告出來後，明天格力電器股票將會有較大的上漲。
比較巧的是，本週五的時候，我寫了一篇《格力董小姐：一心專門做實業，金融玩得比誰都溜》，對於格力電器的投資價值表示了比較積極的觀點。當時寫到“不寫了，明天（週六了？週一吧）再加倉一些格力電器去”。預言了格力股票的上漲，只是沒有想到這麼快，都還沒來得及建起足夠的倉位。我都懷疑董小姐週五看了我的文章，刻意不給我機會。要麼自已運氣太差。
當時限於篇幅和故弄玄虛，文章觀點沒有點透。在我們公司不久前推出的《財報分析與估值建模》視頻課程中，因為是選擇格力做為分析的樣本案例，有關於這方面的內容。
其實，格力電器的投資邏輯並不奇怪。在我週五的文章中，我主要是基於價值投資的邏輯分析。從價值投資的角度，格力顯然是非常好的標的。
另外，我的文中其實暗含了“消息面”的觀點。只是不敢挑破。本文章索性再挑明一點。
“想當年，從寶能集團到厚朴資本再到高瓴資本，各路資本都在覬覦美麗的格力小姐（不是董小姐）。市場一直猜測，到底誰能幸將最終抱得美人歸？到頭來卻發現，原來卻是高瓴資本倒插門，成了上門女婿。”
“格力電器金融資產有1457億元，遠遠要大於其開展主業的資產約1000億元。這背後有何玄機。儲備這麼多資金。意在何為？”
“想當年，寶能姚振華開展槓桿運作投資萬科。據說，當年寶能挖了平安信託高管等一眾金融精英，精心運作。雖然最終賺上數百億，但是中間也曾差點爆倉，可謂富貴險中求。寶能也很牛，但是對比珠海明駿的穩如磐石的操作，就不免讓人覺得不過爾爾了”。
關於第一點：這說明了什麼？
關於第二點：格力電器之前金融性負債很低，有很大的舉債空間。從國外併購的操作手法來講，一種比較常見的手法，就是發行債券，通過債務融資，然後將現金大比例分紅或是回購的方式，回饋股東。由於債券利息較低，而且利息能夠減免利息所得稅，這種操作能夠提升股票價值。某種程度上以犧牲債權人的利益為代價，因為隨著債務率提高，信用風險相應提高了。
關於第三點：能夠獲得七年期貸款用於炒股，而且中間不設平倉線。這種不符合金融邏輯和業務常規的交易結構。這又說明了什麼？
結合這三點，這又能說明什麼？當然，每個人有不同的理解，但是是非常有意思的推理遊戲。
我在上面暗示的這幾個內容，讀者可以自己思考。
當然，我的猜測都是我的猜測，沒有任何證據，是在沒有掌握充分信息情況下的貝葉斯推論。但是確實是我基於基本面分析之上的，對於格力電器股票投資的其他方面的邏輯。當然，你們的猜測未必就是我的猜測，你們也不要猜測我的猜測。請讀者原諒我的含糊文風，畢竟寫公眾號文章不是寫只給自己看的日記，作者想寫什麼就寫什麼。怎麼感覺這段話，是在向魯迅致敬？看來這麼多年來魯迅的文章沒有白看。
以下是公告內容（來自巨潮信息網公開披露）：
“珠海格力電器股份有限公司 (以下簡稱“公司”或“本公司”)擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,回購股份的種類為公司發行的 A 股股份,資金總額不低於人民幣 30 億元(含)且不超過人民幣 60 億元(含);回購股份價格不超過人民幣 70 元/股(以下簡稱“本次回購”)。
按本次回購資金最高人民幣 60 億元測算,預計可回購股份數量約為 85,714,285 股,約佔公司目前 總股本的 1.42%;按本次回購資金最低人民幣30 億元測算,預計可回購股份數量約為 42,857,143 股,約佔公司目前總股本的0.71%。
回購期限自公司董事會審議通過本次回購方案之日起不超過 12 個月,具體回購數量以回購期滿時實際回購的股份數量為準,回購股份將用於員工持股計劃或者股權激勵。
