明天（6月14日）凌晨，美聯儲6月議息結果將出爐。由於近期非農數據強勁，美國國內通貨膨脹壓力隱現，美聯儲在年內二次加息已板上釘釘。也就是說，美聯儲再度加息在預期中已成定局。這次加息之後，美聯儲的聯邦基準利率將達到1.75%-2%。
與此同時，中國國內也進入到了年中“錢緊”時段。從歷史上看，年中流動性供求矛盾比較突出，貨幣市場容易出現較大波動。不僅6月國內將有近5000億MLF到期，而且各銀行還要應對銀監會對其的中期考核，金融機構整體在收緊貨幣的時段。
事實上，中國也正遭遇到之前一些新興市場國家“股債雙殺”的情況。一方面，信用債違約事件不斷髮生。近日，東方園林擬發債10億卻僅募集到5000萬元。而東方園林發債遭受冷遇，就是反映出近期信用債違約、企業債務危機事件，對市場形成不小的影響。
另一方面，股市的重心也在不斷下移，由於股市缺乏增量資金的不斷進入，只有少數存量資金在運作。所以，目前正在展開3000點的保衛戰。就在前幾日，上證指數最低曾探至3037.91點，不僅創今年以來新低，更是13個月以來的最低點。
為了應對正在發生的“錢荒”問題，6月初央行通過MLF（中期借貸便利）工具，向市場投放了4630億資金，這是5月份投放量的3倍，如果扣除掉到期回收的量，那麼當日淨投放是2035億元。但問題是，央行淨投放的這點錢，對於市場而言乃是杯水車薪。
而如今美聯儲要加息，國內央行將面臨兩難選擇，是緊跟美聯儲一起加息呢？還是繼續實行降準，以緩解國內的“錢荒問題”？
倘若緊隨美國一起加息，那麼人民幣匯率肯定是穩住了，但是國內錢荒問題會持續惡化。但如果選擇先解決“錢荒”問題，通過定向降準來釋放流動性，那麼短期的人民幣匯率將會受到震盪。
對此，我們認為儘管現在銀行存貸款的基準利率處於歷史低位，但是央行上調存貸款基準利率的可能性不大：其一，加息工具對市場的信號太強烈。如果明天美聯儲宣佈加息，我國央行最大的可能性是，同步小幅上調MLF或逆回購利率5-10基點，以示反映，因為通過貨幣工具對市場的負作用小，而且還便於靈活調整。
其二，目前我國物價漲勢溫和可控，沒有超過3%，似乎表示上調存貸款基準利率沒這必要。數據顯示，今年5月CPI環比下降0.2%，同比上漲1.8%，漲幅與上個月持平。PPI環比上漲0.4%，同比上漲4.1%，漲幅比上個月擴大0.7個百分點，為近4個月高點。
其三， 經過了十幾年的光陰，現在地方政府加槓桿、企業加槓桿（特別是開發商）、居民加槓桿，中國國內的債務率已經很高，如果央行上調存貸款利率，那麼各負債率高的部門恐怕都承擔不起利息的支出。特別是企業和居民很可能出現大面積違約現象。
而面對錢荒現象出現，央行今年6月份再選擇降準的可能性也不大：一方面4月底剛剛降過準，現在效果有待觀察，所以短期內不可能降準。此外，6月初MLF推出，以及央行擴大了MLF擔保的範圍，是意圖將MLF取代降準，下半年有可能會降準，但是要到經濟形勢比較嚴峻的時候加，要為未來政策留出空間。
另一方面，在房地產調控的大背景下，頻繁降準會給市場一個“放水”的預期，這是央行所不願意看到的。自5月初開始，全國有超過40個城市發佈調控政策，當月累計多達50次。而與此同時，部分三四線城市房價還在快速上漲，央行肯定不會在這個時間段動用降準工具來給市場一個貨幣政策要鬆綁的錯誤信號。
此外，今年4月，央行、銀保監會、證監會、國家外匯局聯合發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，資管新規旨在規範金融機構資產管理業務，支持經濟結構調整和轉型升級。去槓桿成為2018年上半年最重要的話題，在去槓桿的大背景下，不可能出現貨幣政策過鬆的情況。
美聯儲加息，國內錢荒現象雙雙出現，央行應會如何應對呢？在美聯儲加息的同時，我國央行也會上調MLF利率。而鑑於6月份MLF有5000億到期，第三季度又有一萬億到期，屆時央行可通過發行略高於到期金額的MLF來衝抵已到期資金，以確保市場流動性穩定。對於降準工具使用，很可能被暫時擱置起來，留作以後再用。
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