经过一个多月的横盘振荡后，近日沪铝冲高回落，波动率加大，资金持续流出。在成本下降叠加淡季预期下，沪铝短期承压运行。
电解铝成本走低
截至6月21日，澳洲氧化铝FOB价格继续小幅下跌至450美元/吨，国内氧化铝价格亦持续走弱。随着铝价大跌，铝厂采购氧化铝的意愿下降，机构报价下跌至2800元/吨以下，市场部分签单价格已下跌至2700元/吨附近。氧化铝短期供应过剩，市场将维持低迷状态，价格仍有下跌空间。
根据我们的成本模型，近年来铝价运行区间基本在成本区域之内。截至6月21日，吨铝低、中、高位理论完全成本分别为13100元/吨、13750元/吨、14450元/吨。当前铝价处于成本中位以上，铝厂仍有一定利润空间。在需求逐渐进入淡季的情况下，加之成本支撑逐步弱化，铝厂利润恐将继续被压缩。
淡季库存降速减缓
从供应端来看，截至6月21日，我国电解铝有效产能为4636.2万吨，运行产能为3690.4万吨PTA多头减持幅度更大
董才
6月25日，PTA主力1809合约高开后，多空双方势均力敌，期价小幅振荡。盘中，空头一度大幅减仓，使得期价快速拉升，但部分多头借机获利离场，使得期价重新回落。之后，多空再度陷入胶着状态，日内以小幅上涨报收。
交易所多空持仓前20名数据显示，PTA1809合约呈现多空同减态势。其中，多头减持7140张，空头减仓3145张，多头减持幅度更大。
具体来看，PTA1809合约前20名多头席位中，增持多单的席位有9个。其中，南华期货席位增持幅度超过1000张，通惠期货席位增持幅度超过2000张。减持多单的11个席位中，永安期货席位和新湖期货席位减持幅度均超过2000张，新湖期货席位大幅减持近6000张多单。
在前20名空头席位中，增持空单的席位也有9个，增持幅度超过3000张的席位达到4个。其中，建信期货席位增持幅度超过6000张。减持空单的11个席位中，虽仅有南华期货席位和海通期货席位减持幅度超过3000张，但南华期货席位当日骤减超过11000张空单，表现抢眼。
值得注意的是，位居多头排行榜首的永安期货席位，当日在大幅减持2465张多单的同时，增持1772张空单，净多单减少至40134张;位居空头排行榜首的银河期货席位，当日在减持1654张多单的同时，大幅增持3424张空单，净空单增加至23058张;国贸期货席位当日在减持894张多单的同时，增持783张空单，净多单减少至1208张。以上数据显示，这部分席位对后市悲观情绪浓厚。
相反，南华期货席位当日在增持1130张多单的同时，大幅减持11728张空单，净空单减少至10003张;东航期货席位当日在增持139张多单的同时，减持576张空单，净空单减少至730张;中信期货席位当日也做出类似的增多减空操作。以上数据显示，这部分席位对后市较为乐观。
另外，当日华泰期货席位、海通期货席位、光大期货席位和中原期货席位，均在各自持仓上做出多空同向调整操作。其中，光大期货席位在增持241张多单的同时，大幅增持3494张空单，净空单增加至8275张，可见该席位对后市更倾向于悲观。
相反，华泰期货席位当日在减持59张多单的同时，大幅减持2144张空单，净空单减少至6433张;海通期货席位当日在减持458张多单的同时，大幅减持7404张空单，持仓由净空转为净多2283张;中原期货席位当日在减持307张多单的同时，减持1284张空单，持仓由净空转为净多29张。以上数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。
通过观察主力持仓动向，笔者发现，虽然当日前20名排行榜中，多头减持幅度更大，但从席位间主力持仓调整方向和力度上看，空头并未明显胜出，多空力量表现相对均衡，这或预示着后市期价在激烈争夺中寻找方向。，开工率79.59%，运行产能较年初增加约110万吨，较去年同期减少近170万吨。总体来看，供应缓慢增加，产能投放速度明显低于预期。目前国内电解铝运行产能继续增加，华磊、华润、华仁、百矿等铝厂的新增产能缓慢投放，三季度仍有超过百万吨产能计划投产，供应压力逐渐增加。
上海有色网数据显示，截至6月21日，我国铝锭社会库存为192.4万吨，较前一周减少4万吨。与此前连续四周超过5万吨的降幅相比，库存下降速度有所减缓。主要仓库出库量有下降迹象，且铝棒库存上周大涨近20%，达到7.4万吨，这说明需求有所转弱，淡季效应开始显现。铝锭去库存逐渐进入尾声，7月份有望迎来库存拐点。
结论
综合来看，现阶段宏观环境复杂，中美贸易摩擦升级，美元持续走强，有色品种整体承压。电解铝成本下降至13800元/吨附近，铝锭出库量下滑，去库存放缓，铝棒库存回升，需求逐渐转淡。在缺少消息面利多指引的情况下，预计沪铝短期仍将偏弱运行，操作上以逢高做空为主。关注自备电整治文件落地情况及宏观环境变化，沪铝在成本线附近可考虑空单止盈并逐步布局多单。
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