棚戶區
前世：棚改工程14年是一個重要的政策分水嶺，從那之後帶來了地方政府隱性債務等問題
- 13年之前棚改資金來源中，政策性銀行貸款的作用不是壓倒性的，棚改性質也是以“民生”為導向的，偏向於財政行為
- 但14年起情況變了，開始更多依靠開發性金融支持，佔70%以上，而始於14年春的棚改性質是以“發展”為導向的，帶有貨幣政策的影子
這個轉變的核心正是棚改貨幣化
（下圖：從14年之後棚戶改造貨幣化安置佔比急速增加）
為什麼說14年後的棚改工程會導致地方政府的隱性債務增加呢？
舉個例子：
- 地方政府委託的徵收事務所一般需要最多3個月在開工前排摸該調查地塊居民的戶籍，婚姻，親屬關係等情況；
- 接下來再有之多3個月丈量棚改拆遷戶的實際面積，核算裝修成本
- 然後花1-3年同拆遷戶以戶為單位進行價格協商，再後則是至多3個月拆除地上附著物。
- 所以，若是不考慮少數個案，從流動性流出地方政府到收回至多5年，若是棚改專項貸款期限為15年，則該筆流動性有10年之久停留在地方政府
這樣不但不體現在“政府赤字上”，而且屬於“隱性債務”不計入政府槓桿率的分子端，這就是隱性債務的由來，而在國家全面降槓桿防風險的背景下，自然是行不通的。
今生：怎麼看這次棚改貨幣化改革呢的政策目的呢？
- 除了上述說的從隱性債務到顯性債務；
- 還有退出託底功能，迴歸棚改本質——怎麼理解呢？去年四季度到今年5月，地方上出現了棚改不受“先有預算，再發債”的約束而先簽訂購買協議再列入預算，導致審批過熱，形成一定託底性質。
- 另一大重要目的就是非標轉標，解決“誰收支，誰舉債，誰負責”的問題
所以很明顯，除了地方債務風險的控制，還有一個重要的影響在於：
不斷捋順多級財政關係後，近期中國具有實施擴張而精準的財政政策的可能
對二級市場的影響：
短期：棚改導致的地產週期集中拋壓已過
中期：擴張而精準的財政政策正是目前孱弱的市場急需的強心劑之一，而方向也大概率會圍繞今年國家提出的“精準扶貧”領域
分享到:
閱讀更多 深藍電報 的文章
