編者按：6月29日，有才天下獵聘（獵聘網）正式登陸港交所，公開發行8800萬股，發行價定為33港元/每股，股票代碼為06100。截至收盤，有才天下獵聘報32.50港元，跌幅1.515％，成交額13.072億港元。
獵聘網上市主體為有才天下信息技術有限公司，摩根士丹利和摩根大通是其聯合保薦人。據悉，此次募集資金將主要用於進一步提高研發能力及產品組合；收購或投資與業務互補並支持增長策略的資產與業務；改造及實施銷售及營銷計劃，擴大用戶及客戶群。
2017年，獵聘網首次實現盈利。招股書顯示，獵聘網2015年、2016年和2017年收入分別為3.456億元、5.871億元和8.247億元；淨利潤分別為-2.307億元、-1.397億元和755萬元。
據中國經營報報道，雖然獵聘網的毛利率一直保持在84％~85％中間，但是淨利率不佳，純利率僅為0.9％，經調整的淨利率為2％，遠低於早已赴美上市的智聯招聘與前程無憂。
據每日經濟新聞報道，從獵聘的財報中就可以看出，“燒錢”營銷已經不是新鮮事。獵聘的銷售和營銷費用為第一大成本支出項目。2015甚至出現了營收不抵銷售和營銷成本的情況，4.07億元銷售和營銷成本佔到營收的118％。
據第一財經報道，2015年開始，獵聘開始大手筆砸錢做品牌推廣。獵聘也曾花重金請來影星胡歌代言。獵聘CEO戴科彬強調，前期的燒錢營銷有必要性。
據時代週報報道，數輪融資也給了獵聘網燒錢增加銷售費用開支的底氣。自成立以來，獵聘網先後經過五輪融資，經緯創投等知名創投公司亦在其股東範圍之列。
據證券日報報道，獵聘網多渠道撈金或為財報好看。有互聯網行業獵頭從業者表示：“從戰略上看，我們始終無法理解獵聘網同時向企業、獵頭、個人用戶三方收費的行為，這樣發展下去，估計獵頭會離平臺而去。”
據長江商報報道，獵聘三大股東佔股達88.8％高度集中。經濟學家宋清輝表示，“股權集中，不利於發揮股權的制衡作用，還容易產生損害小股東利益以及可能進行不正當利益輸送的問題，獵聘網如果IPO問題較多，上市後也將面臨資本市場的嚴審。”
發行8800萬股淨籌27.67億港元
據新浪港股，有才天下獵聘（06100.HK）公佈，公司發行8800萬股，發售價釐定為每股33.00港元，每手200股， 2018年6月29日上市。
香港公開發售獲認購合共1914.82萬股，相當香港公開發售股份總數約2.18倍。由於香港公開發售超額認購低於任何超額配股權獲行使前全球發售初步可供認購發售股份總數15倍，重新分配程序未獲應用，且概無國際發售股份從國際發售重新分配至香港公開發售。
國際發售股份已獲大幅超額認購，分配給國際發售承配人的發售股份最終數目為7920萬股，相當於任何超額配股權獲行使前全球發售股份總數90％。
超額配股權授出人已向國際包銷商授出超額配股權，可由穩定價格經辦人經與聯席全球協調人磋商後於上市日期至2018年7月22日期間隨時行使，要求超額配股權授出人按國際發售的發售價出售合共最多1320萬股額外發售股份，相當於全球發售股份總數的15％，以補足國際發售的超額分配。截至公告日期，超額配股權尚未獲行使。
按發售價每股33.00港元計算，全球發售所得款項淨額估計約為27.67億港元。其中，約40％預期用於進一步提高集團的研發能力及產品組合，約25％預期於未來兩至三年用於擇機收購或投資與集團業務互補及支持增長策略的資產及業務；約25％預期於未來兩至三年用於繼續改進及實施集團的銷售及營銷計劃，以擴大用戶及客戶群以及提高現有客戶的消費額；約10％預期於未來兩至三年用作營運資金及一般企業用途。
上市首日開盤遭破發
獵聘網開盤價31.6港元，較33港元的發行價下跌4.2％，開盤即遭到破發。若以開盤價計算，獵聘網市值156.6億港元。
獵聘網於2011年上線，當年獲得經緯中國主導的A輪融資，2013年再次獲得經緯中國主導的B輪融資，2014年獲得由華平領投、經緯中國跟投的7000萬美元C輪融資。2016年完成D輪超1億美元融資，估值近10億美元。
據悉，此次獵聘網上市主體為有才天下信息技術有限公司，摩根士丹利和摩根大通是其聯合保薦人。
此次募集資金將主要用於進一步提高研發能力及產品組合；收購或投資與業務互補並支持增長策略的資產與業務；改造及實施銷售及營銷計劃，擴大用戶及客戶群。
成立7年 2017年首次盈利
據經濟觀察網報道，獵聘2011年上線的互聯網招聘平臺，2016年成為國內招聘領域的獨角獸企業，估值超過10億美金；兩年後，獵聘成為第一家登陸港股的招聘平臺。
與傳統網絡招聘平臺不同，獵聘一開始就引入了獵頭的角色，並“為十萬年薪以上的中高端人群”服務。獵聘絕大部分收益來自向企業用戶提供人才服務，此外也通過向個人用戶提供專業職業服務獲取收益。
2017年，獵聘網首次實現盈利。招股書顯示，獵聘2015年、2016年和2017年收入分別為3.456億元、5.871億元和8.247億元；淨利潤分別為-2.307億元、-1.397億元和755萬元。
用戶方面，註冊個人用戶從2015年2500萬名增至2017年的3890萬名，複合年增長率24.8％；驗證企業用戶從2015年的7.5萬名增加至2017年24.86萬名，複合年增長率為82％；驗證獵頭從2015年的6.2萬名增加至2017年的10.184萬名，複合年增長率為27.8％。
目前，獵聘絕大部分收入來24.86萬名的企業用戶。招股書顯示，獵聘2017年總收入為8.25億元，其中來自企業的收入為7.96億元，來自個人用戶的收入2724萬元。2015至2017年，企業用戶帶來的收入佔比分別為97.3％，98.6％，96.5％。
淨利率僅0.9％ 低於智聯招聘與前程無憂
據中國經營報報道，財報顯示，2015年，公司收入達到3.46億元，此後收益持續增長，到2017年已達8.25億元，3年複合年增長率為54.4％。而這3年，獵聘網的“向企業客戶提供人才獲取服務”收益達到7.96億元，佔總收益的96.5％；個人用戶收益雖然有所增長，但是佔比不大，僅為2724萬元，佔比3.3％。
由此，服務企業級用戶成為獵聘網的核心競爭力。因此，獵聘在風險因素中也表示，“如果我們無法留住或吸引企業客戶或增加現有客戶的訂購量，經營業績可能受損。”
與此同時，獵聘淨利在持續好轉。2015~2016年分別為-2.22億元和-1.28億元，在2017年達到0.17億元，勉強扭虧為盈。
雖然獵聘網的毛利率一直保持在84％~85％中間，但是淨利率不佳，純利率僅為0.9％，經調整的淨利率為2％，遠低於早已赴美上市的智聯招聘與前程無憂。而根據智聯招聘（紐交所交易代碼：ZPIN）公佈的截至2017年6月30日未經審計的2017財年第四季度及2017財年全年財務數據顯示，公司2017財年第四季度營收總額為4.87億元，比去年同期增長19.8％；淨利潤為5709萬元；如此計算，淨利率為11％。前程無憂 2017 財年總營收為28。 812 億元，淨利潤為3.719 億元，淨利率為12.9％。
“燒錢”營銷 成本增加拖累業績
據每日經濟新聞報道，以往招聘季在各地鐵站、樓宇等人員密集區域也能看到獵聘的廣告。從獵聘的財報中就可以看出，“燒錢”營銷已經不是新鮮事。
在盈利能力尚未有所突破的情況下，獵聘的銷售和營銷費用為第一大成本支出項目。2015甚至出現了營收不抵銷售和營銷成本的情況，4.07億元銷售和營銷成本佔到營收的118％。2016年、2017年這一數據分別為4.82億元、4.87億元。
招聘平臺的數量日益繁多，平臺之間的競爭使得招聘平臺需要投入更多的廣告成本來獲得足夠的曝光度，甚至需要花費資金來創造自己的獵頭資源以獲取競爭優勢。
瞄準高端人才市場一直是獵聘的差異化策略，而這也是成本增加的原因之一。速途研究院分析師範鴻燕表示，從高端招聘角度來說，獵聘面向的是中高端人才，這部分人群的招聘需求無論從服務的專業性、職位資源、時效性、私密性等方面來說都提出了更高的要求。
同為在線招聘類企業，前程無憂2017財年總營收為人民幣28.81億元，淨利潤為3.72億元人民幣。在線招聘行業的“前輩”智聯招聘，去年10月份完成從美股退市，根據其退市前的最後一份財報，其單季淨利潤也超過4.5億元。
高營銷費用就是用來競爭、搶用戶，獵聘上市募資的用途是不是還要繼續擴張營銷，搶用戶呢？獵聘並沒有在招股書中表明募集資金的用途。
砸錢推品牌請胡歌代言
據第一財經報道，戴科彬對記者強調，前期的燒錢營銷有必要性。“在這個市場裡面，你需要有一個比較好的品牌效益，讓別人信任你，所以這是一個前期你不得不去花的成本。”
據統計，目前國內招聘公司總數超過17000家，於2017年按收益計，前十大服務供應商僅佔市場份額2.9％。國內招聘市場已經長期呈現嚴重分散、集中度不夠的格局。
2015年開始，獵聘開始大手筆砸錢做品牌推廣。獵聘也曾花重金請來影星胡歌代言。
2017年，戴科彬在電視劇《獵場》中本色出演，與曾經的代言人胡歌同臺飆戲，並戲稱自己的職業身份快成“非著名演員”了。但是他也承認，企業的商業模式從本質上如果需要持續靠廣告，靠流量去續命的話，很可能沒辦法做下去了。
而獵聘在營銷上的大轉變發生在2016年底。戴科彬決定2017年將廣告投放量減了一半，此外獵聘的運營、銷售人員也有所減少。但是戴科彬對記者稱，砍掉一半的營銷不是為了上市。那個時間點還沒想到去香港上市。他就是想驗證一點，在縮減營銷投入的情況下，不融資能不能活下去。
現在回想，這依然是個大膽的決定。
好在，最終獵聘的銷售費用率從2015年的118.0％降至2017年的59.1 ％，但營收從3.46億元增至2017年的8.25億元。
“獵聘的產品和品牌已經進入了正向效應。”戴科彬解釋道。
數輪融資苦撐高額銷售費用
據時代週報報道，數輪融資也給了獵聘網燒錢增加銷售費用開支的底氣。
獵聘網的成長經歷同大部分互聯網企業一樣：前期通過融資吸引大量資金，並以此為後盾增加廣告投入以吸引流量，等到平臺用戶規模達到一定程度後形成相對競爭優勢。自成立以來，獵聘網先後經過五輪融資，經緯創投等知名創投公司亦在其股東範圍之列。
獵聘網尤其受到經緯中國的青睞，公司在2011年上線之初便獲得來自經緯中國的融資，規模近400萬美元。隨後，經緯中國又參加了獵聘網接下來的三輪融資。
據投資界報道，根據招股書，IPO前，CEO戴科彬自己持有8％左右的股份，通過其全資擁有的MayFlower持有24.91％的股份，共持有32.95％股份，為第一大股東。經緯中國佔股24.49％，華平投資佔股23.89％，三啟未來佔股8.04％，邵亦波的Tenzing佔股7.47％。
經緯中國從天使、A輪、B輪開始，華平投資之前，作為唯一資方，主導了獵聘網三輪融資。此後，又參與了獵聘網C、D輪融資，可謂“一投到底”。眾所周知，經緯最喜歡投的是平臺性的公司，而獵聘網正在提供了三方職場社交的成熟平臺。 這在某種程度上證明了經緯對這家公司的信心。
戴科彬曾回憶自己最艱難的時候，對他來說“2008~2010年是我很迷茫的三年，今天可以說了，以前不太好意思講。”他想幹互聯網，但沒幹成，為了活下去只好讓公司先幹“自己即使幹得好也不想幹”的事兒。
2010年，他接到了經緯的電話。那時候的經緯遠不是今天的樣子，所以戴科彬的第一反應是“經緯是誰？”戴科彬隨後見到了邵亦波、左凌燁和肖敏，這被他形容為終於有機會去做“渴望了很久的互聯網”。
這個“一心想做互聯網但沒有錢去幹，對互聯網也不瞭解”的年輕人，拿到了第一筆啟動資金。戴科彬將彼時的獵聘形容為“在那個時候，（經緯也許會覺得）這個公司大部分人都在幹獵頭，只有創始人跟CTO兩個人在幹互聯網的事不靠譜。”
後來的戴科彬可以說是破釜沉舟了，他砍掉了當時最賺錢的線下獵頭業務――這個業務的利潤能達到300萬/年，足夠他安逸地做一個小老闆。事後來看，這個決定成了他高速發展的開始。
多渠道撈金或為財報好看
據證券日報報道，營收增長的背後是企業招聘成本的增加，上海某知名互聯網公司招聘負責人表示，“就費用上來說，以前獵聘網會給企業一個打包的服務，價格相對便宜一些，現在獵聘網採用獵幣的方式，讓企業來購買中意求職者的簡歷，價格有不斷走高的趨勢。”
除了對企業收費之外，在對個人收費方面，獵聘網收費模式為讓用戶簡歷置頂的方式，獵聘網表示，個人用戶購買“獵聘職場金卡”後將享有海量曝光專屬特權，月卡原價為560元打八折後價格為448元，主要功能有：簡歷置頂7次、簡歷群發1次、應聘優先3次以及專屬顧問1個月。依次類推還有季卡、半年卡以及年卡，費用分別為798元、1218元以及1568元。頁面下方的提示信息中，獵聘網還表示：服務一經開通、不予退款。
除了企業端以及個人端，對獵頭也採取了收費模式，“從戰略上看，我們始終無法理解獵聘網同時向企業、獵頭、個人用戶三方收費的行為，這樣發展下去，估計獵頭會離平臺而去。”有互聯網行業獵頭從業者表示。
從獵聘網收費的時間段來看，恰恰是從近三年開始不斷推高，上述互聯網公司招聘負責人表示，這不得不導致企業出於成本考慮，還兼顧使用其它同樣定位中高端人才的招聘網站。“作為企業來說，會採用不同的招聘網站同時進行招聘，以互聯網企業為例，會用拉勾等技術人員簡歷儲備較多的招聘網站，同時也會結合綜合性招聘網站如智聯招聘以及前程無憂等。”
獵聘網人才基本上是年薪10萬元以上的中高端人才，如果人才層級再往上走，公司會選擇專門的獵頭，儘管支付獵頭的費用比較高，但同時效率也更高。
與銷售營銷增幅比例以及投入金額形成對比的是，研發開支2015年至2017年分別為6640萬元、 8639萬元和 9192萬元，同比增幅比例分別為19.3％、14.7％以及11.1％。
三大股東佔股達88.8％ 高度集中
據長江商報報道，獵聘網的招股書顯示，其CEO戴科彬佔股比例為32.95％，是目前的第一大股東，經緯中國佔股24.49％，華平投資佔股23.89％，經緯中國創始合夥人邵亦波旗下的Tenzing佔股7.47％。
計算可得出，經緯系佔股達32％，另外，值得一提的是，戴科彬、經緯系和華平三大股東佔股極其集中，高達88.8％。儘管按照相關規則，在港交所上市的公司中的公眾持股比例不應小於25％，招股說明書顯示，獵聘網已向港交所申請相關豁免。
經濟學家宋清輝表示，“股權集中，不利於發揮股權的制衡作用，還容易產生損害小股東利益以及可能進行不正當利益輸送的問題，獵聘網如果IPO問題較多，上市後也將面臨資本市場的嚴審。”
本文源自中國經濟網
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