中國新能源汽車從無到有，迅速成長為全球新能源產業的一顆新星。2011年以來，新能源汽車產量經歷了大規模的擴張，全國新能源汽車總產量從2011年的5700輛快速增長至2016年的41.70萬輛。截止到2017年11月，年初至今新能源汽車產量已達63.9萬輛，同比大增49.65%，全年突破70萬大關已成為大概率事件。
2020年中國新能源汽車產銷規模將達到200萬輛以上。國務院《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012~2020年）》首先提出2020年國內年產新能源汽車200萬輛，《十三五國家戰略性新興產業發展規劃》再次強調至2020年國內年產新能源汽車200萬輛，隨著電池能量密度的不斷提升，成本的不斷下降，我們認為達到200萬輛的可能性較大。
需求端：新能源汽車風口下，全球鈷需求量大幅增長
鈷的下游應用領域主要集中在電池、高溫合金、硬質合金、陶瓷、催化劑以及磁性材料等領域。新能源汽車的快速發展是拉動鈷需求增長的主要動力。到2020年，全球純電動車和插電式混合動力汽車有望達到300萬輛，對應帶來171.21GWh的電裝機量，屆時新能源汽車對鈷金屬的消耗量可達到3.51萬噸。在鈷的傳統應用領域，3C電池和合金對鈷的需求穩定增長。我們預計到2020年，全球鈷需求量將達到18.27萬噸，其中動力電池用鈷量達3.51萬噸，成為鈷消費領域中需求增量最大的應用領域。
供給端：資源集中，供給剛性，未來幾年鈷供給增量有限
鈷礦主要來自於銅鎳伴生礦，而銅鎳行業處於供給增速持續下滑期，鈷供給也受限於銅鎳行業擴產進度。剛果（金）是最大的鈷資源國和供給國。從產量數據分析來看，在沒有新增銅鈷礦山的情況下，剛果（金）的彈性增量已達到最大值。未來剛果（金）的主要增量來自於嘉能可katanga的復產和歐亞資源RTR項目。鈷其他地區供給主要來自澳大利亞、加拿大等地區。分佈較散且產量規模較小，幾乎無增量。我們預計，在未來幾年，全球鈷礦供給增量有限，到2020年全球鈷礦供給為17.9萬噸。
鈷供需將迎來硬短缺，鈷價格有望繼續上漲
受益於需求端新能源汽車用鈷的快速拉動，供給受限於銅鎳伴生，鈷供需將由過剩轉為短缺並逐步擴大，我們預計2018-2020年鈷缺口分別為0.43、0.37和0.67萬噸，未來將迎來硬短缺，鈷價格有望繼續上漲。
投資建議
通過對鈷產業鏈的分析，我們看到在價格上漲週期中，上游礦商獲得產業鏈中絕大部分利潤，MB價格持續上漲，礦企業績彈性逐步擴大；而中游精煉廠商因折價係數的逐漸降低並沒有享受漲價帶來的利潤。在此邏輯下，我們推薦具有鈷礦資源優勢的領先企業：華友鈷業、寒銳鈷業，關注洛陽鉬業。
華友鈷業：公司為國內鈷行業龍頭，公司主要從事鈷新材料產品的深加工及鈷、銅有色金屬採、選、冶的業務。主導產品為四氧化三鈷、氫氧化鈷和硫酸鈷等鈷產品以及鋰電正極材料三元前驅體產品。2017年前三季度，公司實現營業收入61.5億，同增76%；歸屬母公司淨利潤11.0億，同增9723%。公司業績預告顯示2017年全年歸母淨利潤約16.5-19億元，同比增長2283.10%-2644.18%；扣非後歸母淨利潤預計增加15.82-18.32億元，同比增長2143.67%-2482.43%，業績大超市場原本預期。
寒銳鈷業：公司深耕剛果金多年，熟悉當地鈷原料的採購渠道與模式，擁有穩定和擴充礦產來源渠道，公司在剛果（金）設立的子公司剛果邁特，目前擁有鈷精礦選礦產能4000噸（金屬量）。加工端，公司目前擁有1500噸鈷粉產能，800噸碳酸鈷產能和2000噸氫氧化鈷產能，後續建設的3000噸氫氧化鈷也預計達產，共形成5000噸氫氧化鈷產量。此外，公司將運用募投資金再建3000噸鈷粉和5000噸氫氧化鈷產能。項目達產後，公司將充分受益於鈷價的持續走高，業績有望繼續保持高速增長。
洛陽鉬業：公司擁有儲量豐富的優質資源及儲備。公司在國內運營的欒川三道莊鉬鎢礦，為特大型原生鉬鎢共生礦，是中國第二大白鎢礦床。公司目前鉬精礦年產約1.7萬噸，鎢精礦年產超過1萬噸。此外，公司積極在海外開展併購，加大公司的資源儲備。2013年，公司購買澳大利亞NPM銅金礦80%權益，NPM為澳大利亞第四大在產銅金礦。2016年，公司完成巴西磷生產商AAFB和鈮生產商AANB100%權益併購，通過併購掌握的巴西運營的鈮磷礦區擁有世界第二大鈮礦資源和目前巴西品位最高的P2O5資源。2016-2017年，公司通過海外併購Tenke銅鈷礦80%股權，進一步成為全球鈷行業龍頭公司。
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