導讀

邵陽城投為何屢屢違規？

1

被交易商協會嚴重警告，暫停業務7個月

日前，交易商協會發布自律處分信息稱， 邵陽城投 多期債務融資工具存在募集資金用途變更較大情形，且長時間未進行披露；同時， 邵陽城投 2016年度、2017年度財務報告也未真實披露相關債項募集資金用途變更情況。給予邵陽城投嚴重警告處分，暫停相關業務7個月。

涉及債券為“ 15邵陽城投PPN001 ”“ 15邵陽城投PPN002 ”“ 16邵陽城投PPN001 ”“ 17邵陽城投PPN001 ”“ 17邵陽城投PPN002 ”“ 17邵陽城投PPN003 ”“ 16邵陽城建MTN001 ”“ 16邵陽城建MTN002 ”“ 17邵陽城投MTN003 ”等多期債務融資工具。

這是邵陽城投繼被審計署點名後，今年第二次被相關機構處罰。

今年4月份，審計署點名湖南邵陽重大違規舉債行為，邵陽市融資平臺公司邵陽城投通過利用無法變現、不產生現金流的公益性資產公益性資產開展融資租賃、發行中期票據等方式，從銀行、信託投資公司和融資租賃公司等機構舉債72.33億元，主要用於償還到期債務和市政基礎設施建設。審計署公告中涉及公司2017年發行的“17邵陽城投MTN001”、“17邵陽城投MTN002”和“17邵陽城投債01/17邵陽01”三支存續債券，債券餘額合計為30億元。

72.33億違規舉債金額佔比達政府債務餘額的46.9%，相當於當地2017年一般公共預算收入的47%。

誰給了邵陽城投這麼大的自信，無視規則屢屢違規。

而邵陽市委市政府提出的整改措施中，除了置換合規資產、暫停了23個項目外，

在化解債務面前，“賣地”似乎成了最有效最直接的手段，當然我們也現在也體會到這是最不計後果、最沒有遠見的作為。

城投違規舉債總是與貪汙腐敗藕斷絲連，去年邵陽市人民政府副秘書長、邵陽市城建投集團前總經理羅少林因涉嫌貪腐和利益輸送接受組織調查。羅少林為湖南耒陽人，自2004年1月起，歷任邵陽市城建投集團總經理。

2

總資產近千億追趕市GDP，邵陽市土地一級市場高度壟斷者

邵陽城投成立於2003年，第一大股東為邵陽市人民政府，是一家地方國有企業，主體信用評級為AA級，公司自2010年開始發行各類債券21只，累計債券融資規模為170.0億元，目前仍存續的有20只。除此還借中信信託、民生信託、國通信託發行過多款信託和資管產品。

據邵陽城投官網介紹顯示，邵陽城投是由邵陽市政府作為出資人成立的國有獨資公司，主要從事土地一級開發、房地產開發與經營、自來水供應和燃氣供應等業務。

公司作為邵陽市城市基礎設施投資建設的重要主體，承擔了邵陽市大量的基礎設施代建業務。其成為邵陽市本級唯一的土地一級開發企業，實現邵陽市土地一級市場的高度壟斷，積極提升了土地開發效益，目前土地價格是2010年改革之前土地成交價的三到四倍。

手握“土地財政”錢袋子，邵陽城投堪稱邵陽市最重要的城投平臺。

邵陽城投於04年成立之初只有5億資產，十幾年時間資產暴增百餘倍，截至2018 年3 月底，公司資產總額741.75億元。

邵陽市財政與經濟實力在湖南省地級市排名第 9 位，仍居於下游水平。邵陽城投資產近千億元，而邵陽市2017年地區生產總值才僅1691.50 億元。不得不感嘆當地城投公司的碩大。而在這1691.50 億元的GDP中，其中第三產業就貢獻了近一半，約800億元。大家心知肚明的是，在一個地級市，這第三產業，房地產勞苦功高。

盈利方面，2017年實現主營業務收入28.08 億元，同比增長25.75%，系土地出讓面積大幅增長、基礎設施竣工結算增加以及新增機場管理收入所致。2018 年1~3 月，公司實現營業收入1.51 億元，利潤總額-1.12 元。

2018 年3 月底，公司負債總額為398.70億元，較2017 年底增長5.32%。負債結構以非流動負債為主。公司有息債務規模較大，為291.76億元，在整體債務中佔比較高（73.11%），存在較大的債務壓力。而值得注意的是，債務規模擴張速度很快， 2019、2020 年進入償債高峰期，償債壓力較大。

2017 年公司投資活動現金流量淨額-56.42 億元。經營活動現金流量淨額為-12.72億元，經營性現金流為負，現金流對整體債務的覆蓋能力差，公司短期債務無保障能力。

此外，作為地方城投公司，邵陽城投對其他地方國企的擔保力度也很大，截至2018 年3 底，公司對外擔保餘額為126.83 億元，擔保比率為36.97%。這將加重邵陽城投的債務風險。

綜上而言，邵陽城投在邵陽市具有舉足輕重的地位，相對債務水平來講，盈利能力較差，主要靠政府補助和支持，與地區經濟發展水平、政策支持力度息息相關。

2016年度末邵陽市地方政府債務餘額414.51億元，綜合財力821.33億元，地方政府債務率已趨近警示線，為50.47%。

3

城投債務加重地方隱性債務風險

湖南地方債風險愈發凸顯，就在前幾日，湖南另一個地級市，耒陽市政府下轄部分融資平臺未能向融資租賃公司按時支付利息與本金，構成不同程度的債務逾期。而差不多同時期湖南某地級市城投貸款到期不能償還，財政已成空架子了。

新政後，城投債券均不會納入政府債務，一些經濟欠發達又債臺高築的地區的城投債券風險上升，可以說城投債仍處於風險積累期。

城投作為地方政府投融資的有力工具，多揹負地方隱性債務，地方債務增速過快，土地財政剩餘價值被榨乾後，地方隱性債務危機將浮上水面。當然，出現兌付困難後，這些債務一樣會轉嫁到地方政府乃至中央政府。

雖城投債至今沒有發生過違約行為，至今保持著“零違約”的記錄，但不得不承認的是，各地城投在政府信用信條的掩護下，極力維持最後一點顏面，轉而借用其他金融方式來融資，並且構成大範圍逾期。

地方隱性債務可怕的地方在於，你根本摸不到底。中國地方隱性債務有多大，誰也不知道。而在7月份，監管終於行動了，據媒體消息，中央已經開始摸底地方債務。

去全國轉一圈你會發現，城投大搞地方債整體在西北並不嚴重，再看看東南沿海一帶，情況更為樂觀。反倒是華南、西南、東北一帶，地方債問題愈發突出，似乎近兩年城鎮化政策、棚改扶植力度較大的地區地方債問題愈發嚴重，是否也是我們需要思考的事情？

閱讀更多 債市觀察 的文章

關鍵字: 協會 財經 城投