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今日速覽：

1.自 2017 年年初以來，山西國企改革不斷升溫，省領導多次講話中強調山西國改的重要性，要求18家國有控股上市公司每年必須在資本市場有所動作，標誌著山西國改在資本市場開始出現實質性進展。

2.食醋行業發展遠未觸及天花板，對比日本人均消費量，中國人的食醋消費量仍有三倍增長空間，公司是食醋行業龍頭企業，過去經營不善導致企業基本面不佳，在公司清理副業和清償債務之後，2018年將是公司業績的一個重要拐點。

一、國改大幕開啟，山西揭竿而起，低估值龍頭有望再續輝煌！

自 2017 年年初以來，山西國企改革不斷升溫，省領導多次講話中強調山西國改的重要性，要求18家國有控股上市公司每年必須在資本市場有所動作，標誌著山西國改在資本市場開始出現實質性進展——601699潞安環能。

1.噴吹煤已成為公司拳頭級產品，具有較強的議價能力。

噴吹煤作為公司最主要的煤炭產品，2017 全年銷量回升至 1433 萬噸。按當年生鐵產量 7.1 億噸，噴煤比 145kg/t 計算，噴吹煤需求超過 10200 萬噸，公司市場佔有率可達 14%，是行業中的當之無愧的龍頭。

考慮集團約 1500 萬噸的噴吹煤銷量在內，2017 年潞安集團在噴吹煤市場中佔有率可達 29%，擁有突出的議價能力。

2.在國內去槓桿去產能的背景下，公司產能逆勢走高。

近年來公司原煤產量一直處於增長態勢，2017 年更一舉突破 4000 萬噸大關，創出歷史新高。在僅有少數整合礦投產的情況下，如此穩定的產能釋放是與公司佔比高達 96% 的先進產能密不可分的。

在安全環保檢查日趨常態化的今天，先進產能已成為公司的隱 形優勢，極大程度地享受供改帶來的量價紅利。

​3.具有潛在替代性，為下游提供高效作業。

噴吹煤可在鋼鐵冶煉過程中部分替代焦炭參與高爐還原反應，達到降低焦比的效果。在主要耗能環節加大噴煤比例，已成為當前鋼鐵企業節能減排、節約成本的有效手段之一。

此外，噴吹煤可用煤種廣泛，目前已擴展到貧瘦煤和無煙煤。從長期來看，提高噴吹煤 的使用率也能緩解我國主焦煤的短缺問題。

​4.國改大幕開啟，優質資產注入存預期。

自 2017 年年初以來，山西國企改革不斷升溫，省領導多次講話中強調山西國改的重要性，要求18家國有控股上市公司每年必須在資本市場有所動作。

截至目前，大同煤業、山煤國際已正式開啟收購集團持有的優質礦井，標誌著山西國改在資本市場開始出現實質性進展。

公司控股股東潞安集團是山西省國資委下屬七大煤炭生產企業之一，也是國內最大的噴吹煤生產企業。目前潞安集團主業已經變更為“現代煤化工”，公司有望在承接集團優質煤炭資產的基礎上，進一步完善煤化工產業鏈，未來存在較大發展空間。

公司在 2017 年報中提及，2018 年將深入開展“剝離企業辦社會改革、瘦身健體處僵治困、風險防控”三項重點工作，重點解決過往國企的遺留難題，為進一步激發市場主體活力、優化國有資本佈局做準備。

至於市場最關注的資產注入方面，

公司作為集團旗下唯一資產上市平臺， 資產證券化率僅為 37%，煤炭產量僅為集團 52%，營業收入僅佔集團總量 15%，在資本運作上仍然具有較大的空間。

​二、行業3倍增長空間+滬港通持續增持，2018將是公司業績拐點之年。

今日研報分享來自於中原證券——恆順醋業（600305），研報核心內容如下：

1.食醋行業發展遠未觸及天花板，對比日本人均消費量，中國人的食醋消費量仍有三倍增長空間，增長空間主要來源於：

①餐飲消費的快速增長，尤其是近年來外賣平臺、訂餐平臺等互聯網餐飲消費的增長拉動食醋的消費需求。

②鄉村市場的消費升級，隨著農村居民收入的提高以及產品渠道的下沉，食醋的消費需求將增加。

③品類的擴容，食醋市場只佔醬油市場的25%，市場較下的主要原因一是中餐的飲食習慣，二是醋的種類較少，未來隨著新功能、新包裝、和新種類的開發將有效擴大食醋消費市場。

④市場兼併整合，國內食醋企業6000家，其中僅30%是品牌企業，70%都是手工作坊，優質低價的產品充斥市場，龍頭企業恆順醋業市佔率僅佔5.6%，行業整合空間很大。

2.看好龍頭企業恆順醋業的理由。

①具備整合能力。

食醋行業完成對市場的的整合需要2個基本條件：一是產能的擴張；二是營銷網絡的擴張。

恆順醋業2007年實施了20萬噸香醋產能的擴張，加上擴張之前的20萬噸的產能，假設滿產的話合計產能達到40萬噸，公司的市佔率將達到16%，是目前的2.7倍。

公司的營銷中心下設30 個全國辦事處和60 萬個銷售終端，此外在天貓等平臺有旗艦店和官方店面。 2017 年，公司著力於打造農貿市場終端，累計已打造2 萬個標準化農貿市場終端。因此，公司所擁有的渠道價值，與它的品牌一起，大大增厚了公司的無形資產。

②聚焦主業發展。

公司曾涉足房地產和光伏領域，導致公司現金流波動大，債務槓桿率高，財務支出費用大等等不利局面。2008、2015 年公司先後退出了光伏和房地產市場，專注主營業務發展，並在2017 年清償了遺留債務，因而2018 年應是公司發展中的重要拐點。

③主業始終良好。

2006-2017年恆順食醋的收入年均增長12%，2018年公司的銷售勢頭良好，一季度公司的銷售商品現金同比增長18.54%，經營性現金流淨額同比增長2.06 倍，從兩項銷售數據看，公司全年的收入有望保持高增長。

​④持股情況。

公司的機構持股比例接近10%，其中約7%是一季度的新晉或加倉的機構資金。此外，2017 年5 月以來，每逢公司股價下跌，滬深港通資金就會增加持股，截至7 月12 日，滬深港通資金對公司的持股比例是0.72%。

中原證券投資建議：

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（以上數據、觀點來自中原證券）

​結語：

以上是今天脫口研報團隊為大家精選的個股研報，希望對大家有所幫助！

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