（這個稀有曾讓老窖很受傷）
市場方面，中信證券認為短期市場情緒還是主導因素，中國的EPU（經濟政策不確定性）指數仍然處於相對高位，而該指數處於高位時，A股指數和人民幣往往都會表現比較疲弱。市場信心還需要一段時間逐步修復，不過如果僅從短期看，上週幾個嚴重影響市場情緒的因素接下來都會得到明顯緩解：1）消費板塊強勢股的補跌意味著賣盤基本已經進入了一輪熊市的尾聲階段，而跟蹤的各細分行業龍頭股中報喜憂參半，並沒有出現系統性低於預期的情況，情緒釋放後預計會企穩；2）商務部在中美爭端中“提前出擊”反而有利於緩和短期的不確定性，原先最大的不確定性是在中國對美國進口額有限的情況下（約1500億美元）會採取什麼措施做到“等量”反擊2000億美元的徵稅，現在提前敲定600億美元的差額稅率清單，實際上極大緩解了短期市場的擔憂（例如有投資者擔心中國可能會對美資企業在華的經營採取制裁等）；3）央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，對人民幣進行逆週期干預，從上一次（2015年）採取類似措施來看，雖然此舉對人民幣長期走勢不構成實質影響，但至少在短期會穩定住加速貶值的預期。
針對基建，國泰君安認為此次穩投資的力度和廣度都較08、09年有所收縮：其一，海外加息、國內控制地產價格的前提下，當前加槓桿環境與此前有較大不同；其二，經歷供給側改革後，上游價格顯著修復使得提價空間有限；其三，基建指向補短板，方向上傾向鄉村振興，地域上有所側重。因此，擴基建對於上游週期資源品或是來去匆匆的行情，更加需要把握的是指向鄉村振興的中游週期板塊，如環保、建材、建築。
同時，國君認為當前市場結構重於倉位，反擊待金秋。總量上，經濟預期向下倒逼的託內需疊加貿易摩擦帶來的外需風險，總量預期向下；結構上，消費、週期、金融各自板塊存在的隱憂使得趨勢性驅動力難在。市場正面臨總量與結構共振的尋底過程。在此過程中，調結構比加倉位更重要。對於消費，微觀交易結構差、宏觀消費數據下滑、棚改貨幣化效應收縮將使得消費短期面臨較大下調壓力。相反的，在市場風險偏好階段性修復的過程之中，“製造業中的TMT”（計算機/電子/通信/軍工/機械）屬於估值敏感型受益於風險偏好修復邏輯，交易結構良好，同時股票質押影響由負轉正將為其提供較強反彈基礎。
每週金股：瀘州老窖
本期筆者建議關注瀘州老窖（000568）。瀘州老窖旗下的國窖1573是國內高端白酒的三大品牌之一，作為濃香型白酒的代表，公司在經歷14年的低谷，新任管理層上任之後，在品牌塑造及渠道方面做足了功夫，看好整個公司業績的持續復甦。
品牌及渠道積極調整見成效
國窖1573主打440餘年老窖池，突出年份上的“稀缺性”，進而強調口味上的獨特性；又將中國文化與產品結合，讓國窖成為傳統文化的載體——品味國窖，就是品味歷史。2013-2014行業調整之時，國窖1573逆勢提價，—出廠價從889提高12%到999元，14年銷量下滑至1000噸，營收下降69%到9億元，在國內高端酒市場的份額由此前的8%-9%的水平急劇下滑到2%。
2015年，新任管理層上任後開始做出調整，瀘州老窖開始轉變產品結構，由之前的多產品開發轉向聚焦核心大單品戰略。之前瀘州老窖產品體系過於複雜，品牌氾濫導致核心產品優勢無法凸顯，嚴重稀釋了品牌價值。2015瀘州老窖開始大刀闊斧清理旗下的總經銷品牌，進行產品“瘦身計劃”，半年砍掉1874個總經銷產品，清理掉近25%-30%的條形碼產品，白酒“貼牌模式”宣告隱退。公司確立國窖與瀘州老窖兩大產品系列、五大核心單品，其中1573定位高端、終端價格700元以上；窖齡酒定位次高端、主打商務消費，200-500元價格帶；特曲定位中檔，為100-200元價位帶；頭曲、二曲定位100元以下的低檔大眾消費。
在營銷方面，瀘州老窖開始逐步以品牌專營模式代替之前的柒泉模式。柒泉模式以區域劃分經銷商，單品不突出，渠道層級多，終端管控力減弱，拿貨渠道、價格體系混亂；非標品牌繁雜，內耗嚴重。自2014年起，公司逐步成立三個品牌專營公司（特曲、窖齡、1573），每個專營公司不運作其他產品。本質仍是直分銷模式，但將三個中高端品牌分開運作、並加強公司自身的終端管控力度，有利於公司逐步理順各個產品渠道體系，配合推廣大單品戰略，實現價格體系統一，解決價格倒掛。
2017年，國窖1573營收上升到47億元。窖齡酒也從2014年的3億營收恢復到2017年的14個億。
發揮產能優勢
高端白酒釀造受到基酒製作、窖池數量和生產週期的限制，且短期內難以擴容，供給端的稀缺性導致高端白酒價格持續上漲。儘管目前我們看到茅臺開始積極穩定出廠價及終端零售價，但是供給沒辦法大規模上升，作為茅臺五糧液定價的跟隨者，有利於國窖1573在以前弱勢的華東華南地區找回一定的存在感，拿到相應的市場份額。
茅臺重點在於發展高端，且飛天茅臺供給在未來3~5年，每年複合增速預計只達到10~13%，進一步通過加大供給搶奪其他品牌市場份額的可能性小，國窖可以充分發揮產能優勢，補足茅臺等品牌留下的空缺，同時獲取新消費群。
2016年瀘州老窖決定耗資74億改造釀酒技術，全部建成後將形成年產優質白酒10萬噸的能力。2017年非公開發行股票階段性落地，募集資金總額30億元，全部用於公司釀酒工程技改項目（一期工程）。在1573專營公司的股東會上，提出的銷售目標是2018年1573銷售100億，未來銷量達到2萬噸。先不說這能不能實現，首先考慮產能能不能達到的問題。
事實上就是，過去這麼多年五糧液能夠基於大量的窖池（百年以上很少）將優質的普五基酒擴張到兩萬噸，國窖1573通過技改及使用大量沒有用於生產國窖1573的富餘的百年窖池理論上能夠實現產能的擴張，至於口感的差距需要持續跟蹤。版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。
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