中國財富網訊（張佳艾）10月30日，瀘州老窖股份有限公司（以下簡稱“瀘州老窖”）發佈2019年第三季度報告。2019年1-9月，瀘州老窖實現營業收入114.77億元，同比增長23.90%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤37.95億元，同比增長37.96%。其中三季度營收34.64億元，同比增長21.86%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤10.46億元，同比增長35.50%。
毛利率大幅提升 費用率保持平穩
2019三季度瀘州老窖毛利率為84.23%，同比大幅提升2.76個百分點。中泰證券對此表示，毛利率的增長一方面來自於國窖快速增長帶動產品結構上移，另一方面來自於國窖1573、特曲老字號等產品提價的貢獻。2019年三季度瀘州老窖期間費用率為35.34%，同比下降0.27個百分點。其中，銷售費用率為30.78%，同比下降0.57個百分點；管理費用率為6.17%，同比下降0.19個百分點；財務費用率為-1.61%，同比提升0.50個百分點，各項費用率基本保持平穩。
招商證券也指出，瀘州老窖毛利率持續抬升，疊加短期稅費率下降，推升淨利率。稅率方面，單季主營稅金率9.9%，下降2個百分點。毛利率大幅提升及稅費率下降，放大三季度業績彈性，單季淨利率30.2%，全年淨利率有望接近30%。
高端、中端齊發力 保障全年目標實現
2019年是瀘州老窖“十三五”戰略三年衝刺期的決勝之年，根據董事會審議通過的《2019 年生產經營大綱》，瀘州老窖將力爭實現營業收入同比增長15%-25%，增長中樞落於20%一線。民生證券分析指出，從前三季度實際經營情況來看，瀘州老窖收入增速貼近指引值上限，民生證券判斷瀘州老窖全年收入增速也將好於增長中樞的20%，貼近指引上限。
高端及中端酒齊頭並進。高端酒方面，前三季度國窖1573基本完成全年任務；中檔表現亮眼，在瀘州老窖費用傾斜及提價等多重動作加持下，渠道反饋樂觀、動銷順暢，特曲品牌力顯著好轉，九代及十代兩代高度產品齊齊上攻300元價格帶，60版特曲今年有望成10億元級大單品，2021年劍指20億，特曲的品牌復興之路走得紮實、穩健。
市場銷售亮眼 多機構表示看好
以國窖1573為代表的高檔白酒是瀘州老窖收入增長的最主要驅動因素，2019年國窖1573銷售業績亮眼；配合瀘州老窖優異的渠道能力以及持續提升的品牌影響力，方正證券認為國窖1573未來有望在高端價位上持續擴大市場規模；而中檔酒方面，由於特曲老字號處於第十代新版產品的更新換代階段，三季度以控貨挺價為主。
2019上半年競品改革推新、效果明顯，瀘州老窖靈活採取跟隨策略，一方面在競品加大發貨力度上調整發貨節奏、進行費用精細化管控；另一方面在價格上緊緊追隨，10月底九代特曲出廠價上調至308元，十代特曲即將於11月上市接棒，國窖1573也將於年底上調出廠價，團購價有望達到980元。興業證券認為，瀘州老窖的提價能力充分體現了管理層深耕細作帶來的品牌力的提升，同時也將為明年的業績高增長注入定心丸。民生證券預計2019年四季度及明年中高檔酒毛利率將延續向好態勢。
以下是部分券商機構對瀘州老窖做出的研報和評級：
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