8月21日，碧桂園在港發佈2018年中期業績
8月21日，碧桂園控股有限公司公佈2018年中期業績。期內，碧桂園共實現總收入約為1318.9億元（人民幣，下同），同比增長約69.7%。同期，碧桂園實現淨利潤約為163.2億元，同比增長約94.9%，淨利率表現為12.4%。另外，碧桂園的公司股東應占利潤約和核心淨利潤分別為129.4億元和129.5億元，同比增長約72.5%、80.2%。
自2013年首破千億大關以來，碧桂園用4年時間，完成從1000億到5000億的跨越式增長。2017年，碧桂園合同銷售5508億元，躍居行業第一。2018年上半年，碧桂園實現合同銷售4124.9億元，同比增長42.8%，並錄得房地產銷售現金回款約3360.2億元，回款率約為81.5%。
近年來碧桂園銷售增長情況
一馬當先，碧桂園已經是名副其實的“行業第一”。高速增長的同時，碧桂園的財務狀況繼續保持穩健，繼2016、2017年後又一次實現正淨經營性現金流。
毛利、股東應占利潤大幅度增長
2018年上半年，集團總收入約為1318.9億元，同比增長69.7%；
毛利約349.7億元，同比增長104.6%；
淨利潤約為163.2億元，同比增長94.9%；
股東應占利潤約為129.4億元，同比增長72.5%；
股東應占核心淨利潤達129.5億元，同比增長80.2%；
基本每股盈利為60.03分，同比增長71.8%。
董事會宣佈派發中期股息每股人民幣18.52分(股東可選擇以現金及╱或股份收取)， 同比增長77.4%，半年派息總額佔核心淨利潤總額的31.0%。
碧桂園毛利率和淨利率在2015年觸底，2016年、2017年穩步回升，於2018年中期分別達到26.5%和12.4%，迴歸行業平均水平。
一系列靚麗的數字，折射了碧桂園的高速和高質量增長，並獲得多方認可。
高盛發表研究報告指，碧桂園中期業績符預期，上半年核心盈利升104%至121億元人民幣，相等於該行全年盈利預期的36%。上半年收入升70%至1，319億元人民幣，相等於全年預測36%；毛利率按年升5點子至27%，較該行預期高3個百分點；基本溢利率為9%，按年升2個百分點，符預期。負債比率由去年底的59%降至57%，維持穩健，派中期股息每股0.1852元人民幣，相等於核心盈利的33%派息比率。該行重申“買入”評級，目標價25.5元。
德銀表示，目前地產行業估值處在歷史低位，看好具有強執行力（尤其在三四線城市），並有著多元化土儲分佈的公司，例如，碧桂園、新城控股、中海外、世茂和奧園。
今年3月，國際三大權威信用評級機構之一的標準普爾將碧桂園企業信用評級由BB上調至BB+，展望穩定。此前，碧桂園已經獲惠譽調升企業信用評級至投資級。
摩根大通表示，預計碧桂園未來3年將繼續交出不錯的盈利增長成績，加上銷售增速強勁，相信可逐漸穩定市場信心。
經營性現金流持續為正
業績公告顯示，2018年上半年，碧桂園的淨經營性現金流為正，這是繼2016、2017年後碧桂園連續第三年實現淨經營性現金流為正。
經營性現金流就是在經營過程中產生的現金流，在房地產企業可以理解為買地、建樓、賣樓這個經營過程，流入減流出就是淨額。
簡言之，售樓收回的樓款減去建造過程以現金方式支付的各種成本，如購地成本、建安成本、人力成本、稅費等經營相關的成本費用之後的淨現金流，就是淨經營性現金流。這個指標為正，說明當期通過經營本身便可以錄得盈利，不需要依賴外部融資來支撐現金流。這反映了碧桂園自身造血功能強勁和穩健的財務風格。
從碧桂園於2013年啟動新一輪擴張型戰略起，便將財務穩健、現金流的安全放在十分重要的位置。彼時，碧桂園在財務制度上設置了兩道安全紅線：一是淨借貸比率不能高於70%，二是可動用現金餘額不低於總資產10%。
實現現金流為正，離不開上半年碧桂園強勁的銷售回款。報告期內，碧桂園錄得房地產銷售現金回款約3360.2億元，回款率約為81.5%。
在融資方面，碧桂園堅持“做好長中短期資金組合”，持續優化資本結構。今年上半年，房地產企業融資環境趨緊，融資成本明顯上升，但碧桂園的槓桿水平和融資成本仍舊處於行業低位。
數據顯示，截至2017年6月30日，碧桂園加權平均借貸成本為5.81%。截至2017年底，碧桂園加權平均融資成本下降44個基點至5.22%，期末加權平均融資成本連續五年下降，至歷史最低水平。
同時，在支出方面，今年上半年，碧桂園放緩了項目拓展速度，降低土地投資額度與同期銷售金額的佔比，從而減少資本性支出。
數據顯示，上半年，碧桂園新獲取項目530個，涉及地價支出2242億，預期建築面積8478萬平方米；其中權益內預期建築面積為6008萬平方米，總代價1434億，平均地價為2387元/平方米。
淨負債率低於行業均值
在地產行業，只用“總負債”衡量負債水平，已經不能準確反映房地產企業的實際償債能力狀況。淨負債率才是能比較準確反映房地產企業真實償債能力狀況的財務指標。
淨負債率是指有息負債減去賬上現金的差額除以公司權益減去永續債後淨額的值，公式表現為：淨負債率＝（有息負債－現金）÷（股東權益－永續債）。這一指標綜合考慮了有息負債、賬上現金和公司淨資產，是海外投行考察地產公司負債水平最多用到的指標。這一指標可以和銀行的核心資本充足率相提並論，同樣能夠提示公司防範風險、吸引損失的能力。
2018年上半年，碧桂園有息負債2939.21億（含銀行及其他借款、優先票據、公司債券和可轉股債券），其中一年以內短期債務及長期債務當期部分僅為721.15億，佔比24.54%，其餘75.46%為長期債務。
根據碧桂園財務數據計算，2017年，碧桂園的淨負債率只有56.9%。2018年上半年，淨負債率微幅增長至59%。
2014年～2017年，碧桂園的淨負債率指標分別為56.9%、60%、49%、56.9%，整體呈穩中有降的趨勢。
按國際通行的地產負債指標計算，碧桂園的淨負債比率一直都維持在50%左右，雖然今年上半年負債略有上升，但仍屬於非常穩健的財務指標。
與近期發佈上半年財報的保利地產相比，保利地產資產負債率和淨負債率分別為79.32%和93.26%。與之相比，碧桂園的淨負債率低了足足34個百分點。與淨負債率72%的旭輝集團相比，也低了13個百分點。
據億翰智庫統計，2017年，上市房企整體平均淨負債率是76.61%，碧桂園56.9%的淨負債率，比平均負債率低了20個百分點。同時，2017年大約有50家房企淨負債率超過100%。
從企業運營角度而言，預收賬款餘額越高，說明企業的回款能力強，預收賬款佔總負債比例越高越說明負債結構健康。同時，預收賬款餘額越高，說明碧桂園擅於運用經營性槓桿、用現有資源撬動更多回報的一種能力，近五年來碧桂園合同銷售金額翻了5倍有餘，而真正的有息負債佔全部“負債”的比率卻呈下降趨勢，足見碧桂園擅於利用經營性槓桿獲得高質量發展的能力。
行穩致遠，回饋時代與社會
碧桂園集團董事會主席楊國強雖然並未現身業績說明會，但當日午間，碧桂園官方公眾號發佈的《行穩致遠——楊國強致投資者的一封信》，和碧桂園半年報靚麗的數字一樣，備受矚目。
“欲知心裡事，看取腹中書。” 這封2700餘字的信，言辭懇切地表達了楊國強對社會對時代的深切感恩之意和矢志回報社會的決心。
他充滿深情地寫道：“回憶草莽青春，我感恩時代給予我改變命運的機遇。貧窮曾在我身體上留下傷痕：手上的鐮刀傷疤時刻提醒我作為第一代農民工的過去。慶幸的是，社會給了我成長和回報的機會。”
在回報時代與社會、切實履行社會責任方面，決策君歸納，楊國強在信中主要講了四層意思：
第一，以高度負責的精神，以“刮骨療傷”的決心，堅決推進安全生產突出問題整改，通過科學謀劃、精細化管控來保障安全、質量做到最佳，建立更加完善的安全管控體系，以“零傷亡”作為企業追求的長期目標，切實履行企業安全生產社會責任。
第二，積極參與精準扶貧和鄉村振興。楊國強稱，扶貧也是碧桂園的主業之一，“自1997年至今，本集團及我和我的家人已通過開設免費高中、職業學校和助學基金進行教育扶貧，另通過鄉村振興、技能培訓、產業幫扶等方式幫助20萬人直接脫貧，並於期內主動承擔9省14縣近34萬建檔立卡貧困人口的脫貧工作。扶貧攻堅，我們正在征途”。
第三，積極響應國家培育和發展住房租賃市場的號召，發展長租業務。公司已成立長租事業部，在北上廣深以及武漢、廈門等一、二線城市籌備項目。期內，在建房間數已超過21,000間，已獲取項目的總房間數已超過24,000間。年內預計能實現12個城市、46個項目同時開業，保障供應。
第四，投身科技，實業報國。碧桂園將以機器人作為核心技術，圍繞整個機器人核心技術產業進行擴展，通過物聯網、人工智能、雲計算和大數據平臺進行研發。楊國強說：“我們將與各院校、研發機構和企業、孵化平臺進行合作，形成包括烹飪機器人、巡檢機器人、裝修機器人、現代農業機器人等產品，發展智能製造以服務房地產相關業務，提升自動化水平。同時，我們計劃在廣東順德建設機器人谷，引入機器人領域的專家學者，並將格外注重智能技術開發。”
在信的結尾中，楊國強再次強調了安全與質量對於碧桂園發展的意義。他發人深省而又充滿哲思地寫道，“自創業以來，碧桂園一直希望社會因我們的存在而變得更加美好，假如碧桂園不是一個對人好、對社會好的企業，那我們的奮鬥又有何意義？”將碧桂園存在的根本價值和造福社會緊密地聯繫起來。
公司要發展，財務是保障。行穩致遠，為社會和資本市場創造長久效益，方能成就百年企業。這是楊國強這封信的核心思想。
在經受一番洗禮之後，透過半年報和楊國強的書信，我們似乎看到了一個新的碧桂園。
閱讀更多 房地產決策參考 的文章
