文 | 董文欣（中国民生银行研究院研究员）
一、上周（8月6日至8月10日）货币市场和债券市场利率走势
流动性跟踪：央行称“目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响”，上周央行未开展公开市场操作，但有1200亿国库定存到期，因此上周合计净回笼1200亿。截至8月10日，央行已连续16个交易日未开展公开市场操作，当前市场流动性充裕，资金面较为宽松。
货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动0BP、-7BP、-15BP、3BP至1.82%、2.31%、2.16%、2.46%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动 0BP、-6BP、-44BP、9BP至1.86%、2.27%、2.35%、2.65%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动 -2BP、 -10BP、-22BP至1.83%、2.43%、2.62%。
债券市场利率有所上行。 上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动0BP、8BP、14BP、10BP收至2.73%、3.12%、3.29%、3.55%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动3BP、9BP、2BP、6BP，收于2.89%、3.62%、3.82%、4.12%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动11BP、6BP、2BP至3.56%、4.00%、4.20%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动10BP、10BP、6BP至4.29%、4.87%、5.25%。
二、短端利率债收益率持续下降，信用债结构分化有所增强
近期资金价格超预期大幅下行，短端回购利率及中端存单利率均双双跌破同期限政策利率。伴随着资金价格的快速下行，短端利率债收益率出现明显下降，中短期高等级信用债招标利率大幅下调，信用利差持续收缩，一年期AAA级中票、企业债和城投债信用利差自今年5月以来降幅高达80bp。与短端利率债和高等级信用债市场的火热相比，低等级长久期信用债市场表现则相对平淡。尽管央行近期加大了基础货币投放，并通过释放MLF资金鼓励商业银行加大信贷投放和AA级信用债配置，引导“宽货币”向“宽信用”过渡的意图十分明显，但由于债券市场信用风险溢价偏高，低等级债券“冰封”状态并未得到实质性缓解，市场需求恢复尚需时日。
三、7月CPI、PPI数据公布，通胀压力温和可控
统计局公布7月物价数据显示，7月份CPI环比0.3%，同比上涨2.1%，相比上月回升0.2个百分点；PPI环比0.1%，同比上涨4.6%，较上月回落0.1个百分点。7月CPI增幅显超市场预期，PPI同比缓降但仍强于预期。CPI方面，食品项与非食品项增速均有所回升，食品项主要受猪肉和鲜菜价格上涨推动，非食品项受旅游价格上行、各类服务需求走高推动明显。PPI方面，7月焦煤、原油价格均有较大幅度上行，相关产业工业产品生产价格走高拉动PPI上涨。整体来看，季节性因素是推动7月通胀上行的重要原因。在产油国增产预期不明朗及地缘政治风险犹存影响下，油价仍存较大不确定性，但随着7月以后翘尾效应逐渐消退，预计通胀压力温和可控。
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