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中信證券：
雙百行動助力國企改革，鋼鐵業併購重組有望加速
“雙百行動”是指在國資委領導下，選取百餘戶中央企業子企業和百餘戶地方國有骨幹企業，在2018～2020年期間重點實施一系列國企改革措施。
入圍“雙百行動”的鋼鐵公司包括8家央企子公司以及8家地方國有鋼鐵企業，中信證券認為，入圍的國有鋼企的主要特徵包括：①具有一定的資產規模，一般是國有特大型央企或者地方龍頭鋼企；②改革動力充足，盈利能力還有較大提升空間的企業。入圍企業基本符合“雙百行動”的遴選標準，且入圍企業不僅包含我國重要的產鋼企業，還包括科技研發以及產業鏈延伸配套的相關企業，體現了鋼鐵行業完善產業鏈結構以及產品高端化的發展方向。
從產鋼量前10大鋼鐵企業來看，僅沙鋼集團為民營企業，其餘9家均為國有企業。因此國企改革是提升我國鋼鐵行業競爭力以及推動產業的高端化發展的最重要，也是最直接的舉措。
從上市公司的口徑統計，國有鋼企的資產、營收分別佔整個鋼鐵行業的93.72%和92.09%，因此，中信證券認為，對於國企佔比較大的鋼鐵行業來說，“雙百行動”對鋼鐵行業的國改推動的重要性將顯著大於其他行業。
我國鋼鐵行業的產業集中度遠低於歐美、日本等擁有成熟鋼鐵產業體系的國家，低集中度體現的行業問題包括同質化競爭嚴重、市場調控能力弱等。在沒有國家政策的持續限制下，我國當前的鋼鐵行業不具備較強的市場調控能力，無法維持當前高利潤的景氣程度。
中信證券認為，“雙百行動”的開啟將配合現有鋼鐵行業的“十三五”規劃，推進行業的兼併重組進程，加快行業集中度的提升。未來鋼鐵企業之間的併購重組也將不僅僅侷限於國企與國企之間，國企與民營鋼企之間的跨所有制兼併重組也有望得到進一步推動。
中信證券建議，中長期佈局國企改革投資兩條主線：①精選擁有不斷整合市場優質資源能力的龍頭國企；②改革力度動力較強，提升空間較大的重點國有鋼企。龍頭鋼企如寶鋼股份（600019.SH）有望加速實現優質資源整合，實現業績的持續擴張並享受高於行業平均的估值溢價。另一方面，提升空間較大、國改訴求較強的北方重點國有鋼企如河鋼股份（000709.SZ）、首鋼股份（000959.SZ）、本鋼板材（000761.SZ）、鞍鋼股份（000898.SZ）、新興鑄管（000778.SZ）、太鋼不鏽（000825.SZ）、包鋼股份（600010.SH）也值得進一步重點關注。
中信建投：
天然氣冬季保供形勢仍嚴峻，進口氣歷史機遇已至
天然氣貿易存在地理位置受限等缺點，導致不同區域間的天然氣市場存在較大割裂性。目前全球主要有三種不同的定價機制，分別是氣對氣競爭、替代能源掛鉤、雙邊協定，同時對應幾個相互獨立的天然氣市場。
中信建投指出，在國內“煤改氣”以及能源消費升級的帶動下，我國天然氣消費量近幾年迎來爆發式增長，但是由於國產氣增產較為緩慢，因此進口氣在我國天然氣供給中的佔比近幾年明顯提升。2017年，我國天然氣進口量達到920億方，對外依存度38%。另外，從進口氣的結構來看，我國進口氣分為進口管道氣和進口LNG，管道氣近幾年由於沒有新建管道投產，因此增量不大，而LNG進口量則取得了明顯的增長。尤其是去年，我國LNG進口量超過韓國，成為全球第二大LNG進口國。
我國目前已建成中亞A、B、C線以及中緬線四條天然氣進口管道，設計供氣能力合計670億方/年。另外還有中俄東、西線、中亞D線在建，三者年設計供氣量分別為380億方、300億方、300億方，其中中俄西線2019年有望通氣，2020年底中俄東線也將投入運營，新增管道短期內難以投產。另外，天然氣管道投產後，輸氣量的提升往往需要10～12個月的時間，因此中信建投認為新建管道投產後，短期內進口管道氣的供給增量仍然有限。
我國LNG進口包括長協和短協現貨兩種形式，其中長協定價方式主要是與JCC原油價格掛鉤，短協和現貨則更為看重市場供需。從LNG進口結構來看，我國LNG進口主要以長協為主，2017年佔比79%，其餘則均為短協及現貨。2017年全年，我國共進口LNG3813萬噸，同比增長46%，尤其是進入冬季保供期之後，LNG進口量大幅增長，月平均進口達到430萬噸，同比增速51%。
根據測算，2018年我國天然氣仍存在92億方左右的供給缺口，冬季保供形勢依然嚴峻，因此中信建投認為今年冬季國內LNG價格還將有所上漲。此外，2020年我國天然氣消費量規劃達到3600億方，在當前國產氣及進口管道氣增量都較為有限的情況下，未來兩年LNG進口將成我國天然氣保供主力，2018～2020年我國LNG進口需求分別為733億方、871億方、931億方。而LNG接收站作為進口LNG的重要設施，其盈利能力也將大幅提高，擁有LNG接收站佈局的標的有望充分受益。
中信建投推薦LNG接收站相關標的崑崙能源（0135.HK）、百川能源（600681.SH）、新奧能源（2688.HK）、廣匯能源（600256.SH）、深圳燃氣（601139.SH）、中天能源（600856.SH）。
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