国家统计局最新公布的数据显示，7月CPI同比涨2.1%，创4个月新高，预期1.9%，前值1.9%；7月PPI同比上涨4.6%，同比涨幅终止三连升势头，预期4.5%，前值4.7%。
本月食品价格环比转正，环比增长0.1%，前值为-0.8%；同比增长0.5%，前值为0.3%。其中鲜菜价格环比下降4.6%，同比增长10.0%；鲜果价格环比下降2.7%，同比下降2.7%。受疫情影响，猪肉价格涨幅扩大，环比为2.9%，同比为-9.6%。
非食品方面，7月非食品价格环比增长0.3%，同比为2.4%。主要由于暑假出行高峰，需求增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计影响CPI上涨约0.19个百分点，是非食品项上涨的主要原因；受成品油价格调整影响，汽油和柴油价格环比均上涨0.9%，同比分别上涨22.7%和25.1%。
本月PPI环比上涨0.1%，涨幅回落，前值为0.3%；同比上涨4.6%，前值4.7%。生产资料本月环比上涨0.1%，同比涨6.0%；生活资料环比上涨0.2%，同比上涨0.6%。
分上下游看，采掘、原材料加工和加工工业则分别环比上涨1.1%、0.8%和0.3%。在主要行业中，环比涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨1.3%，比上月回落3.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨0.9%，回落1.4个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨0.5%，回落0.6个百分点。由升转降的包括有色金属冶炼和压延加工业，下降1.6%；化学原料和化学制品制造业，下降0.3%。涨幅扩大的有计算机、通信和其他电子设备制造业，上涨0.7%，比上月扩大0.6个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨0.6%，扩大0.3个百分点。
综合考虑：
1、本月CPI回升至“2”区间，核心通胀保持在1.9%。食品价格环比转正和暑期季节性因素是本月CPI回升的主要原因，当中超越季节性的部分并不多。当前贸易冲突虽然对后续猪肉价格有潜在的压力，但目前猪粮比尚且处在均衡位置，我们预计年内猪肉价格虽然有回升空间，但仍将维持在对CPI形成拖累的范围内。难有大幅上涨。预计8月份CPI还将维持在2附近。
2、近期政策方向的调整是市场最为关注的焦点，上半年信用收紧、实体流动性差、低货币增速的环境是我们认为PPI难维持高增速的最主要因素。而去产能后的低供给环境和下半年基建加速的预期叠加令市场对后续通胀存在一定的担忧，但由于2017年8月以来PPI基数较高，下半年涨幅超过去年同期的可能性较低，预计PPI难有大幅向上的空间，8月份在高基数的影响下预计PPI同比回落至4.0%左右。
3、目前通胀维持温和，暂不会对货币政策形成掣肘。既然政策重心阶段性的从去杠杆转为稳需求，那么后续也还将保持宽松的流动性和相对低利率的环境。货币投放的加大和信用的放松预计会带来全年社融恢复平稳。
4、在货币环境风险不大，曲线非常陡峭的情况下，对下半年利率债不必悲观。紧信用转为稳信用并不意味着行情结束，相反流动性溢价的回落意味着金融机构正式从“负债荒”的压力走出，这一点预计将成为主导下半年市场的主要逻辑，在融资回升弹性有限的情况下，还将率先迎来债券配置需求的上升。
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