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《中國經濟週刊》記者 周琦｜北京報道
（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第36期）
(視覺中國)
9月12日，蔚來汽車將在美國紐交所上市。據其8月28日提交的最新招股書顯示，預計籌集資金不超過15.18億美元。
不過，在其即將上市的節骨眼上，外媒曝出日本軟銀集團將不在其首次公開募股中進行投資。就在今年4月，媒體曾報道軟銀考慮在蔚來IPO中購買2億美元股票。
自8月14日提交招股書以來，蔚來引起的爭議不少。此次被曝出偏愛投資新興領域的軟銀集團不參與首次募資，對蔚來而言顯然不是好消息。
蔚來的未來，到底會如何？
糟糕的成績單：兩年半淨虧損一百多億元
蔚來汽車更新的8月28日招股書顯示，預計以每股6.25美元至8.25美元的價格發行1.6億股，最多募集15.18億美元。
在此次更新招股書前的半個月，蔚來首次提交了招股書，其預計募集的資金最多為18億美元。在半個月內，蔚來的目標募資金額縮水了近3億美元。
不過，新的招股書也帶來了一些好消息：截至8月28日，蔚來汽車的主打車型ES8已經累計生產了2200輛，並已經交付了1381輛。在此前的招股書中，由於數據只截至7月31日，ES8的交付量僅為481輛。
研究機構文鳳汽車創始人張志勇在接受《中國經濟週刊》記者採訪時說，量產並不代表“新勢力”車企的成功，“我認為最重要的還是消費者是否認可，是否會為這款汽車買單。”
招股書顯示，雖然還有1.6萬餘份已經繳納預訂款的訂單，但其中有9497份是隻繳納了5000元且可全額退款的訂單。招股書同時提示，如果在交付ES8時遇到延誤，可能會有大量預訂取消。
雖然蔚來8月份產能開始提升，但有限的產能和交付量仍遠遠不夠。加之此前ES8遲遲不能交付，蔚來的營收數據不容樂觀。
從2016年至2018年6月30日的兩年半時間內，蔚來的總收入僅為4599萬元，而總營業費用達到了107.42億元，淨虧損109.2億元。其中，2016年、2017年、2018年上半年的支出分別為26.03億元、49.54億元、31.86億元；淨虧損分別為25.73億元、50.21億元、33.26億元。
業內專家分析，蔚來2017年全年的淨虧損額比2016年翻了一倍，而2018年的虧損繼續呈現上升勢頭，預計未來仍將長期處於虧損狀態。截至6月30日，蔚來的現金及現金等價物不足45億元，如今公司資金快速流失，在未盈利的情況下謀求上市，或許也是無奈之舉。
值得一提的是，蔚來自2014年成立以來，前後共計完成了6輪融資，融資總額超過140億元，吸引了騰訊、百度、高瓴資本、紅杉資本等參與。外界分析，騰訊之所以一反常態地在蔚來汽車投入巨資，目的是為了對標阿里支持的小鵬汽車，並在新能源汽車領域佔據一席之地。
張志勇向《中國經濟週刊》記者介紹：“在中國製造業發展規劃中，新能源汽車領域目前是最為明確的，被資本看好是正常現象。”他認為，眾多投資新能源汽車領域的資本，來自各行各業，而能在新能源汽車產業發展這個長跑項目中存活下來的企業只是少數，“目前進入新能源領域的資本魚龍混雜，新能源車企本身也良莠不齊，個別企業甚至只是為了炒作一把，忽悠投資人，最終能活下來的企業不會很多。”
多重煩憂
業內人士分析，在鉅額虧損的情況下，蔚來汽車依舊堅持公開募股，既是為了資金，更是為了在中國電動汽車市場搶得先機。
蔚來ES8瞄準的是中高端市場。此前因為進口稅的原因，洋品牌（主要是特斯拉）電動汽車進入中國市場的成本較高。在放開洋品牌在華設立全資公司後，他們電動汽車的競爭力有所提高。蔚來為了搶佔市場，需要大量的資金支持。
不過，蔚來首先要解決的難題，也是特斯拉一直面臨的難題——產能。
目前，ES8由蔚來與江淮合作的生產線生產。雖然蔚來堅稱此為合作，不過業內普遍認為是由江淮代工。在國內汽車生產廠家中，江淮屬於後起之秀，但與比亞迪、北汽、上汽等企業相比，仍有差距。
基於整車輕量化與結構簡單化的考慮，蔚來ES8車型採用了全鋁車身結構，蔚來和江淮為此採用了全新的生產線。業內人士介紹，製造全鋁車身擁有很高的技術門檻，工藝複雜，自主品牌普遍未能掌握這項技術，合資品牌中也只有奇瑞捷豹路虎、上海通用等少數幾家可以生產。而江淮之前從未大規模打造過這種產品，ES8的產能要想快速提升，難度不小。
值得關注的是，蔚來在招股書中稱，雖然蔚來參與供應鏈和製造過程的每一步，但無法確保能夠維持質量標準。招股書還透露，蔚來正在上海籌備自己的工廠，預計2020年底前準備就緒。不過，招股書提醒，無法確保蔚來能夠獲得新能源汽車生產資質。
《中國經濟週刊》記者獲悉，奇瑞新能源生產項目近日被工信部公示為擬發佈新增汽車生產企業，料將成為全國第8家拿下純電動乘用車生產資質的企業。獲取純電動乘用車生產資質並非易事，蔚來能否獲得資質尚待觀察。
此外，新能源汽車補貼的退坡，給不少國內車企增加了壓力。
ES8推出了創始版和基準版兩種配置的車型，補貼前的售價分別為54.8萬元和44.8萬元。蔚來創始人兼董事長李斌說：“如果按照2017年的補貼標準，消費者在北京購買分別只需要47.54萬元和37.54萬元，如果再採用電池租用的方案，價錢上還能再便宜10萬元。”也就是說，通過新能源汽車補貼和蔚來提供的電池租用方案，原價44.8萬元的ES8基準版，消費者只需付款27.54萬元即可開回家。
但新能源補貼逐步退坡後，蔚來還能否有足夠的競爭力？分析人士指出，國內大部分自主品牌尚未涉及中高端領域，目前僅有特斯拉在該領域有較強競爭力，蔚來可以向特斯拉學習，堅持高端路徑，打造中國版的特斯拉。
其實，蔚來一直在對標特斯拉。在蔚來IPO的路演PPT中，ES8與特斯拉Model X、奧迪Q7、奔馳AMG GLS63(ICE）被放在一起做性能對比。
對此，張志勇在接受《中國經濟週刊》記者採訪時說，特斯拉的成功具有偶然性，並不適合在中國複製。“特斯拉的成功，馬斯克功不可沒。馬斯克本身對製造業非常瞭解，也有成功打造製造業企業及金融領域的經驗，同時他還有強大的個人魅力，這才將特斯拉帶到如今的地位。”
張志勇說，特斯拉曾數次瀕臨破產，靠著最後關頭拿到的融資才活到現在，這種情況偶然性極大，“在面臨困境時，只要有一次融資出現問題，我們現在就看不到特斯拉了。”
張志勇認為，當前國內的造車新勢力中，還沒有馬斯克類型的人才，而且這些新興車企普遍沒有造車經驗，缺乏傳統車企深厚的積澱，想要複製特斯拉的成功，幾乎不可能。
現場探訪：“租電池”需“抵押車輛”
《中國經濟週刊》 記者 周琦｜北京報道
近日，《中國經濟週刊》記者以購車者身份前往位於北京的東方廣場蔚來體驗中心探訪。
蔚來ES8樣車位於一層展廳的正中央，吸引了諸多顧客諮詢。蔚來工作人員稱，由於目前蔚來只在北京、上海等少數幾個城市設立了體驗中心。前來現場諮詢觀摩的外地顧客非常多。“我們現在瞄準的是中高端客戶，不少顧客經濟情況比較好，家裡也不止一輛車，看了就訂了，主要是圖個新鮮。”
不過，該工作人員也坦承，因ES8交付較慢，放棄購車或取消訂單的顧客數量也不少，“創始版限量1萬輛，按理應該早就訂完了，但是很多人等不及，所以現在還有剩餘。” 該工作人員稱，若現在預訂，ES8創始版一般在3個月左右可以交付，基準版可能得到2019年方可交付，“如果工廠產能跟上的話，今年年底說不定也有基準版可以到貨。”
同時，該工作人員提醒，若2019年預訂車輛才交付，可能會因為執行新的補貼政策導致補貼減少，購車人需要多掏2萬元左右。
工作人員向《中國經濟週刊》記者推薦了蔚來推出的電池租用方案。若採用該方案，在不貸款購車的情況下，首次購車款可以減10萬元，車主只需分78個月、每月向蔚來支付1280元（共計99840元）的租金即可。
不過，《中國經濟週刊》記者獲得的一份蔚來《電池優惠付款協議》顯示，在選擇電池租用方案後，雖然電池所有權為車主所有，但需要將車輛抵押，抵押方為蔚來公司或其指定方，車輛登記證書也由其保管。在車主付清全部的電池優惠價後，蔚來才會解除抵押。若車主未能及時履約，超過違約補救期（7日）後，除了需按日支付逾期違約金（每日為應付但未付金額的3‰）外，蔚來有權選擇要求車主立即支付所有的未付款項、遠程鎖定動力電池、限制車輛部分或全部功能，甚至將車輛或動力電池出售、拍賣等。
業內人士認為，該電池租用方案雖然讓車主享受到了小幅優惠，但其與購車金融服務大同小異。
蔚來的工作人員稱，該方案“相當於公司提供免費分期付款服務”，不過該工作人員並未提及還需抵押車輛並保管車輛登記證書。
北京盈科（上海）律師事務所全球合夥人郭韌律師認為，蔚來公司提供的《電池優惠付款協議》中明確提出需要辦理車輛的抵押，則必然需要具備相應的借款合同及抵押合同，因此上述情況就是金融服務。
對於蔚來提供金融服務是否需要相關資質的問題，郭韌對《中國經濟週刊》記者說：“車企是否需要相關的資質，要看放款機構的主體，如果放款機構是銀行或其他金融機構，在上述情況下，車企本身不一定需要具有相關資質，因為車企可能在一開始就已經拿到銀行或金融機構的資金，而購車者作為還款人，對銀行或金融機構按月還款。如果是車企本身放款，那麼車企便需要具備相應的資質。”
國家企業信用信息公示系統顯示，雖然上海蔚來汽車有限公司、上海蔚來新能源汽車有限公司、上海蔚來汽車銷售服務有限公司經營範圍均未涉及融資租賃等業務，但其關聯公司上海蔚來融資租賃有限公司經營範圍包括融資租賃業務、租賃財產的殘值處理及維修、租賃交易諮詢和擔保等。
郭韌提醒購車者，根據蔚來公司提供的《電池優惠付款協議》，一旦購車者有逾期行為，個人徵信記錄可能會出現相應的記錄，甚至可能被金融機構加入黑名單，導致購者車在未來辦理貸款時受到影響無法辦理貸款，更嚴重的情況下，購車者的汽車或電池還可能面臨被出售或拍賣的風險。
“還有可能存在這樣一種情形：購車者已經還完前77期款項，在最後一個月的時候逾期，這種情況下購車者其實已經支付了大部分款項，但是因為有逾期行為就要支付違約金，甚至車子和電池還無法使用，這對購車者來說非常不公平。” 郭韌對《中國經濟週刊》記者說。
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