■ 文 | 宋鴻兵
學員提問：
美聯儲要守護富人的資產不縮水，所以要加息吸引海外美元迴流購買國債維持低利率，那麼不加息不縮表可行嗎？比如按國債到期情況購買等額的新國債，將利率保持在較低水平。
宋鴻兵老師：
首先我們要清楚，美聯儲只能控制短期利率，而長期利率是市場交易產生的。從歷史角度看，現在3.1%的10年國債收益率水平明顯偏低，這是被美聯儲在2008年金融危機之後的三輪量化寬鬆人為壓低的。
但美聯儲這種“來者通吃”式的收購國債是不可持續的。國債要還本付息，越來越多的債務意味著越來越重的利息成本，每一分錢都要從聯邦稅收中償還。
從歷史角度看，每年的債務利息佔財政收入的50%是國家崩潰的臨界點。截至2018年9月，美國國債總額21.52萬億美元，佔GDP比重為105.4%。按3%年利率計算每年利息6456億美元，美國2017年稅收收入3.31萬億，佔比19.5%。雖然距離50%的極限還有距離，但在考慮特朗普減稅、政府開支增加赤字飆升，利率上行、國債基數上漲之後，還債壓力將陡增，這是美聯儲面臨的嚴峻局面。
美國現在真正的問題是鉅額的財政赤字，未來幾年將達到每年1萬億。並且這種鉅額赤字會持續很多年，每年新增數千億的國債。美國財政部在2018年發行國債1.34萬億美元，較去年增加一倍。而美聯儲這個最大買家又要減少購債規模縮減資產負債表，這就會使得供大於求，造成國債收益率上漲。
為了替富人守住資產價格，美聯儲應該維持低利率，而為了避免或至少拖延美元信用危機，又要控制國債總額，美聯儲左右為難。“兩全其美”的解決辦法也有，就是讓別人來買美國國債，壓低收益率。但是錢從哪裡來呢？
我認為合乎邏輯的思路是，讓海外美元迴流。怎麼才能做到這一點？第一，要讓全球金融市場混亂，比如土耳其股市暴跌匯率崩盤，還有南美、東亞、中亞的很多國家。當恐慌情緒蔓延，海外美元就要尋找安全資產去避險。什麼資產最安全？美國國債。那麼要怎樣引發他國金融恐慌呢？
加息是一個很好的選擇。美聯儲當然知道，加息一定會導致其他國家貨幣體系混亂。但他們根本不考慮別國的利益，只有別國爆發危機，錢才會留入美國，這是美聯儲有意為之的。
加息和縮表一定是為了達到讓海外美元大規模迴流的目的而出的一個組合拳。只有吸引大量的海外美元迴流，才能填補每年新增數千億國債的缺口，才能維持利率不會暴漲。這是美聯儲現在考慮的主要問題。
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