在季度平均日活同比增長229%，淨收入同比增長520.3%的情況下，趣頭條股價卻以大跌12.92%收盤。
這一份三季度報背後，究竟隱藏了什麼?
圖：韭菜們的內心獨白
淨虧損同比增長9290.9%
趣頭條雖說對標的是今日頭條，但目前還處於規模擴張及商業化模式探索的初期，因此，趣頭條的變現模式是相對單一的，主要的收入來源，則是廣告收入，這也是移動內容聚合APP最基本的收入模式。
2018年第三季度，趣頭條的收入為9.77億元人民幣，其中有8.96億是廣告收入，佔總收入比重的91.7%，而剩餘的8.3%的其他收入則來源於在線營銷平臺的服務收入。
與去年同期相比，趣頭條在今年第三季度的收入確實突飛猛進，同比增長近520%，環比增長也超100%。收入的增長，主要源於三點，其一是平均日活人數(DAU)的增加。趣頭條APP內的平均DAU較2017年第三季度增長229%至2130萬人，與上一季度相比，亦增長69.1%。
其二是每DAU平均每天所花費的時間提升至55.9分鐘，比去年同期的34分鐘增加64.4%，比上一季度的47分鐘提升18.9%，用戶黏度再次提升。
其三則是公司加強了商業化變現能力。
在收入的大幅增長之下，公司毛利亦“水漲船高”。2018年第三季度，毛利為8.23億元，同比增長超500%，環比增長超100%。
但尷尬的是，在公司收入、毛利暴增的情況下，公司虧損也“不含糊”。去年第三季度時，公司僅虧損1146.1萬，今年第二季度時，虧損雖有所擴大，但也僅2.12億。而2018年第三季度，淨虧損高達10.33億，同比增長9290.9%。
如此爆炸式增長的淨虧損，驚呆了一片吃瓜群眾。對此，公司也做出了詳細解釋，這主要是由於會計上的技術處理所致。2018年1月時，趣頭條創始人自願鎖定其持有的部分股份，並附加了限制性條款，而在上市之後，限制性條款解除，約7.18億價值的股份被劃分至股權激勵費用，以美國通用會計準則(GAAP)處理業績便錄得超過10億的淨虧損。
為了能更準確的反映公司業績情況，趣頭條做了非美國通用會計準則(非GAAP)處理，在此準則下，2018年第三季度的實際淨虧損為2.98億元，同比增長2685.05%，環比增長163.7%。
即使在非GAAP的準則之下，趣頭條虧損的速度仍遠遠高於公司收入、毛利的增長速度，且創始人的股票解除限制後，是不是意味著可以套現了?
狂甩10億營銷費用拉動用戶增長
虧損速度高於收入增長速度，這會是趣頭條股價大跌12%的原因嗎?事實上，讓資本市場擔憂的地方並不像表面這麼簡單。
眾所周知，趣頭條的優勢在於一套成熟的看文章、看視頻打賞機制，該機制決定了趣頭條用戶下沉的戰略定位，並通過“收徒模式”快速實現用戶裂變。而今，在用戶數量達到一定規模後，裂變效應開始減弱，公司為維持用戶增長速度，則會從外部採購流量。這勢必會導致公司用“收徒模式”所建立的低成本獲客方式的成本有所上升。
通過數據的對比，或許更為直觀些。2018年第二季度時，趣頭條平均日活數量環比增長僅8.85%，這也是市場較為擔心的，用戶增量逐漸放緩，天花板顯現。但在三季度，趣頭條的平均日活數量環比增速猛漲至69.06%，看似穩定了市場信心，但這背後都是公司用錢砸出來的。
今年第二季度時，趣頭條的銷售及營銷開支僅4.74億元，但到了第三季度，該項費用增長120.46%至10.45億元，而此時，研發開支僅有0.8億元，不到銷售及營銷開支的十分之一。 這樣的一家公司，說是互聯網企業，你信嗎?一副銷售公司的“吃相”。
反正上市有錢了，在甩開膀子砸錢後，不僅DAU增長了，其他方面也有所改善。最為明顯的，莫過於季度平均日活用戶花費時間。從2017年以來，趣頭條每個季度的平均DAU花費時間在31—34分鐘之間，但到了2018年第二季度，單位DAU所花時間直接增長45.5%至47.3分鐘。第三季度時，單位DAU所花時間再度提升，達到55.9分鐘，同比增加18.9%，這都是趣頭條加大打賞力度所營造的“繁榮”場面。
內容製作與AI推送是關鍵
由此可見，讓資本市場真正擔心的是：在用戶數量增長降至一位數時，趣頭條用砸錢的方式，硬生生撬開用戶增長天花板，使增長恢復的方式並不具可持續性。若公司想讓用戶恢復高增長，就得不斷的往裡砸錢，這也是趣頭條短期之內不能解決的難題。
通過砸錢的方式佔領市場份額從而崛起的列子並不少，最為典型的莫過於滴滴和上市之前的美團點評(03690)，兩者燒的錢雖然能甩趣頭條几條街，但在燒錢的本質上，還是存在細微差別的。
滴滴和美團點評的燒錢，是在用戶消費之後做打折優惠，企業所提供的服務，是用戶真正在所需要的，剛需。反觀趣頭條，花錢請用戶來消費，不管內容有用沒有，反正有錢領就行，且打賞模式之下，用戶基數越大，打賞的費用也就越高，這會沖淡互聯網企業的規模效應。若打賞降下來以後，用戶流失風險便會有所增加。
因此，趣頭條發展壯大的核心在於培養用戶觀看習慣期間，提供真正優質的內容服務，這不僅涉及到內容製作、還涉及到AI推送技術，但從公司研發費用僅佔銷售及營銷費用不到10%的比例來看，趣頭條的路依舊很遠。
且在公司經營上仍面臨用戶增長難題的情況下，伴隨著美股的回調，趣頭條的股價或許仍未見底。
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