十年前，因受美國次貸危機影響，中國上證指數和美國三大股指跌幅均超50%，所有資產價格基本跌入谷底。但試想一下，如果在危機之下投資者們買入了這些被低估的資產，那麼他們後來獲得的收益估計下半輩子都不用愁了。
拿A股的茅臺來說，那個時候倘若入手1萬，持有到現在也值15萬了，翻了10倍多。同樣是一萬塊，如果你當時買入的是比特幣，且持有到現在，那麼你的資產早已上億。
“如果你持有比特幣到現在，除了彩票和賭博，這大概是有史以來唯一一次普通投資者可以實現從一萬到一億的機會。”如是金融研究院首席經濟學家管清友在其首次開設的區塊鏈課程中，描述了這樣一個充滿財富劇變的時代。
十年後，比特幣一躍跳到了20000美金的歷史高位，但短短數月後，比特幣價格跌幅超50%。熱潮漸漸退去，漫漫熊市開啟，此時通過投資數字貨幣實現財務自由早已成為過去式。
然而，伴隨著去年的這股數字貨幣熱潮，管清友表示，他們團隊發現比特幣及區塊鏈概念已經下沉到鄉鎮一級，很多三四線小鎮青年正在做這方面的投資，“這是一個極大的風險”。當然，很多空氣幣、傳銷盤也藉著區塊鏈的名義向這些地區滲透。
近日，在X商學院活動現場，管清友表示，如是金融研究院的研究團隊很早就在跟蹤研究區塊鏈，開過不少區塊鏈研討會，上述現象正是促使他們與X商學院開設區塊鏈課程的原因之一。“我們儘量用通俗易懂的的語言，告訴大家區塊鏈的機會、風險、爭議、問題在哪，幫助普通投資者調高認知，規避風險。”
活動現場，管清友院長接受烯財經記者採訪時談及了自己對區塊鏈的一些看法。他認為區塊鏈技術還在行進之中，非常不成熟，應該持觀望態度。但相較而言，他看好區塊鏈在金融領域的應用，“雖然區塊鏈將會衝擊傳統金融機構，但鹿死誰手現在未定”。
“很多人曲解了哈耶克的貨幣非國家化理論”
數字貨幣熱潮之下，普通人忙著“炒幣”，而某些國家卻忙著發行數字法幣以期應對國內正在發生的經濟危機。
典型的例子便是委內瑞拉發行的石油幣。據新華社報道，10月1日，委內瑞拉總統馬杜羅在電視講話中宣佈，由委政府發行的數字加密貨幣石油幣將於１１月５日正式開放向公眾出售，隨後將在６家主流國際虛擬貨幣兌換所交易和流通。
管清友認為，這些高通脹的國家想通過發行國家數字貨幣，從而解決本國紙幣貶值的做法是錯誤的，。現在而言，數字貨幣實驗其實沒有特別好的前景。
“所以很多人對數字貨幣的認識存在誤區，例如比特幣。”管清友進一步指出，比特幣雖然挑戰了主流貨幣，但是它現在也慢慢變得中心化，“因為比特幣主要算力集中在礦池手裡，比特大陸掌握的算力已經遠遠超過了50%。”
其次，比特幣最大的應用場景主要在洗錢、毒品以及色情交易等灰色地帶，處於一個無監管，甚至無法監管的狀態。在暗網中，比特幣可以用來估值結算，但是出了這個圈子，比特幣不再是“貨幣”。
比特幣之所以存在，除了上述灰色地帶的需求外，也有一定的理論基礎。但很多數字貨幣理論的支持者找到哈耶克的《貨幣的非國家化》這本書並將其作為理論歸宿。
在他看來，哈耶克的貨幣非國家化根本講的就不是那個事（被人曲解了）。
“實際上很多號稱是數字貨幣信仰者的人都沒有認真讀過這本書，因為你一旦讀過就會發現，現在市場上的數字貨幣和哈耶克的貨幣競爭理論基本上可以說是風馬牛不相及，根本是兩個概念。”
哈耶克在這本書裡提到了一個貨幣競爭理論，該理論主張由多個私人機構發行貨幣進行競爭，由貨幣的持有者用腳進行投票，來限制通貨膨脹或通貨緊縮，以此取代原先的國家貨幣壟斷髮行這種現狀。
該理論主要是兩個部分，第一個部分講國家壟斷貨幣發行的特點和缺點，第二部分就是講整個貨幣競爭理論的合理性。
“實際上，我覺得這本書裡最重要的是第一部分，其實它提示我們，一些我們自以為是的常識很可能是錯誤的。而第二部分他其實缺乏細緻的研究和數據，只是能夠作為一種理論上的可能性。”
哈耶克具體的觀點，一是現有的貨幣壟斷體制並不是絕對的壟斷，它向市場做出了一定的妥協，但是仍然對經濟做出了很大的干擾。這種干擾主要表現在，本身貨幣壟斷創造的通貨膨脹使得價格難以預測，影響了價格的穩定性，而政府為減緩通貨膨脹採取的措施，更是經濟週期波動的主要原因。
二是，政府的政策有滯後性，政策發揮也需要時間。從降準到流動性進入市場，需要一定時間。而且，有時候政府的政策沒有規律性。比如大家都不知道美聯儲這個月會不會加息，都在猜測它加息會怎樣，會加多少，不加息又會怎樣等等，這些都對經濟造成了干擾。
於是，很多人拿哈耶克的“理論外衣”為數字貨幣發行的合理性站臺，紛紛指責國家壟斷貨幣發行的弊端，表面上來看，這些理由似乎天衣無縫，不過他們卻忽視了哈耶克理論自身的一些缺陷。
任何理論都不可能是完美的，哈耶克也不例外：
第一，如果任由私人機構發行貨幣進行競爭，很大程度上可能走向壟斷，因為市場不是萬能的；
第二，貨幣發行是有門檻的，從發行貨幣到建立一個完善的貨幣分發網絡不是易事，這些限制了可能進入者的數量；
第三，這只是哈耶克提出的一種理想均衡狀態，雖然他自己對後續如何運轉做了大量的論證，但其實很多問題沒有解決。比如說在同一經濟體當中，多種貨幣的流通，必然會造成效率的損失；
最後，市場未必是有效的，一傢俬人機構也有超發貨幣的可能（當然政府也是），輕微的注入流動性短期內也很難被發現。
哈耶克本人都承認，這種方案留下很多有待解決的問題，而他卻並沒有給出現成的答案。
“那我們回到區塊鏈上來看，現在的數字貨幣更多的像是在碰瓷，給自己身上披上諾貝爾經濟學獎獲得者哈耶克理論的外衣，增加一些炒作的資本而已”管清友總結道。
為何這樣說？管清友解釋，哈耶克提出的貨幣競爭理論，是希望通過市場競爭，完成貨幣數量和經濟規模的匹配，這樣一是可以減少貨幣政策對經濟的干擾，二是可使人民免受通脹稅的困擾。
那麼，當下的數字貨幣們實現了哈耶克所提倡的貨幣競爭的目的了嗎？
“現在絕大部分的數字貨幣，甚至99%的發行數量都遠大於實際需求，說的嚴重一點，現在對數字貨幣的所有投資，實際上都在承受著比法幣更高的通貨膨脹”管清友指出了其中緣由。
這樣來看，顯然答案是否定的。
有人可能會搬出穩定幣，強調穩定幣可以實現價值的穩定。他認為，錨定法幣的穩定幣是回到金本位的老路子。以法幣作為抵押品，法幣的通脹通縮都會同步傳遞到穩定幣身上；跟加密貨幣掛鉤，加密貨幣劇烈的波動也會傳遞到穩定幣身上；
靠算法跟一籃子商品掛鉤，這是最符合哈耶克貨幣競爭理論的，但很多還停留在白皮書的程度，只是一個概念。隨著技術門檻的降低，現在發行一個加密貨幣的成本變得極低，不誇張的說，只要願意，人人皆可以發幣。
市場中那些發行量少則千萬，多則千億的加密貨幣幣種早已破千，超出了地球上主權國家和貨幣的數量。由於監管一度缺失，項目超發，由此導致的現象就是，ICO項目頻頻破發，空氣幣滿天飛，割韭菜盛行...由此可知，大多數數字貨幣的發行早已背離了哈耶克貨幣競爭的初衷，成了某些人攫取不當利益的藉口。
“區塊鏈會衝擊傳統金融，但鹿死誰手現在不好說”
想靠投資數字貨幣實現財務自由成為過去式，那麼投資數字貨幣背後的區塊鏈底層技術如何？
奇怪的是，現在市場對區塊鏈的觀點走向了兩個極端。
支持派認為區塊鏈是下一代的互聯網革命，很多投資人持這種觀點，想必大家還記得年初各大微信群裡瘋傳的徐小平“不要外傳”的截圖。
反對派則認為區塊鏈是一場類似鬱金香的泡沫，朱嘯虎就認為區塊鏈的應用場景非常有限，巴菲特則直言數字貨幣終將以悲劇告終。
管清友則認為上述兩種觀點都有些偏頗，短期來看，區塊鏈被高估，長期來看，又被低估了。他認為應該辯證的看待這些技術，既要看到它的不足，也要看到他的獨特優勢。
美聯儲前主席伯南克曾說，雖然比特幣對法幣和監管的挑戰不可能成功，但區塊鏈技術對於提升當前的支付系統，尤其是跨境支付的效率是很有用的。
“所以，從目前區塊鏈技術的成熟度來看，最適合區塊鏈技術的其實是金融業”
為什麼這麼說？因為目前智能合約的智能程度恰好可以“滿足金融業的需要”。
首先，
金融業的產品是標準化的，不管是是股票、債券、貨幣，所有的產品都是同質的；其次，它的交易維度只有兩個：買和賣，智能合約的設計和執行變得簡單，只需要在鏈上記錄下交易的細節，甚至連產生的轉移也一併完成；
然後，金融資產從前端的資產上鍊到後端的合約執行都可囊括在一個閉環系統，因為金融業基本都已電子化。
比特幣之所以成為區塊鏈最為成熟的應用，也與上述提及的單一的閉環系統有關。比特幣前端的貨幣發行與後端的交易都在一個系統之上。因此，區塊鏈目前比較成熟的應用都是解決了這個關鍵點。
舉個簡單例子，你在某個版權區塊鏈上完成了知識產權的確權，但是一個系統之外的人他盜用了你的成果，你就很難去發現和維權。
因此，他認為很多區塊鏈領域的應用如果不能實現單一閉環，那麼其實和現有的中心化系統其實“沒有很大差別”。
單從技術角度來看，點對點的區塊鏈可以讓你在三秒之內完成跨國支付轉賬，交易成本降低42%，作為對比，傳統銀行則要按天計算，手續費還不低。區塊鏈的不可篡改特性，還可以避免讓你遇到假理財，保護資產安全。
今年8月，騰訊和深圳市稅務局合作，在深圳國貿旋轉餐廳開出全國首張區塊鏈電子發票，不難看出，騰訊對區塊鏈技術的上心。傳統金融機構們也沒閒著，招商銀行、中國平安、微眾銀行、浙商銀行等已經將區塊鏈技術應用到跨境直聯清算、跨境資金歸集、徵信、貸款結算等業務領域。
照此趨勢來看，日後不斷完善的區塊鏈技術必將對傳統金融業帶來一定改變和衝擊，正如當年的互聯網金融（P2P）對銀行業的衝擊一樣。
“但鹿死誰手，我覺得現在還說不好，就像當初P2P一開始也衝擊了銀行，現在P2P基本上被幹死了。”管清友也認為區塊鏈將會在一定程度上衝擊傳統的金融業。
不過，管清友認為P2P還有重生的機會，因為它解決了傳統銀行不能解決的一些問題，例如P2P為小微企業和個人投資者解決了貸款難題。
互聯網金融正經歷從野蠻生長到規範化的過程，對於區塊鏈產業來說，要想走得更遠，更應該如此。
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