11月21日，業界知名新媒體《資本新觀察》對外發布一篇標題為《萬隆製藥執著IPO “兩票制”導致營銷成本暴增》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的關注。
據《資本新觀察》撰文：西安萬隆製藥股份有限公司（以下簡稱：“萬隆製藥”）算上今年新發布的招股書，累計已向證監會報送5次，遺憾的是至今IPO未獲成功。
近期，中國資本觀察記者發現，由於逐步改進經營上的各種不規範問題，醫藥行業嚴管的“兩票制”卻使萬隆製藥市場推廣費用大增，對此，公司表示，這是承擔了此前經銷商的宣傳費。對於萬隆製藥的IPO進展，中國資本觀察記者將持續關注。
承擔經銷商宣傳費
萬隆製藥認為，受益於“兩票制”新政，公司由傳統經銷模式改為配送商模式。
然而，中國資本觀察記者發現，萬隆製藥銷售模式的轉換，卻讓其宣傳費和會議費大增。對此，公司解釋，以前由經銷商承擔的宣傳費全部改為公司承擔，加上推廣“兩票制”導致費用增加。
“兩票制”是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，並且每個品種的一級經銷商不得超過2個。
“兩票制”後，藥企會議費大幅增長，可能存在將無法走賬的費用計入了管理費用的情況。此外，去年隨著先款後貨的銷售模式變更，公司的部分銷售變為“先貨後款”，從而導致公司應收賬款激增。
數據顯示，2015年、2016年，萬隆製藥的銷售費用為2728.30萬元、2187.37萬元，分別佔當期營業收入的13.43%、11.13%。而到了2017年，銷售費用猛增至9771.30萬元，較2016年增加了7583.93萬元，增幅為346.71%。這一年，銷售費用佔營業收入的比重達到30.96%。
具體來看，萬隆製藥的銷售費用中，共有運輸費、宣傳費、職工薪酬、會議費等11項，對比2016年的數據發現，運輸費、職工薪酬、差旅費、通訊費、房租等均無明顯變化，變動最為突出的是宣傳費和會議費。
2017年，公司的宣傳費、會議費分別為5149.11萬元、2820.42萬元，二者合計佔銷售費用的81.56%。而2016年，這兩項費用分別為518.46萬元、32.63萬元，二者合計僅佔銷售費用的25.19%。
2017年，萬隆製藥的宣傳費和會議費較2016年分別增長893.15%、8543.64%，二者合計為7969.53萬元，較2016年增長了13.46倍，且比當年淨利潤多出1670.83萬元。
值得一提的是，藥企會議費向來備受大眾詬病。據網易新聞披露，萬隆製藥也曾涉及行賄事件，其產品奧硝唑(大輸液 100ml：0.5g瓶)因涉及行賄而被列入黑名單。
公司正在改進管理
據瞭解，萬隆藥業為西部12省區市首發在審企業，是一家集科研、生產、營銷為一體的現代化製藥公司，主營業務為現代化製藥,產品包括大輸液、膠囊、片劑、顆粒劑等。
中國資本觀察記者發現，證監會公佈的萬隆製藥IPO申請反饋意見中，質疑列舉了“實際控制人受讓股份的資金來源及其合法合規性”等45個問題，其中，涉及規範性相關問題14個。
今年4月18日，萬隆製藥公司網站發佈《西安萬隆製藥股份有限公司危險廢物自查報告》表示，按照危險廢物產生單位規範化管理自查表要求，萬隆製藥組織有關人員進行了自查，檢查過程中發現：1.固廢臺帳保存不完整，由於固廢管理人員辭職，交接不及時出現固廢臺帳不完善。2.固廢庫房面積過小，標識、分類存放間隔不明顯。沒有導排管道或渠道，無漏液體收集裝置。3. 無應急預案制定及演練情況。
為此，萬隆製藥拿出整改措施和整改計劃：建立健全固廢臺帳管理制度，加強監督檢查力度；廢除原固廢庫房，重新改建。新固廢庫房標準按照《固體廢物汙染環境防治法 》要求進行，計劃2018年底完成；2018年二季度完成應急預案編制工作，加強相關人員培訓和學習。
值得注意的是，萬隆藥業曾因為產品質量不過關而遭媒體曝光，這對其上市之後的產品銷售是否會造成影響仍未可知。據媒體報道，2008年，萬隆製藥的前身—西安萬隆製藥有限責任公司所生產的奧硝唑氯化鈉注射液(生產批號：080702-1)，曾登上江蘇省食品藥品監督管理局2008年第四期藥品質量公告不合格名單。作為一個製藥公司被披露產品問題，對於未來公司的品牌影響必然造成影響。
事實上，投資者也擔心萬隆製藥主導產品過於集中。萬隆製藥重點研發生產厭氧菌感染治療領域的奧硝唑系列製劑 （奧硝唑氯化鈉注射液和奧硝唑膠囊）。2012年至2014年，萬隆製藥核心技術產品奧硝唑系列製劑銷 售收入分別為15,283.58萬元、 17,510.63萬元和17,362.30萬元，佔主營業務收入比 例分別為82.12% 、 82.24%和80.40%；奧硝唑系列製劑的毛利額分別為10,371.30 萬元、 12,000.09萬元和12,070.68萬元，佔公司同期主營業務毛利總額的比例分別 為89.03% 、 89.30%和87.64%。
另外，藥品價格下降、宏觀政策變化等風險也令投資者憂慮。萬隆製藥有哪些具體應對措施呢？中國資本觀察記者致函萬隆製藥。
萬隆製藥表示，“公司經營面臨的風險已在招股說明書中如實披露，為醫藥企業經營過程中的正常風險，每個企業經營過程中都會面臨各種風險。
萬隆製藥IPO審核能否順利通過目前尚待觀察，中國資本觀察將持續關注。
（記者|史傳統）
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