時代財經APP記者 魏子皓
隨著供給側結構性改革和“去槓桿”政策持續推進，部分企業的違約風險開始體現，作為有效防範金融風險，切實降低槓桿率的重要手段，市場化債轉股被寄予了厚望。
11月19日，發改委、央行、財政部、銀保監會、證監會等五部委聯合發佈《關於鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》（下稱《通知》），允許保險業實施機構設立私募股權投資基金開展市場化債轉股；並鼓勵銀行、信託公司、證券公司、基金管理公司等依法依規發行資產管理產品參與市場化債轉股。
這意味國家政策開閘，為市場化債轉股實施機構擴圍，從源頭上為債轉股的落地提供了動力。
債轉股簽約多、落地少
《通知》中鼓勵銀行、信託公司、證券公司、基金管理公司等依法依規發行資產管理產品參與市場化債轉股。並強調“鼓勵暫未設立實施機構的商業銀行利用現有機構開展市場化債轉股，允許符合條件的商業銀行單獨或聯合或與其他社會資本發起設立金融資產投資公司。”
早在2016年10月，國務院印發的《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》以及《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》中，提出多種政策方案緩解企業債壓力，具體包括鼓勵企業併購、公司治理改革、推廣證券化、改善債務結構、債轉股、允許更多企業破產、鼓勵股權融資等。這標誌著新一輪市場化債轉股拉開序幕。
而在此輪市場化債轉股推進過程中，商業銀行及所屬機構已然成為主要實施方。
根據國家發改委的相關數據顯示，截至今年11月8日，市場化債轉股簽約金額達到1.8萬億元，落地金額近4500億元，資金落地率25%，涉及資產負債率較高的115多家優質企業。而從已簽約的項目看，銀行及所屬實施機構簽約的項目佔比超80%，資金到位佔比也超過70%。
債轉股整體簽約規模大，但落地規模依舊有待提高。並且東吳證券首席宏觀分析師周嶽表示，“目前，商業銀行尚未發揮出其應有的機構優勢。”截止目前，僅有五大行的新設專門機構獲得銀監會批准，其他股份行、城商行在新設機構方面暫無進展，而在五大行中也僅有建行、農行和工行下屬的債轉股公司正式啟動。
鼓勵多渠道資金參與
“銀行將其所持有的債權轉換成股權，即‘以股抵債’，雖然暫時降低了銀行的不良貸款損失，但未來的收益具有很大的不確定性，”民生證券研究院副院長李鋒認為這種交易方式並不被看好。
債轉股的股權投資規模大、期限長、退出難度高，目標企業大都陷入經營困境，盈利能力不足，甚至短期內很難產生收益。而銀行的資金期限相對較短並且風險偏好較低，因此引入非銀機構特別是保險資金的進入，可以延長債轉股資金的期限。
而19日，發改委等五部委聯合發佈稱《通知》，就是為市場化債轉股“擴圍”。《通知》指出，允許符合條件的保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理機構設立專門實施機構從事市場化債轉股，允許保險業實施機構設立私募股權投資基金開展市場化債轉股。
《通知》另外還明確，鼓勵私募股權投資基金開展市場化債轉股業務，私募股權投資基金管理人可以獨立開展或與其他機構聯合開展市場化債轉股項目；支持外資設立私募股權投資基金開展市場化債轉股業務。允許外資依法依規投資入股金融資產投資公司、金融資產管理公司開展市場化債轉股。
“此次發改委發文鼓勵多渠道資金參與債轉股，從源頭上為債轉股落地提供了動力，” 華泰期貨研究院宏觀金融部研究總監徐聞宇認為，這將推動債轉股的加速實施，從而推動企業部門的去槓桿，對穩定經濟增長和穩定股市都是正面的利好消息。
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