在中國汽車市場出現罕見的負增長背景下，國內汽車巨頭吉利汽車亦未能倖免。
近日，吉利汽車（00175.HK）公佈2018年銷售數據，全年累計銷量達150.08萬輛，同比增長約20.3%，名列乘用車第四。但在銷量逆勢增長的背後，吉利汽車並未完成158萬輛的年度銷售目標。其中，12月銷量為9.33萬輛，同比減少39%，環比下降34%，創下16個月以來新低。
與此同時，《中國經營報》記者注意到，自去年以來，吉利汽車的股價連續下跌。截至2019年1月24日收盤報12.74港元/股，總市值1144.57億港元，而在吉利汽車鼎盛時期，總市值一度超過2500億港元。近期，吉利汽車還遭到評級機構的不看好，包括摩根士丹利和瑞信在內的機構都下調了對其的評級。
綜合考量下，吉利汽車將2019年銷量目標定為151萬輛，這一目標對於連續4年銷量增速超過20%的吉利汽車來說相當保守，僅在2018年150萬輛的成績基礎上增加了1萬輛，比2018年目標減少了7萬輛。
前兩年發展勢頭猛烈，為何如今突然踩下“急剎車”？業內人士指出，2019年中國汽車市場存有很多不確定因素，可能還會持續下滑，在這種情況下，吉利汽車把目標定的謹慎一點，也是為了給自己減壓。
對此，吉利汽車方面回覆記者稱，在現階段車市調整期，防守比進攻更為重要，欲速則不達，求穩比求快更有價值。吉利汽車不以銷量作為唯一考核指標，一切工作圍繞提升市佔率展開，未來有信心持續提升市佔率。
銷量步入拐點？
根據吉利汽車公佈的數據，2018年集團全年銷量，突破150萬輛，目標完成率為95%，同比增長20.3%。其中12月累計銷售新車9.3萬輛，同比減少39%。
在車市整體萎靡的大環境下，吉利汽車能逆勢增長實屬不易。但對比發現，2017年，吉利汽車的銷售數據是124.7萬輛，2016年的銷量為76.5萬輛，2015年的銷量為53.8萬輛。不難看出，2016年、2017年吉利汽車的銷量同比增長均超過了40%。
另從單月銷量數據來看，直到2018年8月，吉利汽車仍保持著單月30%以上的銷量增幅。外界普遍認為，按照這樣的增長速度，吉利汽車可輕鬆完成2018年年度目標。然而，從2018年9月開始，吉利汽車的銷量增幅不斷收窄，9月到11月，增幅分別為14.3%、2.6%、-1.1%，直至12月，銷量暴跌近4成。
具體到各個車型，2018年12月博越銷量為1.71萬輛，同比下跌45%；帝豪銷量為152萬輛，同比下跌31%；帝豪GS 銷量為1.07萬輛，同比下跌43%；遠景銷量為2691輛，而2017年同期其銷量還為1.46萬輛，下跌最為明顯。
有分析認為，吉利汽車在2018年12月銷量暴跌，是因為公司近期放緩了對於經銷商的壓庫行為，是吉利的主動調整，通過犧牲銷售量來壓低庫存。中國汽車流通協會數據顯示，吉利汽車2018年10月的庫存深度達2.8個月，11月稍有下滑達到2.3個月，但仍壓力不小。
吉利汽車方面告訴記者：“經過12個月的清庫，目前吉利庫銷比處於健康水平。吉利汽車經銷商盈利水平攀升，2018年單店銷量近1450輛，較2017年1314輛同比增長10%。”
幾乎同時，資本市場開始出現對吉利汽車的看空。近4個月內，世界投資銀行摩根士丹利兩次發佈報告，將吉利評級由“中性”調為“減持”。2019年1月初，摩根士丹利將吉利汽車目標價由15港元下調至8港元/股，下調幅度達到47%。
摩根士丹利方面指出，吉利汽車的博越和領克品牌庫存增加，最新的渠道檢查顯示，博越的庫存已上升至逾3個月，領克的庫存同樣連續一個多月上升。與此同時，目前汽車行業的大市場環境也不佳，因此決定下調吉利汽車的評級。
瑞信也在近期將吉利汽車投資評級由“跑贏大市”下調至中性，目標價從29港元下調至11港元；花旗則將吉利目標價調低至12.7港元，保持中性。
另從吉利汽車在二級市場的表現來看，距離其2017年巔峰期，如今總市值已蒸發超千億元。
“我覺得還是和整個的車市行情有關，基於車市大環境的影響，大的評級機構對佈局進行了一個下調，這也是合理的，2019年汽車市場能夠恢復的話，像吉利汽車或其他的一些頭部品牌，股價會有所上升。”汽車分析師任萬付表示。
領子期權風波
除了銷量、股價等負面消息之外，近日還有媒體報道稱，吉利集團已減持所持有戴姆勒一半股份，原因在於摩根士丹利賬面多出了近5.4%的戴姆勒投票權。
消息發出後，有媒體分析稱，吉利集團收購戴姆勒股份中使用金融衍生工具具有極高風險，很可能導致爆倉。
針對這些報道，吉利集團隨即發表聲明稱：“作為戴姆勒股份有限公司的長期戰略投資者和單一最大股東，浙江吉利控股集團有限公司沒有減持戴姆勒股份的計劃，所持有的戴姆勒股份不變。”
資料顯示，2018年2月24日，由吉利汽車董事長李書福擁有、浙江吉利控股集團有限公司管理的吉利集團宣佈，已通過旗下海外企主體收購戴姆勒9.69%具有表決權的股份，成為戴姆勒單一最大股東，收購金額約為90億美元。李書福曾在多個場合表示，吉利入股戴姆勒非單純財務投資，而是長期的戰略投資。
事實上，當時在收購戴姆勒時，吉利集團採用了一種叫領子期權的金融工具。領子期權是一類經典的期權組合類策略，其構建方式涉及標的資產、看漲期權和看跌期權三類頭寸，被認為是一種“標的資產+期權”類的保守型交易策略，特別適合長期持有標的資產的交易者使用。
吉利汽車方面表示，收購戴姆勒股份過程中使用的期權策略是一種低風險、中等收益的期權組合策略，能夠幫助長期看好並持有股票的戰略投資者，有效控制無限下行風險。該策略能在市場系統性風險下減小現貨持倉的回撤，相比槓桿收購要更為安全。
據瞭解，當初在收購戴姆勒的90億美元資金中，吉利集團並未動用中國境內資金進行收購，其中三分之二的資金都來源於摩根士丹利。因為採用了低風險和中等收益的領子期權，如果股價暴漲，吉利集團只能獲得較低或中等的股價上漲收益。如果股價下跌，有美國銀行和摩根士丹利分擔財務風險，吉利集團也不至於損失過多。
然而，自從收購戴姆勒股份後，戴姆勒股價就一路下跌。吉利集團宣佈入股前一個交易日，即2018年2月23日，戴姆勒的股價還在70.41歐元/股，2019年1月25日，戴姆勒的股價已降至57.89歐元/股。
有業內人士指出，如果戴姆勒的股價超出領子期權的範圍，不排除吉利集團需要提供更多的保證金。而且，通常情況下保證金需要以現金的方式提供。針對戴姆勒股價超出領子期權範圍情況下的應對措施，吉利汽車方面並未作出回覆。
發力利潤新增長點
短期內，吉利集團很難從與戴姆勒的合作中獲得高額收益，而其自身也陷入了銷量下滑的困境中，因此，吉利迫切尋找新的利潤增長點。
2019年1月3日，吉利汽車宣佈，由原來供職於比亞迪的鄭狀擔任集團國內銷售公司副總經理、吉利新能源銷售有限公司總經理，並把吉利新能源提升到和吉利汽車、領克品牌同等的高度。
這意味著，吉利汽車已把新能源提到新的戰略高度。在目前的車市環境下，佈局新能源是大勢所趨，李書福曾表示，到2020年新能源汽車銷量將佔到吉利整體銷量的90%以上。
“觀察吉利前幾年發佈的戰略，公司實際上一直在新能源方面做一些工作，現在是把這些工作落地，從人員佈置等重新進行梳理。”在任萬付看來，近兩年，吉利傳統汽車通過吸收、消化沃爾沃的技術，目前已經擁有較大的競爭力，而且各方面運轉都比較良好，在這情況下，進一步把主要的戰略方向調一調，加大新能源人才的投入和調整力度是很正常的一件事情。
從2018年新能源領域的成績來看，吉利汽車方面給記者的總結是：2018年是吉利汽車全面邁入新能源汽車時代的元年。數據上看，吉利汽車新能源及電氣化總銷量6.85萬輛，其中博瑞GE銷量2.48萬輛，帝豪GSe銷量7484輛，帝豪EV450銷量3.14萬輛。
不過，記者注意到，2018年，比亞迪全年累計售出24.78萬輛新能源車，同比增長118%；北汽新能源全年銷量15.8萬輛，同比增長53.11%；上汽自主品牌榮威和名爵的新能源車型全年銷量9.6萬輛，同比實現翻番；奇瑞新能源在2018年共計銷售新車9.05萬輛，同比增長146%。
相比之下，吉利汽車2018年在新能源領域的表現並不突出。但公司方面似乎對2019年相當自信，稱2019年會是吉利新能源及電氣化產品的爆發之年。吉利汽車方面向記者表示，2019年吉利新能源汽車銷量目標是超10萬輛，到2020年，將推出30多款新能源及電氣化車型。“出於加快新能源發展的戰略思考和佈局要求，2019年吉利新能源銷售公司的設立，將更敏銳、更精準、更高效的把握新能源汽車市場發展。”
吉利汽車方面亦坦承，2019年市場競爭會更激烈，合資品牌下探成定局、自主品牌要升級要頂破壓力，還有新造車勢力的攪局之下，對傳統汽車企業造成新的轉型壓力，公司必須提前做好應對。
“預計2019年吉利將面臨更大的挑戰，同時也會有更多的機遇。”李書福在新年致辭中說道。
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