3月21日晚間，A股史上首例主動提出退市的上市公司誕生！
昨晚，停牌近11個月的*ST上普發佈公告，為保護投資者利益，避免退市整理期股價波動給中小股東造成影響，公司擬以股東大會方式主動撤回A股和B股股票在上交所的交易，並在取得上交所終止上市批准後轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。
與此同時，公司還會給AB股股東提供現金選擇權，現金選擇權的行權價格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。其中A股現金選擇權較前收盤價有約12%的折價，而B股則略有溢價。這在A股市場上也是首例。
*ST上普退市——我們不一樣
*ST上普主動提出退市，這是央企首例，雖然淹沒在漫天的財經信息當中，但其中一些要素仍值得關注。
*ST上普這個殼，如果硬保能否保住？從財務報表的情況和時間點來看，如果大股東想要保住這個殼，其實並非不可能。該公司去年三季報顯示，公司的營業總收入有將近1.9億元，淨資產規模約2.8億元，而公司年度業績預告顯示是2018年約虧損2.6-1.8億元。如果進行資產重整，大概率可以滿足保殼條件的。從時間上來看，2018年也有整整一年時間來做這件事。
那麼，為何不選擇保殼呢？
有分析人士認為，國資主動退市這是一個姿態，也是一個信號，可能意味著今後主動退市將成為一種常態。此外，普天系並不缺少殼資源，知名妖股東方通信和東信和平皆是。更重要的是，保殼的成本可能比退市成本要高，過程也要複雜很多。
此外，值得注意的是，這次*ST普天退市並不需要通過退市整理板，而是直接進入中小企業股轉系統。公告的表述也是“終止上市”而不是“暫停上市”。也就是說不需要再在退市整理板折騰等死，而選擇一退了之。可以說，*ST普天退市有一種“安樂死”的味道。
最有借鑑意義的可能還是退市方案裡有“現金選擇權”這一條。公司公告稱，在本次以股東大會方式主動終止上市事項經股東大會審議通過後，公司將啟動異議股東及其他股東保護機制，由普天股份向包括異議股東（在股東大會上對《關於以股東大會方式主動終止公司股票上市事項的議案》投反對票的股東）在內的其他全體股東提供現金選擇權，現金選擇權的行權價格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。普天股份需為上海普天不超過65,352,079股A股股份和124,800,000股B股股份提供現金選擇權，總計花費約7.88億元。現金選擇權原來較多出現在上市公司合併中，比如當年的攀鋼釩鈦合併等。利用現金選擇權主動退市，這還是首次。
超級散戶軍團又鉅虧
*ST普天去年4月27日停牌，而在些之前，有不少喜歡做重組股的超級散戶進駐該股，其包括一些炒ST的老手，如陳慶桃等，而長時間盤踞在該股的超級散戶主要是何煒、傅頻青和高巧珍。如果按照股價走勢和現金選擇權對價來看，何煒、傅頻青和高巧珍三位虧損幅度應該在50%左右。而陳慶桃可能逃過一劫，去年三季報才現身的他，建倉成本相對比較低。
其實，超級散戶們已經不是第一次踩雷了。如何煒曾殺入金亞科技、盧天化、吉林化纖等垃圾股，其中金亞科技退市讓其損失慘重；而陳慶桃則成功踩雷*ST眾和、*ST華澤，也讓其浮虧頗重。
從歷史來看，在2015年之前，炒作重組股、垃圾股是一個比較成功的模式，很多投資者因此賺取暴利，比如超級散戶吳鳴霄、吳旗等人。然而在2016年之後，因為上市公司重大資產重組辦法被重新修訂，重組題材遭遇打壓，這類投資模式收益率顯著下降，不少老牌的超級散戶轉向價值投資或其它模式。
分析人士認為，博重組實際上是一種政策套利，去年以來，*ST柳化、*ST天化等股票，在債務重整之後都還有不錯表現。但*ST上普開國企主動退市之先河，在註冊制漸行漸近的時候，是否會有國有績差股繼續效仿，值得關注。
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