“今世有緣，今生無悔”，一句深情的廣告語讓今世緣（603369）紅遍大江南北。然而，其名氣雖紅了，但市場卻依舊停留在江蘇這“彈丸之地”。

省內營收佔比超九成，“逐鹿中原”難於上青天

日前，今世緣接連發布了2018年年報和2019年一季度報。據其財報顯示，今世緣去年實現營業收入37.4億元，同比增長26.5%；歸屬淨利潤11.5億，同比增長28.4%。

此外，今世緣還披露了2019年的經營目標：計劃實現營收48.5億元（增長30%左右）、淨利潤14.3億元（增長25%左右）。目前從其一季報來看，該計劃實施的還算順利，營收淨利皆按預期超額實現增長。

然而，今世緣“衝出江蘇，走向全國”的重任依舊沒有實現。

據悉，在年初工作會上，今世緣正式提出了“奮鬥新五年，實現翻兩番”的口號，其佈局大區戰略後逐鹿全國市場的野心已昭然若揭。

但口號畢竟是口號，“逐鹿中原”對於當下的今世緣來說，依舊難於上青天。

而這一數據在2016年底還是省內佔比93.5%，省外佔比5.91%。如今擴張了兩年，今世緣的省外市場卻不升反降。

然而，同為蘇酒第一梯隊的洋河股份，其省外市場卻不斷增長。截至去年底，洋河股份省外市場營收佔比為45.15%，比2016年增加了2個百分點。

要知道，白酒行業其省外或境外的市場營收佔比越高，就意味著其知名度與品牌影響力越大，這是行業最基本的共識，這也是今世緣決心“逐鹿中原”的主因之一。

現金淨流量與預收款下滑嚴重，增長“成色”已現“退化”

事實上，今世緣不僅在“對外擴張”的道路上“坎坷萬分”，其在省內市場的經營壓力也日益明顯。雖然其今年一季度營收淨利皆呈增長態勢，但其增長的“成色”似乎有些退化。

據其一季度財報顯示，今世緣經營活動產生的現金流量淨額約為-0.54億元，與2018年第一季度約為1.49億元相比，降幅在136%以上。

對此，今世緣表示，經營性現金淨流量為負，主要繫上年末預收款較多及本期繳稅較多引起的。

其言外之意就是，今年預收款較少。

截至2019年1月1日，今世緣預收款約為11.68億元，截至3月31日，今世緣預收款約為2.92億元，環比降幅在75%左右。

如此降幅對於白酒企業來說，影響是很明顯的。要知道，對於酒企而言，相比收入和利潤，預收款的金額更能顯示經銷商對產品的信心，現金流這一“蓄水池”的上升與下降則直接反映了下游需求是否強勁。

而在其預收款與現金淨流量下降之時，今世緣的銷售費用卻在大幅上升。

數據顯示，2019年第一季度，今世緣銷售費用約為3.1億元，同比增幅約43%；而同期今世緣實現營業收入約為19.54億元，同比增幅約31%，銷售費用增幅遠超同期收入增幅。

對此今世緣方面表示，銷售費用的增長主要是營銷業務增長，導致市場投入加大。

有業內人士表示，銷售費用增幅長期高於同期收入增幅，肯定會使其淨利率下滑，而且長期依賴高費用助推業績增長也是難以持續的。

目前今世緣處於擴張期，並且通過K系列極速推進高端化，整個過程前期投入大，有一定的風險，但也應該看到今世緣只有從江蘇突圍才能實現快速發展，這是必然路徑。

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