金融資產尤其是那些風險高的資產，其定價遠遠高於基本價值。主要原因在於全球範圍內實施的空前寬鬆的貨幣政策。央行行動帶來的巨大金融回報和暫時的經濟穩定，似乎讓投資者看不到這些行動的長期後果，以及在貨幣政策正常化的時代，它們對投資的影響。
具體如下：
美聯儲
許多投資者認為，如果股市下跌，美聯儲將再次採取行動阻止股市下跌。在1987年股市崩盤後，當時以格林斯潘為首的美聯儲向金融體系注入流動性，以安撫投資者。自那以來，美聯儲一直通過口頭和貨幣政策積極地干預阻止市場大幅下跌。
重要的是要明白，美聯儲不會通過直接購買股票來阻止下跌。它們為銀行提供口頭影響和流動性，而銀行通過金融管道向市場輸送資金。因此，至關重要的是，美聯儲行動的有效性高度依賴於投資者的信任。為了保持這種信任，美聯儲必須對市場狀況保持警惕。
自2008年危機爆發以來，在許多場合，相對較小的股指下跌都能引發美聯儲成員發表講話，巧妙地提醒市場注意。事實上，即使在市場處於歷史高點時，它們也會迅速提醒公眾它們的能力。以下兩個例子可作為證據。
2014年10月15日上午，標普500指數當日跌幅超過3%，自9月中旬以來跌幅近10%，FOMC投票委員布拉德表示，可能會延長量化寬鬆政策。從他表態那一刻起，標普500指數上漲了2%以上，收盤時跌幅不到1%。在隨後的兩週該指數又上漲了10%，當月收於創紀錄高點。
在2018年第四季度，股市在過去三個月裡下跌了近20%。不到一個月，傑羅姆.鮑威爾和美聯儲幾乎停止了進一步的加息，並停止了量化緊縮。而所有這些都沒有什麼經濟證據支持貨幣政策出現如此急劇的逆轉。
通貨膨脹和美元
過去30年來，美聯儲支持市場的主要武器之一是降息。自2008年以來，由於零利率限制了美聯儲進一步下調聯邦基金利率，美聯儲開始印鈔，技術上稱為量化寬鬆(QE)。低利率和寬鬆政策已被證明是推高資產價格的強大驅動力，但前提是通脹溫和且美元相對穩定。
通貨膨脹：從1972年到1980年，以消費者價格指數(CPI)的年度變化來衡量，通貨膨脹率從3%上升到近15%。美聯儲大幅提高了聯邦基金利率，以遏制通脹，增強市場對美元的信心，卻很少顧及股市。
下圖將美聯儲基金和CPI與上世紀70年代的標準普爾500指數(S&P 500)進行了比較。1973年和1974年，儘管標普500指數的跌幅不斷擴大，但美聯儲還是通過加息，消除了金融體系中的流動性。
如果，美聯儲出於對股價的擔憂而按兵不動，通脹很可能會繼續上升，美元可能面臨失去全球儲備貨幣地位的風險。這將導致全球動盪，並對未來幾年的經濟增長產生巨大影響。美聯儲將加劇當前的經濟困境，但有望在未來創造更健康的國內和全球經濟環境。
目前，通脹徘徊在美聯儲的目標水平附近，他們認為經濟增長面臨的風險是平衡的。然而，美聯儲寬鬆貨幣政策導致的資產通脹正在飆升。股價目前或接近歷史高點，利率仍處於歷史低位，信貸息差接近過去50年最緊張的水平。
最近，企業收益報告和企業調查中一些數據表明，通脹正開始形成，工資也開始上漲。物價壓力依然溫和，但如果通脹率突然超過美聯儲2%的目標，美聯儲將變得更加警惕。
儘管美聯儲認為，一定程度的通脹是經濟健康的一個跡象，但他們不希望出現惡性通脹，也不希望因大幅加息而引發相關的經濟恐慌。考慮到美國政府、企業和家庭的巨大債務負擔，高通脹和高利率的影響比歷史上任何時候都要大得多。
管他們最近表現出耐心和漸進式的態度，但如果傳統的通脹指標突然走高，美聯儲可能會以更強硬的語氣做出反應，可能會提高聯邦基金利率，並重啟削減資產負債表的計劃。
美元
另一個使美聯儲能夠維持如此非同尋常的貨幣政策的因素是美元的相對穩定。在經歷了上世紀70年代兩位數的通貨膨脹之後，美元指數大幅上漲，如下圖所示。美元在1985年見頂後，最終回到了上世紀70年代末高通脹時期的低位。自那以來，美元一直相對穩定。
如圖所示，儘管美聯儲以前所未有的規模印鈔，但美元自2011年以來一直走強，這與人們的直覺有些相悖。原因在於美元指數實質上是一個加權指數，基於許多貿易伙伴之間的跨貨幣匯率。當美國印鈔時，其他國家也紛紛效仿，美元得以維持相對價值。
美元近期走強的部分原因在於，美國的量化寬鬆政策已經結束，而其他許多發達國家的量化寬鬆政策仍在繼續。此外，美聯儲一直在逐步提高利率，縮減資產負債表規模。這些行動目前被擱置，但儘管如此，美聯儲的立場仍比大多數其他發達國家更為強硬。
對於一個過度依賴債務、需要為當前消費和過去幾年的債務融資的國家來說，美元走軟是一個大問題。因此，如果美元大幅走軟，美聯儲很可能希望支撐美元。在通脹環境下，這將通過提高聯邦基金利率、縮減資產負債表和美聯儲的措辭來實現，所有這些可能都會給風險資產帶來麻煩。
總結
如今，在美聯儲最近因股價疲軟而逆轉政策之後，投資者對美聯儲的信任似乎比以往任何時候都要高。儘管美聯儲成員之間發生了大量人事變動，但目前沒有理由懷疑美聯儲會改變他們的方法，也沒有理由懷疑投資者會質疑美聯儲的意圖。
在經濟從超寬鬆政策轉向寬鬆政策的過程中，高通脹/或明顯的美元疲軟可能會突然引發美聯儲更為嚴厲的回應。如果他們不能有效地在寬鬆政策和通脹警惕之間找到一條狹窄的道路，那麼推動市場的對美聯儲的信任可能很快就會消失。
隨著如此多的事件匯聚在一起，給經濟帶來新的不確定性，投資者所享受的市場穩定以及對美聯儲的信心似乎非常危險。
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