科創板項目多的保薦機構，在兩融業務方面，也有更多優勢。
“（轉融通細則）與監管和我們溝通的內容基本一致，我認為對券商來說，最大的實施難點在於開發出借人。”科創板轉融通細則出爐後，有大型券商兩融人士對券商中國記者表示，科創板項目比較多的保薦機構，在尋找出借人及發展科創板兩融業務方面，存在更多優勢。
科創板兩融業務給券商風險控制提出了更多的困難和挑戰。券商中國記者瞭解到，數家券商在科創板兩融業務的風控方面，都將兩融折算率設置得低於A股，且科創板股票保證金比例原則上高於A股保證金比例。
投資者適當性管理正不斷被監管和券商嚴格落實，記者瞭解到，目前行業在實踐中存在一個普遍難題，即前端該如何更科學更全面地判斷資金異常情況。
轉融券難點在於開發出借人
4月30日晚間，上交所、證金公司和中國結算等三部門聯合發佈了《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》（簡稱《實施細則》），對科創板轉融通證券出借和轉融券業務進行明確。
關於科創板證券出借部分，《實施細則》規定，“符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參與科創板發行人首次公開發行的戰略投資者，可以作為出借人，通過約定申報和非約定申報方式參與科創板證券出借。”
“如果這家公司的IPO是我們公司做的，那就會與這家公司的戰略投資者有天然的聯繫，溝通出借的可能性會大一些，但是目前科創板申報企業在各家券商的分佈並不均勻，科創板企業資源較少的券商，在尋找出借人方面就比較難。”上述兩融人士認為，目前來看，科創板項目比較多的保薦機構，在尋找出借人及發展科創板兩融業務方面，存在更多優勢。
其次，即便尋找到了相應的戰略投資者，也不代表他們會有出借意願。“畢竟融券代表一種相對做空的機制，很多戰略投資者不願意別人去壓制或控制自己的股票。”
當然，公募基金等機構也在出借人範圍內，但兩融人士認為，從持股意願來看，公募基金等機構長期持有流通股並且願意出借的可能性不大，所以券商開發出借人的目標主要集中在戰略投資者。
有兩融人士表示，對於市場來說，監管的意圖很明確，就是為了要抑制科創板市場的暴漲暴跌，融券應該能起到平衡作用。對於券商來說，也希望通過融券業務獲取一些收入。從經濟角度、培育市場、完善市場角度都要把這些事情做起來，券商都會積極去推進融券業務。
科創板兩融折算率普遍低於A股
上市首日即可作為標的證券，融資融券標的管理難度增大；前五日不設漲跌幅，且後續日漲跌幅放寬至20%，券商風控面臨壓力更大；科創板退市規則趨嚴，退市週期加快，券商信用賬戶的風險消化時間縮短；同時，市場熱度居高不下，市場情緒或加劇價格波動等等。科創板兩融業務給券商風險控制提出了更多的困難和挑戰。
4月25日，為推動券商建立符合科創板股票特性的兩融業務風險管理機制，證券業協會舉辦了相關培訓。有四家券商圍繞科創板兩融風險管理機制建設進行了分享。記者瞭解到，多家券商在籌備科創板兩融業務中，普遍都將兩融折算率低於A股。
中信建投證券將科創板股票上市後分為三個時間階段來考量：上市後5日，不設漲跌幅限制，為第一階段；上市第六日到3個月內，漲跌幅20%但可能波動較大，為第二階段；上市3個月後，漲跌幅20%但走勢進入相對穩定階段，為第三階段。
中信建投證券相關負責人表示，第一階段將折算率定為0.25；第二階段折算率小於等於0.40，其中，市盈率較高且近期漲幅較大的、每股淨資產小於1元的以及存有被證監會立案調查等負面事項的股票折算率小於等於0.25；第三階段時，連續三年經營現金率淨額大於0元，且市盈率大於0小於50的，且商譽/淨資產小於30%的股票，折算率小於等於0.50。
國泰君安也在不同階段設置了不同的折算率，科創板股票上市前5個交易所折算率不高於20%；第二個階段折算率不高於35%；上市3個月後的折算率不高於45%。此外，交易所目前明確規定對於靜態市盈率小於0或超過300的股票，折算率設為0。對於有退市風險或嚴重經營違規的科創板上市公司，調出公司擔保股票名單。
對於保證金比例設置，國泰君安的做法是，科創板股票保證金比例原則上高於A股保證金比例。就融資保證金比例而言，前五日融資保證金比例暫定範圍為1.4—2.0，隨後可調低融資保證金比例到1.3—1.8；就融券保證金比例設置而言，前五日融券保證金比例暫定範圍為1.5—2.0，隨後可調低到1.3—1.8。並且，前五個交易日，將每天根據股票的估值、股價波動等情況調整保證金比例。
難題：前端如何判斷資金異常
科創板兩融業務風險較其他板塊更大，是不爭的事實。從監管到券商都在嚴防死守，在科創板體制下，不斷地減弱投資者的交易風險。記者瞭解到，就在五一節前一週，監管再一次對券商進行窗口指導，對投資者適當性管理進行強調。
嚴防“墊資開戶”成為監管核查的重點，4月下旬，上交所向各家券商下發了《關於落實科創板投資者適當性管理要求的通知》，要求券商對科創板投資者進行資產核查，表示券商可以根據需要，要求投資者提供資金來源；更要求追溯此前已經開通權限的賬戶是否符合要求等。
有券商信用業務部副總經理對記者表示，一直非常認真履行監管關於投資者適當性的要求，但目前存在一個痛點，即前端該如何更科學更全面地判斷投資者賬戶是否存在資金異常。據記者瞭解，這是行業普遍難題。
“比如，投資者資金變動有多種可能性，如果只有一個標準，是否會漏掉其他可能性？系統設定轉入1000萬屬於資金異常，那麼轉入900萬是不是屬於資金異常，有些投資者轉入300萬就夠了，那是不是屬於資金異常呢？”上述信用業務部副總對記者表示。
百萬用戶都在看
上交所拷問康美藥業，刨根究底12問！300億為何不翼而飛？管理層是否舞弊？官媒發聲："別拿信披當兒戲"
全球都在圍觀三老頭兒！納指標普創新高，恆指站上30000點，A股能否再度上演"節前爆雷，節後大漲"？
3萬人"朝聖"+6小時問答！來看巴菲特股東大會十大要點，加大中國市場部署，價值投資並非低市盈率(附重倉股)
一紙判決爆出債券評級黑幕！給錢就可"增信"？AA上調為AA+，開價300萬！事兒沒辦成，掮客被告上法庭
多少醜惡被冠以"財務差錯"之名，是時候重拳治理造假了！退市還在其次，股民因造假損失賠付到位才是重點
900萬會員對應200億市值，"會員電商第一股"雲集在納斯達克上市！這家券商客戶打新數據遇離奇篡改
成交量大漲！深圳4月新房大增4成，二手房創16個月新高！"來了就是深圳人"下，粵港澳規劃"火上澆油"
券商中國是證券市場權威媒體《證券時報》旗下新媒體，券商中國對該平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究相應法律責任。
ID：quanshangcn
Tips：在券商中國微信號頁面輸入證券代碼、簡稱即可查看個股行情及最新公告；輸入基金代碼、簡稱即可查看基金淨值。
閱讀更多 券商中國 的文章
