機構：聯訊證券股份有限公司 研究員：劉萍
事件:
近期公司發佈2018年年度報告和2019年第一季度報告。2018年,公司實現營業收入91.99億元,同比增長1.44%;實現歸母淨利潤3.69億元,同比增長2.36%;基本每股收益為0.28元/股,同比增長3.7%。公司2018年的利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.42元(含稅),分紅金額達到0.54億元,佔到歸母淨利潤的14.6%。2019Q1,公司實現營業收入19.68億元,同比增長5.3%;實現歸母淨利潤0.83億元,同比增長0.75%。
點評:
裝飾主業基本平穩,19年有望提速
2018年亞廈股份實現營業收入91.99億元,同比增長1.44%;實現歸屬母公司淨利潤3.69億元,同比增長2.36%。2018年前三大業務裝飾、幕牆、建築智能化分別實現60.10、22.29、4.72億元,分別同比增長-0.34%、-2.68%、12.66%。設計作為先行指標增長較快,我們預計隨著地產投資向竣工端傳導,19年收入增速有望提速
管理費用下降,毛利率有所回升
2018年公司實現綜合毛利率13.53%,較上年同期增加了0.2個百分點,其中裝飾和幕牆業務分別減少0.34和2.68個百分點至13.54%和10.63%。公司期間費用率8.29,較上年同期增加了1.23個百分點。其中銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用分別同比增加38.91%,-25.68%,12.78%,-5.5%。
1Q19公司實現毛利率14.73%,同比提升1.12個百分點,期間費用率為11.20%,同增2.71個百分點,其中銷售、管理、財務、研發費用分別同比增加50.46%,-15.76%,89.87%,38.92%。公司目前工業化內裝正處於發力前期,費用增長較快。
Q1新簽訂單爆發式增長,收入增長提速只是時間問題
公司2018年新籤合同(含已中標未簽約)152.19億元,同比增長26.29%,全年訂單數量和質量有明顯提升。1Q19新簽訂單30.98億(+119.72%),已中標未簽約訂單42.19(+220.83%)億。新簽訂單大幅增長我們判斷一方面因傳統主業有所回暖,二是工業化訂單開始發力。2工業化裝飾藍海市場開啟,公司有望迎來新一輪高增長
我們前期發佈了行業深度報告《二次突圍--裝配式內裝能否帶領裝飾行業逆襲?》,以及亞廈股份公司深度《攜全工業化裝配式內裝開啟超車之旅》;兩篇報告詳細闡述了我們看好裝配式內裝的邏輯及亞廈股份在該領域的領先地位,我們認為藉助全工業化的技術革新,公司能夠打破裝飾企業“大行業,小公司”的魔咒,有機會在裝飾這一萬億級市場成長為超大型企業。
重申“買入”評級
我們預計公司2019年-2021年,公司營業收入分別為108.30億元、127.49億元、154.81億元,同比分別增加17.7%、17.7%、21.4%;歸母淨利潤分別為5.11億元、6.75億元、9.01億元,同比分別增加38.4%、32.3%、33.3%。預計2019年-2021年EPS分別為0.38元/股、0.50元/股和0.67元/股,對應的PE分別為16/12/9x,重申“買入”評級。
風險提示
房地產調控加碼的風險;應收賬款侵蝕利潤的風險;業務拓展不達預期的風險。
閱讀更多 東方財經網 的文章
