中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
江西銅業(600362)
公司前三季度業績符合預期，恆邦股份三季度業績並錶帶來營收和利潤顯著增長。公司作為國內銅行業龍頭公司，規模優勢保障盈利穩定，未來黃金業務有望成為公司新的利潤增長點，帶來公司業績持續增厚，給予公司2019年1.2倍PB估值，維持公司17.9元的目標價及“買入”評級。
公司前三季度營收和利潤均保持穩定。2019年前三季度，公司實現營業收入1712.4億元，同比上升5.32%，實現歸母淨利潤20.65億元，同比增長0.99%。前三季度扣非後歸母淨利潤22.19億元，同比增長48.7%。同期經營活動產生的現金流淨額為87.81億元，同比增長108.69%；總資產增加29.3%至1330億元，加權平均資產收益率4.09%，同比減少0.13個百分點，公司作為國內銅行業龍頭，經營狀況穩健，現金流情況持續改善。
收購恆邦股份，公司三季度業績顯著增長。公司於6月27日完成對恆邦股份收購，三季度為恆邦股份業績並表的首個完整季度。公司三季度單季營收661.97億元，同比增長14%，環比增長18%；單季歸母淨利潤環比增長37%。恆邦股份並表後公司營收和利潤均顯著增長。
傳統業務持續發力，黃金業務貢獻新的利潤增長。公司是國內銅加工龍頭企業，陰極銅冶煉年產量近150萬噸，礦產銅年產量超過20萬噸，銅加工產品年產量125萬噸，巨大的規模優勢保障公司在銅價低位運行階段仍具備穩定的盈利水平，且銅產品產量穩步擴張，龍頭地位繼續鞏固。根據公司公告，未來公司會將其他黃金資產注入恆邦股份，搭建公司的黃金業務平臺，加快推進以銅產業為龍頭、多金屬礦業並舉的發展路線，黃金業務有望為公司貢獻新的利潤增長點。
風險因素：銅價波動的風險，公司運營成本上升，公司黃金業務拓展不及預期。
投資建議：公司作為國內銅行業龍頭，規模優勢保障穩定經營，收購恆邦股份後，黃金業務有望成為公司新的盈利增長點。維持公司2019-2021年歸母淨利潤預測為31.0/36.7/42.7億元，對應EPS預測分別為0.90/1.06/1.23元，當前股價對應PE為16/13/12倍；目前公司PB水平處於5年低位，給予公司2019年1.2倍PB估值，對應目標價17.9元/股，維持“買入”評級。
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