國際宏觀經濟趨弱，國內化工行業景氣有所回落。
2019年初以來全球主要經濟體均出現不同程度的增長放緩跡象，外圍“逆全球化”事件進一步加劇不確定性，全球製造業PMI整體延續下滑，歐元區、日本製造業PMI降至榮枯線以下。
行業方面，地產持續走弱，汽車消費增速繼續放緩，國內消費增速邊際趨緩疊加“逆全球化”帶來的出口受阻，國內化工行業景氣回落，化工行業營收增速同比放緩，利潤總額同比下滑，資本支出保持增長，但增速同比下降，Q3以來國內化工行業資產負債率環比略有下降。
安全環保提升准入門檻，產能向具有規模、成本優勢的龍頭企業集中，“逆全球化”下部分可進口替代的新材料領域也有較大發展機遇。
全球經濟增速趨緩，化工景氣回落，現多已跌至歷史底部區域，繼續下行空間已不大。長遠來看，政策導向的安全環保監管趨嚴將進一步提升化工行業准入門檻，落後產能退出仍將繼續，資本開支進一步向頭部企業集聚，行業集中度有望繼續提升。此外，“逆全球化”背景下，半導體等產業國產化進程有望加快，部分進口依存度較高的上游材料領域有望迎來重大發展機遇。
投資策略：四類主線著手，把握2020年化工行業投資機會。
（1）產業格局重塑的關鍵力量：具備一體化、規模化、低成本優勢的行業領先企業：萬華化學、華魯恆升、揚農化工、中國巨石以及恆力石化、桐昆股份等大煉化標的；
（2）農化產業：安全環保標準的提高，推動農藥行業格局顯著改善，豬瘟影響逐步消化，或邊際上拉動糧食需求，並傳導至農化需求端。重點推薦產品好、一體化、園區化農藥龍頭以及具備資源稟賦優勢的農化龍頭；
（3）化工新材料：進口替代空間廣闊，政策鼎力支持，新材料迎發展良機，重點推薦半導體、OLED材料、5G及鋰電材料；
（4）維生素及代糖、輪胎、氨綸粘膠短纖：維生素及代糖行業競爭格局良好，依託品類擴張，成長空間廣闊；輪胎行業成本降低，海外佈局進入收穫期；氨綸及粘膠短纖行業長期低迷，加速行業整合，未來可期。
重點公司：萬華化學、華魯恆升、揚農化工、中國巨石、恆力石化、聯化科技、金禾實業、新和成、國瓷材料、華峰氨綸、新洋豐、雅克科技、桐昆股份、中國石化、衛星石化、新宙邦、中國石油、玲瓏輪胎、龍蟒佰利、金髮科技、榮盛石化、恆逸石化、萬潤股份、海利得、中化國際、巨化股份等。
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