一、重新聚焦工程機械行業
環保產業股權出售，重新聚焦工程機械行業。2017年中聯重科作價116億元出售環境產業80%的股權，也藉此投資收益，公司徹底解決歷史壞賬問題，計提資產減值損失87.9億元，甩開歷史包袱，修復資產負債表，實現輕裝上陣,重新將主營業務聚焦在工程機械和農業機械板塊。
起重機和混凝土機械行業龍頭，後周期屬性明顯。在起重機市場，公司市佔率接近30%，僅次於徐工。在混凝土機械市場，公司和三一基本壟斷了國內的市場份額。隨著行業復甦進入後周期，公司營收及淨利潤將會充分享受行業增長。2019前三季度，公司營收317.55億元，同比增長50.96%，歸母淨利潤34.8億元，同比增長167.08%。
二、運營質量向好
毛利率水平持續回升，運營質量向好。2019年前三季度公司毛利率達到29.82%，同比增加3.45pct，淨利率10.9%，同比增加4.78pct。公司前三季度期間費用率同比減少2.8pct，達到17.5%。我們認為得益於規模效應，公司期間費用率有望繼續降低。公司運營質量向好，2019年前三季度應收賬款週轉率和存貨週轉率分別為1.3、2.11，分別增加0.36、0.35。
高空作業平臺市場有望為營收貢獻增量。國內高空作業平臺市場目前處於高速發展時期，對標歐美國內還有廣闊的增長空間。公司憑藉多年來在起重機和塔吊市場的技術積累，快速進入高空作業平臺市場，並建成全工序的智能化生產平臺，未來有望為營收貢獻增量。
三、盈利預測和投資建議
我們預計公司2019-2021年營收分別為390.1億元、445.61億元、495.91億元，YOY分別為+35.9%、+14.2%、+11.3%，實現歸母淨利潤41.39億元、50.16億元、57.16億元，YOY分別為+104.9%、+21.2%、+14.0%，EPS分別為0.53元、0.64元、0.73元，對應PE分別為11.19x、9.27x、8.12x。考慮到行業增長前景和公司的龍頭地位，公司的合理估值水平為12倍，對應股價為6.36-7.68元，首次覆蓋，給予買入評級。
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